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浑水调研挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相 撰稿|浑水调研助理研究员 孙心毅 2020年3月27日，碧桂园发布2019年度报告显示：收入总额为4859.1亿元，同比增长约28.2%，继续领跑国内房地产企业；净利润612.0亿元，同比增长26.1%，；归属股东净利润395.5亿元，同比增长14.2%，同样是行业第一，从规模和盈利能力来看，碧桂园“宇宙最大房企”的称号当之无愧。 营收、利润和净资产收益率全面领跑 2019年，碧桂园连续第3年入选《财富》杂志世界500强企业，且排名大幅攀升，较2018年攀升176位，名列第177位。作为国内最大规模房地产商，2019 年碧桂园在各项销售和盈利数据上依然保持强劲的增长力。 无论是营业收入、毛利率收入还是净利润收入，碧桂园都保持了25%左右的年增长率。其中营业收入更是同比增长28.18%至4859亿元，距离5000亿元大关只有一步之遥。 从已经公布年报的同量级房企万科来看，万科2019年营收3678.9亿同比增23.6%，净利润为388.7亿元同比增15.1%。这个差距是什么概念呢？中房协行业排名第八的华润置地2019年营收为1477亿元，也就是说，碧桂园和万科的营收差距，差不多隔着一个华润置地。 而利润方面，碧桂园2019年净利润超600亿，平均全年每一秒钟都能赚2000元，1天就能挣1.6个“小目标”。需要注意的是，截至2019年，碧桂园不含增值税的已售未结转收入达7158亿元，这为碧桂园未来两三年内的业绩，提供了平稳的提升空间。这一项数据也是处于行业第一。 2019年碧桂园的净资产收益率高达30%，和在中国头部房地产企业中排名第一。净资产收益率高，代表公司资金回报率高，公司运营效率高，公司股东创造更多的价值。 手握2600亿现金，为万科和融创之和 2019年，碧桂园权益物业销售现金回款约5301亿元，权益销售回款率高达96%。快速强劲的销售回款，保障了充足的现金流，大大提升了抵御风险的能力。 强大的回款能力造就了强大的现金流基础：截至2019年底，碧桂园可动用现金余额（现金及现金等价物与受限制现金之和）达到集团有史以来最高，约为2683.5亿元，相比2018年多了260亿之多。另公司有约3167.9亿元银行授信额度尚未使用，营运资本充裕。反观竞争对手，截至2019年底，融创集团的现金余额约为1257.3亿元，万科持有货币资金 1661.9 亿元。 众所周知，房地产企业衡量安全垫和稳健性高低的核心指标是净负债比率。 而报告期内，碧桂园净借贷比率较2018年同比下降3.3百分点，仅为46.3%，这在国内一线地产军团中十分罕见。 去年中，由中国房地产业协会发布的《2019中国房地产上市公司测评研究报告》显示，国内营业收入位居前30名的房企在2019年上半年的净负债率均值为104.6%，最大值为230.4%。其中融创中国净负债率为176.4%，中国恒大为144.8%。作为头部房企，碧桂园12年保持净借贷比率低于70%，显示出公司较厚的财务安全垫。 另外，在行业资金面持续收紧的背景下，碧桂园自2016年起第四次连续在年末实现正净经营性现金流，达到146.7亿元。在民营上市房企中，仅碧桂园、龙湖等少数公司能够持续数年净经营性现金流为正，这也折射出碧桂园自身强劲的造血功能和稳健的财务风格。 得益于碧桂园充裕的现金流、较低的融资成本和偏低的净负债率，随着今年疫情缓解，中央利好措施不断推进，公司未来增长依然可期。 （ 草媒公社成员自媒体，原创内容转载引用请注明出处！） |
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