瑞幸不过是钻了资本市场的空子而已，那个空子还在…

（一）做空基金

浑水基金是一个很有趣的家伙，它靠在资本市场“扒粪”成就了自己的事业。

浑水惯常操作路径的第一步是找到一家鼎鼎大名的上市公司。一家公司名声大有两种可能：

一种是干得太棒了，以至于人民群众到处传送着它的名字，眼睛里浸满感激的泪水。

另外一种是太能吹了，以至于它一路绝尘向前狂奔，快得江湖老炮们都看不清它的身影，只能将信将疑。

浑水的反常之处在于它只对后者感兴趣，但由于后者往往和前者混在一块儿，它不得不非常辛苦地看了一些确实干得很棒的上市公司年报，浪费了自己大量的时间。好在这种名副其实的好公司并不太多，为此付出的时间成本还能罩得住。

名声大振的公司常常是后者。

这个道理很简单，上市公司也是公司，好公司总是凤毛麟角，大量上市公司其实都乏善可陈。这些公司虽然业绩平平，但大都很有自知之明，知趣地把头深深垂下，躲在角落里一言不发——毕竟这个世界上还是老实人多。

但其中总有少数家伙却反其道而行之，喜欢大吹大擂，四处博得眼球，这种公司就是浑水的猎物。

找到了猎物之后，浑水就会拿着这家公司的年报和公告，一顿鸡蛋里挑骨头，结合道听途说的各种消息攒一份分析报告，主要的论证逻辑就是公司业绩造假。然后，开始组织资金做空目标公司。

所谓做空，就是先向别人借来公司的股票卖掉，等到公司股价大跌的时候，再从市场低价买回来还给借方，这样先卖高再买低赚取差价。

借到的股票卖了之后，浑水就开始公开自己攒的那份报告，并且义正词严地逼问上市公司，要求其作出解释。吹了牛的上市公司遭到这种突如其来的打击，一般情况枪法就乱了，很难组织起有效的反击。

听到了这样的消息，广大不明真相的投资者会大举抛售这家公司的股票，股价于是出现了期待已久的大跌……

到这里你可能有一个疑问：浑水怎么能让上市公司解释自己的业绩有没有问题呢？不是你桥水提出的疑问吗？应该是“谁主张谁举证”，这不是西方法律的基本逻辑吗？

凡事都有例外。

面对医疗、证券这些技术含量高、保密程度高的行业，消费者与机构之间存在严重信息不对称，让普通患者或者散户去举证医院和上市公司，显然不现实，于是，就有了“举证责任倒置”。也就是说，对于这种特种行业来说，大佬要自证清白。

我们不再深究证券法律方面的知识了。总之，浑水这回盯上了瑞幸咖啡。

 

（二）新零售？

瑞幸咖啡当然是卖咖啡的，但又不是一个简单卖咖啡的。

一个卖咖啡的有什么不简单的？

比较出名的卖咖啡的都不简单。

比如星巴克。在西方那些咖啡盛行的国家，星巴克的口味顶多算马马虎虎，而环境和麦当劳也就不相上下，说老实话，和国内的高大上差距甚远。

但它的不简单在于缔造了“第三空间”这个概念，又搞了一系列团队建设的东东，显得很有文化的样子。我们可以叫它“文化咖啡”。

比如绿山咖啡。原本是咖啡豆批发商的绿山咖啡，通过收购搞了个克里格胶囊咖啡机和K杯，玩了一回技术创新，顺带成了各种口味咖啡的电商平台。我们可以叫它“科技咖啡”。

瑞幸咖啡当然也不简单，否则就很难在知名咖啡圈立足。

它主要有两点不简单。一是开店快，二是低价格。

瑞幸开店有多快？成立于2017年的瑞幸咖啡，在短短2年多的时间里，一口气开了4500家店，遍布53个城市。要知道星巴克自1999年进入中国，耕耘到现在也不过2800多家门店。

一杯瑞幸咖啡价格到底有多低？绝对的价格不好说，咖啡的价格体系十分复杂。但星巴克一杯咖啡的售价大概在35左右，而瑞幸的原价是24左右，加上各种新注册免费送、1.8折优惠券、买二送一、买五送五等优惠和补贴，一对比，四舍五入，瑞幸简直不要钱喔。

当然，瑞幸咖啡还是想在消费者心中种下一棵“创新”的种子的，因此，它给自己打了个“新零售”的标签。

“新零售”这个概念最早是马云提出的，顾名思义表达出马老师对这一新生事物不可名状的苦闷，当然其他人也就可以有五花八门的解释。所以，瑞幸咖啡把自己在卖咖啡这件事情上任何努力，都可以叫成“新零售”，并且没有什么违和感。作为吃瓜群众来说，在此完全可以略过不表。

