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老郝是个老股民了，总是要给特慢传授点经验。这不,今天聊着聊着就开始了。
 从老郝的嘴炮下逃生后，特慢还是觉得股价是否便宜得看PE，否则这些年的书不就白读了吗？不过话说回来，只看PE的话，那其实书也是白读了。 常识是，买股票的本质是投资一家公司，一家公司的价值取决于它赚取利润的能力。一家公司每年赚1个亿，市值10个亿，那么PE就是10倍。过几年市值上涨到100个亿，每年年赚5个亿，这时PE就是20倍。 PE越高的公司，估值越高，代表价格也就越贵，而不是由股价本身决定。
低PE的陷阱PE低是否就一定表明股价便宜呢？也不是。A公司盈利今年到达峰值，赚了1个亿，PE是10倍。明年利润下滑，只赚5000万的话，PE就变成20倍。眼下的低估值就是一个“陷阱”。 以长城汽车为例，SUV发展好的那几年，其利润每年利润都在增长，账上几百亿的现金，没有一分钱借款，市盈率却逐渐走低。这是一个好的投资标的吗？不是。 其一，它的利润增速在不断放缓； 其二，中国汽车市场的整体增速在不断放缓。 有种程度上说，今天的盈利能力并不重要，未来的盈利预期才重要。资本市场定价永远看的是预期，穷尽可能地对未来进行定价。 长城汽车这么优秀的公司，在利润最好的时候估值开始不断下降。终于两三年后利润如期下滑，市值也处于谷底，但市盈率却上来了。为什么？也同样是因为预期。中国车市进入熊市，车企的日子很难过，这就市场集中化程度提升的时候。回想空调发展的历史你就知道，成熟行业的集中化程度提高后，胜者为王，格力就是这么起来的。汽车市场也存在类似的预期。  高PE的美梦那怎么理解一家公司的高PE呢？对于特慢来讲，高于40就是很高了（见笑），到100的PE就是市梦率了。 100倍的PE意味着什么？这家公司在未来五年内，它的利润要增加至少10倍，以支撑它的市值。这些高PE的公司，有多少能做到这一点呢？除非是一个新兴行业，而且这家公司还是行业龙头，才有这个可能。没有这样的资本，大部分的公司只能是在博傻，击鼓传花。
如果一家科技型的公司PE是40倍的话，预期未来三到五年，每年利润增长30%左右，那么倒是可以合理预期并接受的。  根据利润趋势来使用PE话说两头，存在即合理。市场先生总是极端情绪化的，当赚钱效应来临的时候，反身性效应出现，价格自我强化，市盈率涨到100以上是常态。而当周期下行时，10倍以下的PE也比比皆是。因此，死守PE来投资，那么往往是踏不准节奏。 PE的使用要结合利润趋势的判断，因为只有利润趋势的变化，才能在市场上兑现价值。怎么判断利润趋势呢？ 首先看行业。公司处于周期性行业，还是科技行业？具备消费属性，还是资源属性？这些都不一样。对行业有了大致判断，就可以对利润有一个基本预期。如果一个科技行业处于低估值，这就是一个黄金坑，比如18年下半年的通信设备制造行业。如果一个周期行业，处于历史的低估值，你往往得格外谨慎。行业现金流枯竭，惨遭戴维斯双杀，我们却推荐这个行业，为什么？ 然后看公司。利润增速是否稳定，增速在不断提升还是在下降？毛利率、净利率和ROIC的走势是否一致，是否高于基准（30%、10%)。公司的现金流是否和利润趋势一致，应收、应付和存货的周转天数是否合理等等。 财务指标不仅仅是对历史的记录，也是对公司市场地位，竞争能力的量化。比如同行业的两家公司，一家应收周转天数90天，一家270天，你说谁的市场地位高，议价能力强呢？很多人觉得财务指标没有意义，其实只是不会用而已吧。 到今天通信设备行业的估值情况又如何呢？  基本都已经在30倍PE之上了，所以闭着眼睛去捡漏的机会是没有了，得睁大眼睛去找了。 |
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