 权威、深度、实用的财经资讯都在这里 有反思才会有成长。近期，多位长跑型绩优基金经理在基金年报、一季报中坦言短期业绩掉队，并进行了上千字的反思。 然而部分短期业绩较差，长期业绩也不佳的基金经理们却并没有珍惜基金定期报告，这个难得的可以与投资者交流的机会，仅有的寥寥数语，也只是总结过往的投资策略，既无诚意，更无歉意。 反思短期掉队原因 原因一：新兴行业研究能力不够 2009年1月23日成立的汇添富价值精选，截至4月21日，成立以来年化收益为17.55%。然而这个长期绩优基金去年业绩却并不尽如人意，2019年组合净值增长40.20%，相对基准收益29.73%，取得10.47%的超额收益，但从相对排名来看，落入后二分之一的区间。 基金经理劳杰男也在基金2019年年报中对落后的原因进行了反思。 劳杰男表示，能力圈需要持续扩大，比如，对于一些新兴行业的研究和投资能力需要加强，如何更好地做到逆向和顺势投资相结合。同时，对于风险补偿的认识，过于保守，在保持风格稳定的基础上，适当增强风险意愿。 劳杰男也一直在思考，公募基金产品给客户应该提供什么？客户的价值主张到底是什么？他很认可汇添富总经理张晖在“论道A股投资的挑战与对策”中的一段话：“市场上网红产品流行，投资者经常会看短期的收益去追逐这些产品，往往忽视收益背后的风险。这些产品业绩不稳定、风格不明晰，即便短期收益突出，但长期来看风险巨大，其实投资者很难赚到钱。从历史经验来看，这类短期现象性产品可复制性差，缺乏长期生命力，最终会逐步消逝。” 原因二：没做好基金规模控制工作 另外一位明星基金经理周应波则坦言，基金一季度下跌5.22%，小幅跑输比较基准，主要因为没做好基金规模的控制工作。 在中欧时代先锋一季报中，周应波如此写道：“一季度我们所管理的基金规模继续上升，但一方面市场经历了大幅的上下波动，另一方面我们在目前规模上的防回撤经验、能力都不足，导致在市场较高位置买入的投资者短期承受了损失。显然一季度我们没能在市场波动中做好基金规模的控制工作，对此我们深感自责，在未来的工作中会针对性加以改进。” 事实上，中欧时代先锋成立之初只有2000多万元，截至一季度末，中欧时代先锋规模超过126亿元，4年多的时间规模增长超过600倍。规模持续增长的背后是良好的业绩，截至4月21日，中欧时代先锋年化收益率为23.29%。 基金管理规模不断攀升，周应波的投资框架也始终在进化。他表示，梳理回顾了过去2年在基金规模扩大过程中所做的行业覆盖面的探索实践，决定对投资所面向的主要领域做部分调整，更加聚焦于实践证明下来具备较强选股能力的领域。此外，继续加强在定量描述企业价值成长来源、管理层可靠性方向的探索，争取能在未来几个季度部分应用到组合管理中。 这些基金经理缺一个道歉！ 部分基金的定期报告则颇让人失望。例如，长城双动力成立时间也超过11年，今年一季度的业绩大幅跑输业绩基准，一季度基金净值增长率为-21.05%，同期业绩比较基准收益率-6.18%。从长期来看，长城双动力年化收益只有5.73%，近3年、近5年收益均为负。 在基金一季报中，基金经理冷冰冰地回顾了一季度调仓换股情况：受新冠疫情蔓延等风险事件的影响，2020年一季度全球市场出现了剧烈震荡，A股也受到冲击，但相对外围表现较强。在一季度，本基金减持了部分受国内疫情直接冲击较大的消费等相关个股，增加了以半导体为代表的电子板块、以信创产业、云计算等为代表的计算机板块的科技股，并大量增持了以通信行业为代表的、受益于国家未来“新基建”建设的相关标的。 类似的还有，2018年2月成立的富荣福康基金，最新基金净值已经在0.8元以下。一季度，基金份额净值增长率为-11.97%，同期业绩比较基准收益率为-6.08%。 在基金一季报中，该基金经理用200多字阐述了自己的价值投资理念：以价值投资为理念行业龙头公司为投资标的，赚上市公司业绩增长的钱。本基金将主要投资具有竞争优势的行业龙头企业以及大市值蓝筹公司。选股上定性分析与定量财务指标验证相结合，从公司商业模式、研发储备、产品布局、公司治理等定性分析公司前景，同时结合多维度财务指标验证如：研发投入绝对额及营收占比，研发人员数量、单人产出和人均薪酬，营收增速、订单增速、研发团队组织模式和激励方式等，选出行业龙头以及具有竞争优势的公司，以求取得长期超额收益。 在业内人士看来，长跑型选手因为短期掉队而反思，自己的能力圈也会随之不断扩大，最终，规模和业绩形成良性互动。证券市场充满变化，不懂反思的人是无法做好投资这件事的。 编辑：张亦文 |
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