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不复权、前复权、后复权是三种不同的股价表达形式。初入股市时，总是会搞混淆三者之间的关系，或者干脆认为这三种不同的股价形式对统计涨跌幅根本没有影响。大部分人都停留在前复权就是把历史股价扣除分红额，后复权就是把历史股价加上分红额的初步认识阶段，其实这只是股价除权的计算过程，关键是要理解三种股价形式的本质含义。三种股价形式得到的涨跌幅其实是有区别的，甚至区别很大。 以贵州茅台的2019年涨跌幅为例，不复权时为100.51%，前复权时为105.57%，后复权时为95.56%。看到没？差10%呢，区别是不是还是挺大的。那么如果2019年全年持有贵州茅台，实际收益是多少呢？ 回答这个问题之前，我们先来看看不复权、前复权、后复权三者之间是什么关系。 不复权股价：时时交易的股价，不做任何加减处理 前复权股价：用不复权股价扣除之后所有分红、转送股等 后复权股价：用不复权股价加上之前所有分红、转送股等 下面以中信建投为例： 中信建投分别于2018年12月04日和2019年8月9日分红0.18元/每股。 前复权价： 2018年12月04日(不含)之前的股价=不复权股价-0.38元 2018年12月04日(含)至2019年8月9日(不含)之间的股价=不复权股价-0.18元 后复权价： 2019年8月9日(含)之后的股价=不复权股价+0.38元 2018年12月04日(含)至2019年8月9日(不含)之间的股价=不复权股价+0.18元
前复权相当于是现股价不变，将股价往下调。 后复权相当于上市首日的股价不变，将股价往上调。 不管是前复权还是后复权，都没有考虑分红的时间价值。实际上分得的现金也不会闲置，如果考虑分红再投入，将会有如下的规律。 对了上涨的股票：前复权涨幅＞分红再投入涨幅＞后复权涨幅＞不复权涨幅 对于下跌的股票：后复权跌幅＜分红再投入跌幅＜前复权跌幅＜不复权跌幅 注意上述规律仅在统计上市以来累计涨跌幅时才存在，此规律实际意义不大，此次仅抛出规律，之后再撰文详细分析。 下面我来给大家解答文章开头关于贵州茅台2019年收益率的问题。 假设以18年最后一个交易日的收盘价590.01买入100股，则需投入59001元，这就是我们的本钱。然后在年中的时候分红1454元的现金。2019年全年以1183.00元收盘。如果我们将分红放在账户不动，则年末时，总资产为118300+1454=119754元，收益率为103%。如果我们将分红所得再买入贵州茅台，则年末时，总资产约为118300+1454*1.3=120190元，收益率为104%。更接近于前复权的涨跌幅。 可能有人怀疑是个例，没有说服力。那么我们再补充一例，以中国中铁为例，假设以18年最后一个交易日的收盘价6.99买入100股，则需投入699元，这就是我们的本钱。然后在年中的时候分红12.8元的现金。2019年全年以5.94元收盘。如果我们将分红放在账户不动，则年末时，总资产为594+12.8=606.8元，收益率为-13.2%。如果我们将分红所得再买入中国中铁，则年末时，总资产约为594+12.8*0.93=605.9元，收益率为-13.3%。更接近于前复权的涨跌幅-13.44%。 通过以上案例分析，可以得出如下结论： 1.即使买入后一直持有，三种股价形式的涨跌幅与实际投资收益都有差距。。 2.对于近几年，前复权与实际投资收益比较接近。对于上市前几年，后复权与实际投资收益比较接近(之后撰文分析)。 3.前复权将股价调低甚至为负，后复权将股价调高，贵州茅台后复权股价超6000了。 好了，关于不复权、前复权、后复权的对比分析就写到这里。可能有人注意到了，文中案例都是现金分红，还有增发、转送呢？其实原理都一样，本文只是方便论述，特意简化。 其实，对于价值投资者，即使完全弄不清楚不复权、前复权、后复权，也不会影响我们的投资决策，毕竟这些与公司基本面无关。我们重点关注的首先是行业前景、公司竞争力、财务状况、估值等决定公司价值的因素。 |
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