|
每日投资箴言 当投资者恐慌时，我们应变得更加积极。 ——霍华德·马克斯 行情速递 今日早盘指数高开后迅速走弱，临近午盘，随着特高压、券商板块的持续走强，指数触底回升，三大股指强势翻红。尾盘，指数冲高后再度走弱，随后持续弱势盘整。截止收盘，沪指报2779.64点，跌0.34%；深成指报10202.75点，跌0.49%；创指报1917.70点，涨0.36%。 今天A股探底回升；但午后明显缩量，下午成交不足3000亿，相对于昨天缩量近20%，创出2月14日以来的新低。这两周全球的行情都格外起伏跌宕，专注市场信号研究的谭昊老师最新发文表示，这一次的美欧股市的暴跌，就是海外疫情的逻辑强，且兑现的速度很快。但其实市场已经快速兑现甚至过度透支了逻辑，所以当你想清楚的时候，往往已经是临近拐点的时候。那么在这危机时刻之下，我们该如何定心？交易的核心应该由逻辑转向何处？答案尽在今天的推文之中！  言 最近全球股市的动荡，用黑天鹅都不足以形容了。以至于这两天有个段子说，巴菲特一生只见过四次美股的熔断，而我们在一周之内见识了三四次。是啊，一个月之内欧洲股市的跌幅超过1/3，美国股市跌幅超过20%，这是几十年难得一遇的景象，这样的行情显然给很多投资者带来的极限挑战。  在3月9日美股第1次熔断的时候，我判断说当时的熔断位置应该是短期底部。结果第二天美股暴力反弹。不过第一个短期底部维持时间不长，随后两天，随着疫情的发展，美股再次探底。 但我认为这已经属于过度恐慌，理性投资者绝不应该此时跟风杀跌，底部随时会来。随后在上周五，美股出现了9%以上的超级暴力反弹。 很多朋友问起，为什么我在大部分人觉得天都要塌下来的时候，能够做这样的判断？我想说的是，首先预测的结果并不代表太多东西，预测一定是有对有错的。但是这个背后的思维方式，是有意思的。 很多人并不明白危机交易的核心是什么，其实这个核心是六个字——常识大于逻辑。但这句话即使讲出来，大多数人依然是听不懂的。下面我展开讲一讲。 01 当你以为自己真正想明白一个逻辑的时候，这个逻辑就已经过时了。 曾多次获得新财富最佳策略分析师的凌鹏，曾经讲过一个故事。 2007年10月，上证指数达到6000点以上，牛市气氛沸腾。那个时候他刚入行不久，他看到的景象是，行业内的卖方分析师出去路演的时候，很多人都是拍着桌子说两万点不是梦，然后给基金经理们讲一套黄金十年的逻辑。这些逻辑听起来真的好有道理，让人热血沸腾。 然后呢？6124点就成了上证指数迄今为止的历史最高点，从那以后十几年都没有达到过。 一年以后，次贷危机不断发酵，到了2008年10月，上证指数一路跌到了1700点附近。凌鹏回忆说，其实直到1700点附近的时候，圈子里面的大部分分析师才真正想明白次贷危机是怎么回事，原来这个危机的破坏力这么大。当时圈子里最流行的一句话叫做，1000点以上见一次少一次。 结果呢？1664点就成了最低点，历史大底。 如果你的投资历程足够长，相信类似的经历在在你的经验中一定不会缺少——当你以为自己真正想明白一个逻辑的时候，这个逻辑就已经过时了。 这听起来很诡异吧？这里面其实有很本质的原因，慢慢讲。 02 什么是逻辑？什么是常识？我以为，常识是独立于时间的，它是能够穿越很长时间而保持有效的东西。而逻辑往往是时间的函数，它随着时间的推移，会变强或者变弱。所以在时间线上，常识的稳定性远远高于逻辑。 常识就像是月亮，夜里只要你抬起头总能看到。逻辑有点像星星，很多时候你需要做大量的功课，学习星空图，坐标，甚至要借助望远镜这样的工具才能看到。但是大部分人都偏爱逻辑，而忽略常识。就好比大部分人喜欢寻找星星，却常常对月亮视而不见。 这里有一个原因，是因为常识太容易得到。