A股10年数据揭示：最容易亏钱的策略，是追涨短期热门股

 

作为价值创造的强大武器，“复利”被爱因斯坦称为“世界的第八大奇迹”。巴菲特称他成功的秘诀就是复利，并在《巴菲特致股东的信（1963年）》中列了一个表格讲述复利的威力：

 

 

如果期初投资者本金为10万美元，投资的年化收益为15%，则30年后10万美元将变为662.11万美元，累计收益率高达60多倍。而如果年化收益率为20%，累计收益率则将近240倍。

 

如果说巴菲特通过复利投资实现了巨大的价值创造“奇迹”，那么追涨高换手率、高涨幅的短期热门股策略则向我们展示了另一个“奇迹”——价值毁灭。

 

追涨热门股票难以长期盈利 

 

热门股炒作是股票市场投机者的激情所在，站在风口上的公司可能连续涨停，数日就能录得百分之几十、甚至翻倍的涨幅，因此也吸引着许多追求“理想收益率”的新老投资者前赴后继。

 

高风险的追涨短期热门股策略具有高收益吗？

A股过去10年的历史表明，从整体角度来看，追涨高换手率、高涨幅的短期热门股是强大的价值毁灭策略，会给追涨投资者的股票账户带来毁灭性打击。

 

我选取过去10年的中小创股票作为研究对象，每隔10天买入短期换手率最高、收益率最高的10%股票。

 

如果购买过去10天换手率变动最大的10%股票，则年化收益为-19.8%，十年前投资的100元只剩下11.0元；

而如果选取过去5天换手率变动最大的10%股票，则年化收益为-17.2%，十年前投资的100元只剩下15.1元。

 

 

如果投资者购买过去10天换手率变动最大和股票涨幅最高的1%中小创股票，则年化收益为-40.4%，期初投资的100元在十年后只剩下0.6元。

 

 

从过去10年的回测结果来看，追涨短期热门股是强大的价值毁灭策略。虽然历史不会完全相同，但总是惊人的相似，我认为追涨短期热门股策略在将来仍会有相似的表现。

 

那么造成投资者追涨的原因是什么呢？我认为最重要的原因就是过度自信。

 

 

过度自信

 

 

丹尼尔·卡尼曼教授认为：过度自信来源于投资者对概率事件的错误估计，人们对于小概率事件发生的可能性产生过高的估计，认为其总是可能发生的，这也是各种博彩行为的心理依据。

 

罗伯特·希勒教授认为过度自信是使金融市场产生大量交易的基本因素。如果没有过度自信，金融市场上的交易会很少。

 

过度自信的投资者更喜欢冒风险，也容易忽略交易成本，推动股票成交量（换手率）上升，同时也扭曲了价格，使市场波动增加。因此，承担过高风险、且忽略高频交易成本是其投资收益低于正常水平的两个重要原因。

 

如果过度自信解释了投资者为什么追涨热门股，那么赢家的诅咒则解释了投资者追涨热门股的结局。

 

 

赢家的诅咒

 

 

赢家的诅咒：在有许多竞标人的竞标项目中，中标人常常是输家。因为中标人是对竞品最乐观的人，他出的价格很可能高于竞品的价值。

 

当一只股票因为各种各样的原因站上风口时，许多短线投资者会蜂拥而入，造成短期股价的不断上涨。

股价的上涨过程就像是一场竞标，输家就是过早卖出的投资者，而赢家（中标者）就是买入的投资者。当热门股的光环不在、股价暴跌时，更加理性的、过早卖出的输家反而成为了最后的赢家，而买入的赢家反而成为最后的输家。

 

许多行为误区都会损害投资收益。投资的第一步是认识到自己是大多数人、会犯大多数人都会犯的行为误区，第二步就是克服行为误区。