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2020-03-16 18:47:28 《中国经济周刊》首席评论员 钮文新 从布伦特石油价格看，如果本轮暴跌是从2月20日最高每桶60美元计算，截至3月16日的31.80美元（暴跌最低点是31.25美元），整个过程不过16个交易日，油价跌幅已达47%。鉴于美国页岩油企业大多依赖债务存续，所以如此油价已经威胁到美国页岩油企业的生死存亡。现在能够查到的数据是，美国页岩油企业债务总计9300到9700亿美元，而这笔巨额债务可能已经悬空，在所难免的经营亏损，将使债务主体还本付息艰难，也很难再找不到愿意接盘的下家。有外媒报道说，一旦低价石油持续，今年之内就会有50%的页岩油企业面临破产。 目前，美国页岩油公司或将面临恶性循环：赢利下降导致减产，而减产之后赢利能力更差，而更关键的是，还本付息能力可能会消失。从美国债券和信贷市场的情况看，目前美国页岩油公司的债券价格已经超越基准利率600个基点，这显然预示着页岩油公司发债或贷款需要支付更高的成本。 有权威数据显示：在每桶31美元的价格背景下，只有在二叠纪盆地的两个地区——横跨得克萨斯州西部和新墨西哥州东南部——采集页岩油尚可盈亏平衡或略有盈余，但这样的公司只有5家——埃克森美孚、西方石油公司、雪佛龙等。其他十几个区域有100多家运营商，对他们来说，几乎可以肯定的是，钻探新井将意味着出现亏损。 怎样的油价水平才可以确保美国页岩油公司赚钱？普遍的观点是每桶40美元。但事实情况是，如果把利息成本加入采集成本计算，那意味着“在不久的将来，大多数页岩油井需要油价达到每桶50美元才能确保最低盈利能力，而这个数字将高于现在的每桶45美元。 石油价格未来多长时间维系在50美元以下？按高盛等公司的判断，本轮暴跌尚未使油价跌到位，而未来还会有大约20%的下降。届时，美国西德克萨斯中质原油价格会跌到每桶20美元。从31美元跌到20美元，再从20美元涨到50美元以上，这需要多长时间？现在判断为时尚早。 尽管无法判断石油价格回升至50美元的时间，但我们可以看看决定油价低价徘徊的因素到底有哪些，至少可以提供一个判断参考。第一，俄罗斯拒绝石油减产而诱发沙特大打价格战，其中俄罗斯的战略意图是什么？为实现这样的战略意图，高度依赖石油财政的俄罗斯政府对低油价打算扛多久？第二，疫情多久才能结束？经济恢复需要多长时间才能使石油需求恢复到疫前水平？第三，在美联储极度宽松的货币政策之下，页岩油公司是否能够找到愿意收购其债券的买家。而更关键的是，美联储愿不愿意暂时持有银行以页岩油公司贷款为资产包装而成的资产抵押债券。 可以肯定，上述三项有任何一项向着不利方向演进，页岩油公司恐怕都将命悬一线。更严重的是，这是否会引爆美国又一次债务危机？现在看，愿意得出这样的结论的分析和报道极少，但这或许恰恰证明危险很大。 编辑：周琦 |
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