基金经理测评（四）：价值之鹰——景顺长城刘彦春

本公众号聚焦基金投资理念体系建设和基金公司/基金经理/基金测评，针对每个方向推出相关文章，逐步形成相应的系列文章。目前逐步构建的有：1）投资修炼系列，针对投资理念体系的构建；2）基金啄木鸟系列，是专门针对目前一些评级机构推出的基金奖项，找出其中名不副实的基金，以免广大基民朋友上当；3）基金经理测评系列，重点找出其中最优秀的基金经理。

最近整体行情处于震荡筑底阶段，咱们刚好可以静下心来好好挑选基金经理，并开始逐步布局，让优秀的基金经理为我们打理财富将是很好的一件事情。因此，愚夫将在接下来一段时间推出基金经理测评系列，希望能对大家有所帮助。

本期推出《价值之鹰---景顺刘彦春》，也是愚夫第84篇原创文章。

一、基金经理介绍

刘彦春先生:管理学硕士。曾担任汉唐证券研究员,香港中信投资研究有限公司研究员,博时基金研究员、基金经理助理、基金经理等职务。2015年1月加入景顺长城公司,自2015年4月起担任股票投资部基金经理,现任研究部总监兼股票投资部基金经理。目前一共管理有6只基金，规模达377.08亿，任职期间最佳基金回报134.04%。

刘彦春管理的基金今年3月份以来表现不太好，与之前重仓白酒有比较大的关系，从之后的表现来看，刘彦春管理的基金在逐步摆脱白酒的影响。

二、基金收益分析

1、基金近三年/任期收益情况

1）景顺长城新兴成长混合，近3年收益109.67%（2020/4/17）

2）景顺长城鼎益混合（LOF），近3年收益99.15%（2020/4/17）

3）景顺长城内需增长混合，近3年收益59.36%，任期收益51.13%（2020/4/17）

4）景顺长城内需增长贰号混合，近3年收益55.67%，任期收益49.26%（2020/4/17）

这四只基金在刘彦春的任期内都取得了优秀的业绩。

2、基金年化收益情况

（1）基金经理任期年化收益情况，其中四只基金都在20%左右上下，最高的景顺长城新兴成长混合的任期年化收益高达27.77%；其中景顺长城集英成长两年定开混合年化收益11.96%，表现一般，时间上刚过1年。

（2）刘彦春管理的基金，3年周期中，随着任期的变长，年化收益率变高，大家可以从以上四只基金中前2只3年年化收益大于2年大于1年，第3只/4只基金是2年年化收益大于1年。

2、基金收益跑赢指数情况

1）基金年度超额收益情况

（1）年度跑赢沪深300指数，刘彦春管理的基金按年度都获得了相对沪深300的正收益；

（2）年度跑赢同类平均方面，熊市基本都跑输了同类平均（今年、2018年、2016年），牛市远远跑赢同类平均（2019年、2017年），这与价值投资者的方法理念相关：高仓位、低换手率。

2）基金季度超额收益情况

选取了与两个指数的对比分析，一个是沪深300指数，一个是中证消费指数，具体分析数据见下表：

（1）跑赢沪深300方面，四只基金一共42个季度（内需增长是从2018年Q2算起），37个季度跑赢沪深300指数，跑赢概率88.09%。

（2）跑赢中证消费方面，四只基金一共42个季度，23个季度跑赢中证消费，跑赢概率为54.76%，不算高，但稍好于其他一些优秀的消费类基金。

当然，这里完全与中证消费指数对比不太合适，毕竟只有50%左右的仓位配置的消费。

3、基金风险分析情况

这里大家主要看前两只基金，因为后两只基金管理时间不足三年。

1）晨星双五星基金，夏普比率较高，风险系数较低，属于中低风险。

2）基金最大回撤情况，基本在15%左右，不算小。

3）收益回撤比大于1，表现为有较好的风险控制能力，属于在仓位与择时上都表现比较好的。其中鼎益混合小于1，近一年内表现较差。

总体来说，买刘彦春的基金需要有较好的风险承受能力。

4、基金行业配置分析

刘彦春管理的基金行业配置特点，从相对均衡分散走向高度集中再到相对集中的分散均衡，基本踏准经济/市场节奏。具体情况如下：

1. 2016Q2及之前，1+4行业配置，一大多小的行业配置格局，1是制造业，4指TMT、水利电力、批发零售、建筑房地产；
2. 2016Q3～2018Q4，1+1行业配置，一大一中的行业配置格局，集中在2个行业，一个制造业，一个是TMT或者农林牧渔，2017年有两个季度甚至全部集中在一个行业；
3. 2019Q1～目前，开始为1+1+2行业配置，一大一中两小的行业配置格局，主要集中在制造业和农林牧渔两个行业，占比超过85%。
4. 前十大重仓股，2017Q3～2019Q4集中在白酒+猪+家电制造。
5. 股票仓位一直保持在90%以上的仓位，属于高仓位调且仓换股少，这种配置特点就是波动相对比较大，在同样风格的基金经理中，刘彦春管理的基金波动率相对又是比较小的。

