川大智胜002253

川大智胜002253：小而美的军工标的

1)极低的负债率，坚持长期分红。公司从2008年之后，连续十年资产负债率都在10几个点。而且，还持续分红，近十年除了2004年外，其余每年都坚持分红，且不论公司经营如何，这种公司在A 股就比较少见。

2军航空管产品龙头，向民航渗透。公司是国内空中和地面智能交通领域具有自主知识产权的大型软件和重大设备供应商。目前在军航领域的空管自动化系统产品领域占率居第一，

，市占率高达75%。在民航空管市场，国内民航空管产品还是以泰雷兹公司为代表的欧美大型厂商提供，川大智胜已经在逐步替代，市占率约30%左右。2018年公司签订了1.9亿的民航空管自动化项目，另外，2019年已中标未签订的军用合同还有4.74亿元，后续订单落地对公司业绩有较大的提振作用。

3）三维人脸识别和虚拟现实业务进入收获期。公司人脸识别和虚拟现实业务是在原有模拟的基础上延伸的技术。三维人脸识别产品技术含量高，市场竞争力强。三维人脸识别从研发到实现规模收入，一般需8-10年时间。公司人脸识别产品已到决胜期，现在四川政府支持下在公安，监狱，司法等领域建立三维人脸数据库示范工程，并已实现三维人脸照相的小规模销售，2019年上半年该业务实现收入3907万元，同比增长18.25%。去年9月公司开三维人脸识别新产品发布会时提及，2018年该业务的新签合同1.82亿元，十倍于2018年该部分业务收入。随着三维产品陆续推向市场，该领域业绩贡献度会提升。公司的虚拟现实和增强现实业务（VR/AR）目前主要包括飞行训练模拟机。飞行训练模拟系统，空军战术级作战仿真系统及科普体验型产品。公司自2017年起将VR/AR业务进行整体战略转型，将目标市场拓展为TOB与TOC两部分，TOB主要是通过提供飞行模拟机产品对空管员进行培训，整体技术含量高但所处市场相对较小。伴随着公司2018年的战略转型，将该类训练产品拓宽到面向科普体验的TOC市场，转变为针对青少年科普的高端训练产品，目前在四川省科技馆进行示应用外，在全国其他城市也有推广。

4）未来有继续并购预期。近几年由于军改影响，加上军航空管建力度不及预期，通用航空放开此次未落地，军工行业一二级市场总体低迷，资产估值整体下行。公司军航主业受到不利影响。但公司在产业低迷时，利用资本市场积极并购，先是并购了新三板华翼蓝天20.52%的股权，然后又以自有资金对华安天诚进行增资，二者军事民航的标杆企业，产品与公司相辅相成。公司曾披露，将继续寻求新的合作伙伴，与公司建立一套玩善的产品体系。结合财务状况，预计未来还会有并购的动作。