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最近国家反复强调促进新基建发展，而发展基建就离不开防水材料，这就是东方雨虹最近表现强势，今天收获涨停的核心逻辑。 而要说近期基建板块表现抢眼的个股非常多，像特高压板块的中国西电，水泥板块的海螺水泥。为什么今天要重点分析东方雨虹？ 因为东方雨虹这个股票和其他纯概念炒作的股票不一样，它是一支纯正的价值成长股，除了股价牛，公司的业绩也是一路走牛。下面是东方雨虹的月线（第一张图）和周线（第二张图）走势： 如果说短期的涨跌是由市场情绪决定的，那股票长期的走势必然是由公司的业绩决定的，东方雨虹何以做到在传统行业中脱颖而出，成为一支成长股，又为什么说东方雨虹会成为下一个海螺水泥？核心逻辑到底是什么？我们逐一来看。 1.防水材料门槛的提高 防水材料本身并不是一个高门槛的行业，因此市场比较分散，产品质量也层次不齐，但是随着行业标准要求的提高，防水材料行业有望迎来新一轮的洗牌。 行业门槛的提升主要有两个维度，一个是环保的要求，从这个维度来说，未来将淘汰一大批环保不达标的小型企业；第二个维度是行业质量标准的提升，这个是在2019年新提出的标准，以前是要求防水质保期在5年以上，新标准是室内不低于15年，外墙不低于25年，从这个维度将淘汰一批技术不达标的企业。 因此未来行业竞争的烈度将会出现一定的下降。 2.防水材料有运输半径的限制 跟水泥行业一样，防水材料的运输半径在500公里之内，这也是目前防水材料行业集中度低的重要原因。这导致了防水材料厂商以区域性龙头为主，限制了企业向其他地区的业务渗透。 而东方雨虹则做到了全国化的生产布局，这样以来，公司将具备极强的成本优势（运输成本低）。 如果仅仅做到全国化布局，产能却不能有效利用也不行，这涉及东方雨虹的第三个逻辑。 3.绑定大客户 其实我一直不是很喜欢大客户模式的公司，因为这类企业基本被大客户限制住了，业绩的好和坏都受大客户影响。 但是东方雨虹这家公司通过绑定大客户（主要是头部房企）的模式，保证了产品在全国的供应，同时因为销售有保障，公司对上游原材料的议价能力也更强，进而保证了销售价格的竞争力，形成了正向循环。 4.资本投入规模大 防水材料行业其实本质上是一个重资产行业，企业在发展的过程中需要不断扩大规模，而扩大规模就需要大量的固定资产建设，也就需要不断地投入资金，这就存在一定的资金门槛。如果是简单的小规模投入，那根本就无法形成成本优势，产品在市场的竞争力也必然不强，很难做大规模。 5.行业未来将向头部集中 未来龙头防水材料企业将凭借产品质量优势、全国化的服务优势以及成本优势逐步蚕食竞争力弱小的中小厂商的市场。目前国内防水材料市场集中度很低，东方雨虹市占率也不足10%，未来的提升空间还是比较大的。 而且很重要的一点，东方雨虹绑定了头部的房企，未来房企也是头部集中的趋势，这将进一步加速防水材料企业向头部集中的趋势。 以上就是东方雨虹的5大核心逻辑，如果细看这四大逻辑，实际上跟水泥行业的行业逻辑极其相似，在这种情况下，东方雨虹能否成为下一个海螺水泥？ 公司存在的隐忧 说完东方雨虹的正向逻辑，再说说公司存在的隐忧，其实对东方雨虹来说，同行竞争的威胁相对比较小，虽然很多大型建材公司也在涉足防水材料行业，但是对东方雨虹威胁不大。东方雨虹最大的隐忧主要是来自下游的应收账款。 东方雨虹应收账款占营收比重在30%以上，这一方面是行业特性，另一方面也和公司的大客户模式有一定关系，而公司绑定的大客户又以房企为主，一旦大客户出现问题，公司的应收账款也将出现问题，所谓成也萧何败也萧何，在投资上也叫盈亏同源。 以上就是对东方雨虹投资逻辑的剖析，从概念投资角度来说，东方雨虹是一个比较不错的选择；从长期投资角度来说，目前股价对应的安全边际并不是很高，当前以保持跟踪为宜。 免责声明：文中所有观点仅代表作者个人意见，对任何一方均不构成投资建议。 版权保护：著作权归原创作者所有，欢迎转发并注明出处。
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