三、基金业绩排名

景顺长城新兴成长混合按照最近3年的收益排在偏股型基金的第19位，排其前面的最多的是医药类主题基金，2/3月份时排其前面的主要为科创类基金。估计再过一段时间医药类主题基金大部分也会排到后面。

四、不同基金对比分析

考虑到刘彦春管理的基金偏消费类，因此主要选择偏消费类的基金进行对比分析，有海富通内需热点混合（黄峰）、中欧消费行业股票（郭睿）、易方达消费行业股票（萧楠）、汇添富消费行业混合（胡昕炜）四只基金。

1、季度跑赢沪深300和中证消费指数对比分析

一共选取了13个季度进行对比，也即2017Q1～2020Q1，具体数据见下表：

（1）跑赢沪深300指数概率分析，刘彦春：84.62%、黄峰：84.62%、郭睿：75.00%（2018Q2开始）、萧楠：76.92%、胡昕炜：76.92%；

（2）跑赢中证消费指数概率分析，刘彦春：53.84%、黄峰：46.15%、郭睿：50.00%（2018Q2开始）、萧楠：46.15%、胡昕炜：53.84%；

结论：在跑赢指数方面，刘彦春相对表现优秀，也即更稳定一些。

2、近3年基金收益对比分析

1）2018年1月16日，刘彦春2只基金排第2/3位，萧楠的基金排在第1位

2）2019年1月3日，刘彦春的2只基金继续排第2/3位，萧楠的基金排在第6位

3）2019年4月23日，刘彦春的2只基金继续排第1/2位，正是白酒+猪肉快速上涨发力阶段

4）2020年4月17日，刘彦春的2只基金继续排第4/5位

主要是白酒下跌比较多。中欧消费股票和海富通内需热点在去年Q4白酒占比比较少，这两只基金今年跑得非常好，可以与所有医药类基金相媲美，估计也有一定的医药仓位

3、基金换手率分析

这5个基金经理的换手率大概可以分3个档位：

（1）极低换手率，萧楠，1年换手不到1次，平均持股超过1年，与萧楠类似的基金经理有东证的林鹏、兴全的董承非、易方达的张坤，非常典型价值投资者，也就是选好股票后长期持有，保持高仓位运作（董承非仓位会择时控制），更像格雷厄姆的风格。

（2）较低换手率，刘彦春、胡昕炜，1年换手2次，平均持股半年，也是典型的价值投资者，类似的基金经理有谢治宇、王崇等。这类投资者会根据外部情况的变化而适当的做一些调仓换股，顺应形势的变化，获取更好的收益，更像巴菲特风格（80%的格雷厄姆+20%的费雪）。

（3）较高的换手率，郭睿、黄峰，3个月换手1次，平均持股时间3个月，调仓换股比较频繁，属于相对价值投资者，比较像费雪的风格。

五、刘彦春投资风格总结

1、价值投资，核心标的长期持有，换手率较低，也会根据投资标的阶段性高估而调仓换股。

2、行业配置特点，均衡与集中能比较好的把控，可以集中到2个行业集中布局，也可以分散到多个行业配置。

3、高仓位运作，股票仓位一直维持在90%以上。

4、基本上紧扣宏观经济形势与趋势，抓住主线进行资产配置，然后长期持。从2017年Q3开始，紧扣消费主题，配置集中在白酒+猪+家电，中间偶尔抓点热点打牙祭。

5、管理基金的风险与波动性，在高仓位基金中属于较小的。

愚夫称其为“价值之鹰”，既是比较坚定的价值投资者，也会根据投资标的阶段性的高估而适当的调仓换股，找寻更低估的价值标的，像鹰一样的敏锐，从而为投资者获取更多的超额收益。

但由于一直维持高仓位（90%以上的股票仓位），因此总体波动还是比较大的，风险也相对较高。

六、申明

以上分析不是对具体基金的推荐，只是给大家一种分析思路，相关的分析供大家投资参考。具体基金的购买推荐大家采取“三好法”选基金---即选择优秀的基金公司的优秀基金经理管理的优秀基金。

投资有风险，买基需谨慎！