这样就能成功？也太简单了吧？

瑞幸咖啡当然技不止此。

 

（三）定制增长

成立两年就上市，瑞幸咖啡背后有一套中国特色的成功创业逻辑。这套逻辑不是瑞幸发明的，只是它把这套逻辑玩到了极至。

这套逻辑的核心，我叫它“定制增长”。

无论是风险投资还是二级市场，一家公司受到追捧最重要的是增长。增长最好包括几个层面：

一是资源增长。比如你是搞矿业的，不断取得矿山储备就意味着资源增长。你开工厂，安装更多的机器设备就意味着资源增长。你是搞超市的，营业面积更大、数量更多就意味着资源增长。你是搞连锁的，门店越开越多就意味着资源增长。这方面瑞幸咖啡没得说，开店速度无敌。

二是营收增长。也就是你的流水或者营业额不断增长，能够卖出去更多的东西，对于不同行业的企业，这一点没有太大差别。有差别的是你到底是怎样扩大收入的？是卖出更多的产品，还是涨了产品的单价？

三是利润增长。这一点对于新生代创业公司来说，是一个可选项而不是必选项，甚至是一个老套的选项。原因很简单，互联网是一个跑马圈地的时代，你怎么有时间坐下来数兜里拿了多少小费呢？这会耽误你挣未来的大钱！亚马逊就曾经长达20年没有盈利，可它在成立四年之后就成功IPO。在这种战略指引下，互联网创业公司一般都不盈利，久而久之，投资者也就不在乎了。

上面说的都是增长的一般逻辑，但定制增长不是简单的增长，而是完全按照投资人和资本市场的要求，你缺什么我就凑什么，以最快的时间完成资源和营收增长。

关于门店这个资源增长的硬指标怎么完成？普通搞连锁的每开一个店会非常慎重，因为如果开一个店不能带来正现金流，那么你的子弹很快就会打光，没有钱去开下一个店了，而且这个店会成为你一个沉重的负担，让你挥之不去。所以要在位置、拿店的成本、人流等等这些因素上反复揣摩，还要在性价比上下功夫。但如果你子弹无比充裕，只考虑把开店盘下开张这一个指标，就能够获得惊人的速度。

营收这个硬指标也不容易完成。开了店不见得有人上门，有人上门不见得花钱。但如果你大举降价，不惜赔本赚吆喝，客人总是贪便宜的，那么顾客盈门也就自然实现。问题是你有多少钱能够一直烧下去？

看来营收和开店一样，都会受到资金这个瓶颈的制约，就好像没有万有引力的话，我们每个人都可以轻而易举地飞到月球上去。

在不考虑效益的前提下，资源增长和营收增长本质上都是价格战。价格战自然要消耗大量子弹，一般来说都是具有成本优势、财大气粗、资金雄厚的大块头才玩得起。在中国产业发展的历史上，像格兰仕、长虹等等都曾经大打价格战，时不时宣称要进行“清场”。可是对于创业公司来说，本来就是子弹最缺乏的时期，加之开店的成本是刚性的，很难降得下来。

瑞幸咖啡为什么是一个例外？

 

（四）投资逻辑

关键在于投资的介入，改变了单纯的经营逻辑。

瑞幸咖啡和它的投资人都在算一笔账：我能用融来的钱，干多少个门店、亏本卖掉多少杯咖啡？然后再用这些业绩换回多大的估值增长？由此下一轮融到的钱会不会更多？

用一句财务术语来说，如果能够用投融资现金流抵偿经营性现金流，那么公司就不会倒闭，相反能够滚滚向前！

在这种背后的逻辑指导下，瑞幸咖啡从它那些“神州租车时代”就紧紧跟随、肝胆相照的投资人那里，拿到了一箱又一箱宝贵的弹药，完全按照自己的规划杀进了一个自己不熟悉的行业——不过没有关系，在“定制增长”模式的指导下，其实杀进什么行业都差不多，只要这个行业没有巨头或者巨头不敢和自己打价格战。

“定制增长”唯一的缺点就是不可持续。由于这种增长总是要消耗大量弹药，一旦离开融资就会马上显出原形，因此，在资本市场不断讲故事、吹大牛就成为必备的技能。如果说在私募机构那里吹吹牛还不会被做空基金盯上的话，你上市之后情况可就两样了。在股市上再融资就必须不断强调业绩增长，而业绩一旦没有哪怕增长慢了就融不到资，而没有融资支持公司可能会瞬间坍塌！面临公司生死存亡之际，说一些真话夹杂着谎话，也就在所难免。

所以，用“定制增长”钻了资本市场的空子，虽然看上去很美，代价相当沉重。犹抱薪救火，薪不尽火不灭，此言信之。

只是不知道今后还能不能再喝上这么便宜的咖啡。