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不说废话，直接逻辑： 一、华住是中国酒店上市公司中经营效率最佳的选择。 横向对比华住、锦江、首旅三家上市公司，华住的各项费用是最优的，甚至比锦江少一半。尤其是管理费用和人员工资支出这两项非常优秀。反映了在酒店行业内高素质民企对国企经营效率上的碾压优势，因为体制原因这种格局是难以改变的。 
二、华住具有周期股和成长股双重属性。 酒店业是宏观经济的风向标之一，这决定了其周期股属性。而华住的不断的高速开加盟店，轻资产扩张又决定了其成长股属性。成长股有很多种模式，其中有一种经典模式就是优秀运营能力的基础上快速连锁复制的模式，看一看永辉超市、爱尔眼科、通策医疗，是不是套路有些眼熟？ 三、华住目前正在逆周期扩张，未来弹性巨大。 对于很多行业来说，逆周期扩张都是最优选择，酒店行业也是。逆周期时市场自动出清落后产能，是小玩家们的末日，但对于手握资金且成本低的大玩家来说是低成本扩张的好时机。还记得前几年牧原在猪价大跌萎靡时不断扩张产能，后来猪瘟来临猪价大涨，弹性有多么恐怖大家都看到了，其实就算没有猪瘟，只要猪价反弹，就会带来很大弹性。只不过对于华住来说，这个弹性爆发因素是宏观经济的好转。真到那个时刻，可谓是“三击”，既市占率提高、单位利润及总利润爆发、估值提高。 2019年华住同店主要经营数据RevPAR、Adr、Occ不断走低，步入负增长。新开店力度却不断加大，且基本全为加盟店。开店数据Q3、Q4开始爆发，每季度净开店超过400家。而高瓴张磊也大概是在这个时候买入的，成本31.5，对应PE约45倍（雪球PE数据不准确），相信张磊跟季琦一定是深入沟通之后，认可了华住未来的发展战略而下了重注。 
现在华住的主要矛盾是，高速开店带来的利润能否对冲宏观经济下滑对于酒店整体经营带来的损失。之前的文章中我已经说过了，2019年经济是过去20年最差的，2020年只能更差，现在出了这种疫情就更是板上钉钉的了。难道张磊没有看到这个趋势吗（除了疫情他当然猜不到），我相信他肯定是看到了，为啥还在45倍PE的时候重仓？我猜有几个原因：1.他一向是长期持股，不在乎短期波动，他拿华住5年以上的话我一点也不觉得奇怪。2.他了解并且相信季琦对他承诺的未来扩张计划，认为就算经济不景气，新店开张带来的新增利润可以对冲。3.他曾经多次公开发表他的信仰就是做多中国，他的实际行动也是这样的，虽然具有国际视野，投的美股、港股也绝大部分是中国企业。那么他当然信仰的是中国经济不会崩盘。 但是现在情况有变，出了疫情以后华住的价格只是短暂跌到了张磊的建仓线，到昨天为止依然保持了47倍PE。后市怎么走？我大胆猜测一下可能有抄张磊底的机会，不用急于动手。 疫情出现之后虽然很多大V和牛散很勇敢，第一时间干了进去，但是对于多数机构来说一定是暂时回避的，没有大资金支持，股价很难搞上去，暂时封死了上行通道。接下来就要看经济下滑对于同店数据的冲击有多大，开店速度有多快。如果说下滑不是特别严重，而开店速度能够保持甚至加速，这个估值可能还能撑得住。如果开店速度也不行了，估计是要杀估值了。 开一点脑洞的话，后面可能还有其他的黑天鹅。毕竟他是美股，美股涨了那么多年了，来个中等级别的调整的概率也是越来越大了。还有美中关系，虽然第一阶段协议签订了，但是川普平安度过了弹劾案，现在支持率看大选也是胜券在握，下一步大选连任后对中政策会不会更加不友善还不好说，记得前一段有传言要停止中概股在美IPO时，中概股集体暴跌还历历在目。 简单地说，华住是个像钻石一样珍贵的标的，但我认为他现在上涨动力有限，利空逻辑较强，还不排除黑天鹅的可能性。只能密切观察，期望有一天可以安心入手。 $华住(HTHT)$ $锦江酒店(SH600754)$ $首旅酒店(SH600258)$
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