一个逻辑的形成，是一个人经过大量的时间精力的投入，收集数据，分析调研，跟别人讨论等等，才能形成自己的逻辑。在这个过程中，往往会形成对自己逻辑的偏爱。就好比一个人自己养大的孩子，总是最亲。 于是，尽管月亮又大又圆就挂在天上，但很多人还是要去找星星。因为月亮太容易得到了，太容易被看见了，就成了被忽视的背景。 03 重大危机时刻逻辑会失效，怎么办？ 逻辑有用吗？逻辑当然有用。芒格说投资成功的秘诀是用理性战胜动物性，逻辑思维就是运用理性的经典路径，是我们极好的工具。 但是，在某些特殊的情况下，逻辑却可能会变得不好用，比如重大危机时刻。重大危机时刻是市场波动率急剧放大的时刻，比如最近的欧洲股市，一个月跌30%。那这样的时刻意味着什么呢？意味着逻辑在极短的时间被兑现甚至被透支。 想象一颗遥远的，距离地球100光年的星星发出的光。当我们看到它的时候，我们看到的光是它在100年前发出的 。危机时刻的逻辑就是这样的，当我们想通一个逻辑，认识到一个逻辑的时候，这个逻辑就已经属于历史了。 因为市场的剧烈波动已经极快的兑现甚至透支了这个逻辑。所以，重大危机时刻逻辑会失效。其实不是逻辑失效，本质是逻辑兑现得太快已经让我们无法把握它了。该怎么办？这种时候，就要去寻找不会失效的东西，比如常识。 04 逻辑兑现速度和强度四象限 如果把逻辑兑现的速度作为横坐标，逻辑本身的强度作为纵坐标，可以分为四个象限。  1 象限1：逻辑强，而且兑现速度快。 这样的情况下，往往不是暴涨就是暴跌。比如这一次的美欧股市的暴跌，就是海外疫情的逻辑强，且兑现的速度很快。 这种逻辑一旦无穷推演下去会很吓人，比如上证指数在顶部时的“两万点不是梦”，以及在底部的“一千点以上见一次少一次”，都是这种逻辑推演的结论。 但因为其实市场已经快速兑现甚至过度透支了逻辑，所以当你想清楚的时候，往往已经是临近拐点的时候。所以，在这个象限，在市场价格充分反应之后，你需要记住的要点是：常识大于逻辑。 2 象限2：逻辑强，但是兑现速度慢。 这种情况是理想的交易象限，可以给你充分的时间去展开。 这个时候，你要做的就是顺着逻辑走，顺势而为即可。比如2017年的蓝筹股小牛市，就是这种情形。 3 象限3：逻辑弱，兑现速度也慢 这就是噪音，往往被淹没在市场中，掀不起什么浪花。 4 象限4：逻辑弱，兑现速度快。 这就是通常说的昙花一现的行情，也不属于什么好机会，一般很难把握。 05 在危机时刻，常识大于逻辑 橡树资本创始人、全球著名的投资家霍华德·马克斯曾回忆过2008年金融危机期间他的操作。他是全球著名的逆向投资者，金融危机之后美股暴跌，当时他手里大约有100亿美元的现金。 在雷曼破产之后，他采取了一个策略：每天买几亿美金股票，用一个月的时间把100亿美金买进去。 他说，其实那个时候他也很害怕，也没有什么看多的逻辑，因为所有的主流逻辑都是看空。那个时候他依靠的只有常识，常识就是，这不是世界末日，美国的金融市场不会关门。 事实上巴菲特在2008年金融危机中抄底买入花旗，买入高盛，也不是靠逻辑而是靠常识。事后证明，那种时刻，靠逻辑继续卖空的人可能破产，而靠常识抄底的人最终成为大赢家。 最后简单，逻辑是特别好的东西，是运用理性的经典路径，是我们的头号工具，这一点毋庸置疑。但是在某些特殊的时间段逻辑会失效，在那样的时刻，常识大于逻辑。 大部分时候，我们可以尽情地去寻找星星，但在某些重要时刻，千万不要忘记月亮。  对冲基金经理 短期成功靠运气 长期成功靠概率 谭昊，彼得明奇资产管理创始人、量化交易者；新浪财经意见领袖专栏作家、《对话私募掌门人》特邀专家。“RIH投读会”创始人，会员皆为国内一线投资家，出版《优势投资法则》，被多家投资机构列为内部必读书目，曾任知名全国性财经媒体执行主编。 |
|
|
