全球最大对冲基金桥水爆仓了？

　　全球顶级对冲基金桥水被曝出今年以来业绩巨亏的消息。截至上周四3月12日，桥水的旗舰基金——主打宏观经济策略的Pure Alpha II今年亏损了20%，其中前两个月亏损了8%，3月以来继续亏损了13%。

　　截至上周四，美国标普500指数今年以来下跌了23%，与桥水的亏损水平比较接近。值得注意的是，此前媒体曾疯传桥水在去年第四季度斥资15亿美元购入看跌期权，押注2020年3月之前股市会大幅下跌。桥水创始人达利欧而后回应表示，这不是单纯押注美国市场下跌，只是旗下对冲资产组合的一部分。近日，据跟踪欧洲公司空头头寸信息网站Breakout Point的信息，桥水基金日前大肆做空欧洲公司，做空的金额按照周一收盘价计超过百亿美元。然而，根据桥水目前披露的今年业绩，可以证明以上关于桥水做空巨赚的传闻并不属实。其中有两种可能性，一是桥水在做空之后过早平仓，二是桥水从未重仓做空。

　　尽管达利欧去年曾在多个场合表达对美国乃至全球经济前景的忧虑，但他的观点也前后摇摆了数次，不断在调整他对于2020年美国经济衰退概率的预期。就桥水2019年的业绩来说，基金去年的投资策略并不奏效。2019年全球市场异常繁荣，尤其是美国三大股指涨幅均超过了20%，标普500指数涨幅甚至接近30%，甚至最为保守的美国国债市场去年都上涨超过10%。这意味着无论去年选择投资风险资产还是避险资产，都能获得不错的回报。但是，桥水的Pure Alpha II基金却在去年全年亏损了0.5%，为该基金自2000年以来首次出现亏损。

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　　桥水基金算是全球最大的对冲基金，它的传奇故事总是在市场流传，而其创始人达里奥更是神话一般的人物。但是就在这两天一则桥水爆仓的消息传出，这是据说最近在华尔街广为流传的一封信，分享给大家品一品。

　　希望你一切都好，我想我们马上就要到美国了。这篇文章值得你注意……

　　伙计们，

　　我想分享任何输入。我一直在观察市场的动向，我的结论是，风险平价已被打破，Citadel和Millennium陷入了大麻烦。我刚接到高盛一位老朋友的电话，他现在在美国经营着一家日本银行的大部分资产负债表，他非常激动……

　　他的观察是，桥水基金面临着来自沙特和其它国家的大规模赎回，而这正是导致该基金上周出现一些更剧烈波动(黄金、债券、股票和外汇)的原因。他认为AQR和2西格玛在同一条船上。风险平价出现了大规模的被迫平仓。所有这些都在战略中起到了杠杆作用，有时是非常重要的。他认为，主权财富基金就像其他人一样，正在逃之夭夭。

　　大家都知道，我认为布里奇沃特破产的原因不在于此，而在于大规模欺诈的曝光。

　　我的朋友解释说，由于沃尔克规则，现在波动率上升了，我们不得不在许多领域削减80%的风险限制――从另一个角度来看，他的美元/墨西哥商品交易所头寸限制已从2亿美元增至1200万美元。因此，就在他本应证明流动性的时候，他却不得不减少流动性。他的手被绑住了。更糟的是，他还得与公司借款人对冲交易对手风险，这加剧了抛售。银行没有流动资金。

　　他声称，同样的VAR问题正在冲击Citadel和Millennium，但情况有所不同。他和所有银行一样，正在把对交易对手的贷款利率从伦敦银行同业拆放利率(Libor) +35上调至Libor +90，他的资产负债表规模达到1.5万亿美元。资金压力正迫使银行降低贷款风险。问题在于，资金压力似乎来自Citadel和Millennium。他们依赖回购，但通过银行，但传导机制被打破(监管)。贝南克似乎可能打电话给鲍威尔，要求他在回购时注入大量流动性，但他只提取了78美元，而不是5000亿美元。银行不需要现金，也不想贷款给交易对手。问题就在于此――一场全面的信贷紧缩。

　　随着利率上升，所有的相对价值交易都泡汤了。当他们利用巨大的杠杆(脱离运行，等等)在非流动性资产上赚取12个基点时，一切都不再奏效。随着融资的增加，它们很快就会变得无利可图，要么苦苦哀求回购融资，要么不得不分拆，以实现巨额亏损。没有资金。这是个大麻烦。

　　这些家伙是短期波动率(VAR)，短期流动性和短期利率。完美的风暴。

　　最重要的是，我的朋友几乎是冲着我大喊大叫，他说他不能承担任何风险，因此不能提供流动性。他的手被绑住了。

　　COVID让情况变得更糟，流动性将在下周乃至未来几周大量枯竭。你可以在FINRA的24系列中看到，交易者不能在国内做市。它是非法的。所以每个人都被送回家，除了交易员。问题是，交易员们现在都生病了――到目前为止，我只听说过摩根大通和花旗这两家公司。他们将不得不回家，每天做更多的事，或决定自己想做的事，流动性会变得更低。没有人能创造市场。

　　另外，在公司的信贷市场上，事情同样一团糟。由于流动性问题，信贷已停止交易。这是导致IG等爆炸。当银行贷款给队，一个单独的桌子(脑血管意外或桌子CPM)短裤股票或购买CDS等作为对冲(规定)，如果贷款仍在书(他们不允许自己的债券，但可以借钱给交易对手，奇怪的是)他们继续这样做股票下跌或cd扩大。本质上，他们是做空伽玛，创造一个高侧市场。每个人都是卖家，没有人是买家。当债务市场变得更糟时，银行通过对冲获利。

　　这导致许多公司的股票价值，如哈利伯顿，跌至债务水平以下。这些借款人资产负债表上是否有现金并不重要，因为这个市场的股票价值不断下跌，以及来自CVA的对冲。这将导致利差扩大，并将导致评级下调，从而形成一个厄运循环。

　　所以，如果伏留在这里一段时间，我们就会有一场狗屎风暴。我看不到卷下降，将导致一个非常大的问题与Citadel，年，所有风险平价打开，所有的冒险者信贷卖空对冲和回购，没有人希望在银行，但他们的交易对手迫切需要。这种情况每持续一天，就会变得越危险……

　　我们有个他妈的保证金通知。

　　在我朋友看来，阻止这种情况发生的唯一办法是取消《紧急权力法案》(emergency powers act)中的沃尔克规则(Volker rule)(允许银行提供流动性)，美联储(Fed)削减至零，并让他们购买公司债券。 所有的银行都在与FINRA进行对话，并表示要去政府。 问题是杰米.戴蒙躺在床上。 他们需要他来管理美国财政部，因为他是唯一了解所有这些情况并可以在政治中进行导航的人。

　　这可能是需要进行的修复。 在不了解触发因素之前，Citadel，Millennium，Bridgewater，AQR，2 Sigma和公司债券市场会发生什么。

　　我以为你们都会感兴趣。

　　爆仓消息一出，迅速引发市场强烈关注，对此有网友评论道：

　　假设谣言是真的，桥水全天候人民币基金在他的几个产品组合里今年跌的最少，只有9%，如果爆仓或者有巨额赎回，人民币这个组合清盘首当其冲，今天A股中午以后不断下杀，除了美股期指的原因，大头主要是是国内机构担心雷曼重演恐慌性抛售。