从供需看，油价的底部在哪里？

油价底部在哪里？

　　3月17日，沙特阿美首席执行官纳赛尔周一表示，沙特阿美在没有任何新投资的情况下仍能在一年内以每天1200万桶最高产能生产原油。3月18日，国际原油价格大幅下跌，布伦特原油价格跌破30美元/桶的重要关口，WTI原油价格一度下跌10%达到24美元/桶，为2002年以来首次。>>你手中个股有无“买卖信号”，速看！<<

　　数次低油价的原因分析：

　　2016年1月20日，因美国页岩油的快速扩产，油价经过一年半的下跌，布伦特油价跌到低位27美元/桶，WTI油价跌到26美元/桶。2008年12月24日，因次贷危机布伦特油价下跌到37美元/桶。

　　2008年，因美国次贷危机，布伦特油价由140美元/桶，下跌到37美元/桶；2001年11月，因OPEC扩大产量应对英国北海原油，布伦特油价下跌到9.5美元/桶；1998年12月，因亚洲金融风暴，布伦特油价下跌到9.8美元/桶。

　　观察近20年国际原油价格大幅下跌的历史，油价下跌主要由经济危机导致需求下降或者OPEC扩大产量打击新的原油供给对手所致。

　　对本次油价下跌的判断：

　　本次油价下跌由疫情导致国际原油需求的大幅下降，同时OPEC与俄罗斯存在市场份额的分歧导致。

　　从需求上看，因海外疫情仍处于恶化趋势，国际原油需求的下降幅度和下降速度仍有较大恶化空间，且疫情导致的需求下降会忽视原油价格的下跌。若以国内疫情的发展情况参照，因受疫情影响的国家较多，海外原油需求的下降幅度将大幅增加，且下降速度较快，考虑国内复工速度弱于国外疫情发展速度，全球原油极限需求仍有较大的下降空间，且有几个月的持续时间。

　　从供给上看，OPEC短期内有350万桶/天的扩产空间。2019年1月OPEC原油产量为2886万桶/天，本次减产前为3300万桶/天，存在400万桶/天的扩产空间。伊朗和委内瑞拉被制裁导致近200万桶/天的产量损失。预计OPEC短期内有200万桶/天的扩产空间，且沙特至少有150万桶/天的极限产能没有释放。

　　中东原油开采成本最低。据沙特IPO文件披露，沙特原油开采成本在10美元/桶附近，而俄罗斯开采成本在40美元/桶附近。

　　综合以上因素，OPEC有能力将短期原油价格下降到20美元/桶附近。从中长期来看，国际油价将处于40美元/桶以上。较低的油价不利于原油开采，有利于原油加工、贸易及运输行业。>>你手中个股有无“买卖信号”，速看！<<

　　资料来源：川财证券研报(《油价底部在哪里？》白竣天 2020.03.18)

可转债虽好，也不要贪杯！

近期，A股市场处于震荡调整状态，但市场中有一个品种却逐步呈现火热状态，那就是可转债，中证转债指数的成交量由元旦前不到50亿，到上周五的833亿，整个可转债市场交易火热。>>你手中个股有无“买卖信号”，速看！<<

T+0交易，没有涨跌幅限制，看似更简单的规则，让不明真相的投资者趋之若鹜，但是你真的了解可转债吗？本身低风险的品种如果你买入的溢价太高的话，一样风险巨大。

以再升转债为例，我们可以看到，在不到一个月的交易时间，经历翻倍后再腰斩，其中的波动一点也不比股票小，从传统定义上来讲，可转债相对股票而言只会风险更低，但为什么会有这种情况出现，这其中我们又有哪些可以去把握的机会呢？

可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，发债公司不得拒绝。该债券利率一般低于普通公司的债券利率，企业发行可转换债券可以降低筹资成本。可转换债券持有人还享有在一定条件下将债券回售给发行人的权利，发行人在一定条件下拥有强制赎回债券的权利。

简单来讲，可转债包含着两项权利，一项是债权，投资者买入可转债持有到期，是可以拥有债券一样的获得本金和利息的权利，但是利息相对来讲非常低。另一项隐含的权利是股权，就是持有人可以按照转股价将对应的债券转换成股票。看到这里很多投资者就会觉得这个品种好像不错呀，我如果买入持有到期可以享有债权，而一旦对应的正股上涨，我又能转换成股权，在低风险的同时享受高收益。但很多投资者忽略了一个前提是，这是要你以票面价格买入，也就是100元的价格，你如果是追高譬如上面再升转债的例子，你在400元买入，利息是远远无法承担你的成本，并且高溢价率使你根本都享受不到隐含的股权。

根据对应的纯债价值和转股价值，我们把可转债划分为四个象限，来看一下每个区域对应的投资价值。

第一象限对应的可转债价格低，溢价率也低。可转债只有在这个区域，才是真正的低风险区域，投资价值最高，对应的正股不涨，也可以享受债权，对应正股一旦上涨，就可以转股获利。

第二象限对应的可转债价格低，但溢价率高。可转债在这个区域，因为有债权保底，相应下跌空间小，但因为转股溢价率高，相应的进攻性较低。

第三象限对应的可转债价格高，但溢价率较低。可转债在这个区域，因为价格较高，利息无法覆盖债券高出的价格，对应的债权保底不在，但转股溢价率低，涨跌基本随同正股。

第四象限对应的可转债价格高，溢价率也高。可转债在这个区域，即没有债权保底，又因为溢价高也无法享受股价上涨的增益，基本没有投资价值。

对于绝大多数投资者来讲，只有在第一象限中的转债，才是值得我们关注的，但受制于场内的博弈，大部分上市的债券基本都脱离第一象限，但可以考虑未上市具备第一象限特征的进行打新申购。

而对应市面上一些价格非常高，尤其最近相对火热的可转债，基本都已经在第四象限，这类转债不具备分辨能力的投资者建议远离。具体价格和溢价率查询可以参考东方财富软件输入对应转债查询。以昨天涨幅最高的哈尔转债为例，我们可以清晰看到溢价率已接近80%，换而言之，只有正股涨幅在80%以上，它才有对应的投资价值，所以碰到类似溢价高价格又高的债权要注意远离。可转债虽好，也不要贪杯。>>你手中个股有无“买卖信号”，速看！<<

风险提示：文中提及的可转债仅作为案例展示，不做推荐。

（文章来源：东方财富证券研究所）