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闲来札记：少数的洞见 （作于2020年5月4日，首发个人同名微信公众号） 回顾我自己转型价值投资、长期投资近十二年的时光，自己真正“自鸣得意”的投资也就寥寥数笔： 一是格力电器持有12年左右（现仍持）； 二是贵州茅台持有7年左右（现仍持）； 三是通策医疗持有三年左右（现仍持）； 四是云南白药持有10年左右（后聚焦换股） 五是恒瑞医药持有5年（后聚焦换股）； 六是天士力持有9年左右（后聚焦换股）； 此外，给自己带来一定收益的还有双汇发展、复星医药、同仁堂（同仁堂是女儿账户曾经持有的），分别持有二三年左右的时间，后来也被我聚焦换股了。 细数起来，回报较为丰厚的也就是贵州茅台、格力电器、云南白药、通策医疗、天士力（我之所谓丰厚回报是几倍以上）。 需要说明的是，在持有这些股票期间，本金是逐步增加的，建仓也是有个逐步买入过程的，其间有的相对来讲是重仓，有的相对来讲是轻仓。有的卖出是因为基本面发生了变化，如自己判断增长放缓；有的卖出是因为发现了更好的投资标的；有的卖出并不是因为不再看好，而是因为感觉持股有些分散，目的是为了聚焦。而且这些持有或卖出，在自己过往的文章、帖子中也或多或少地有所提及。 对于以上持有，时间上也未必精确，因为这是凭着自己的记忆而写的（自己也懒得再去一一细查建仓和加仓的时间），但是由于自己对于每一个持股都是经过“寤寐思服、辗转反侧”之后比选的，而且持有期间也多次“体检”，所以，均给自己留下了终生难以磨灭的记忆，总体讲时间也不会相差太多。 自己回顾这些究竟有什么意义呢？ 就是说，在我们整个投资生涯之中，我们真的并不需要天天有“深刻的洞见”，也未必需要抓住多少“深刻的洞见”，其实只要抓住几个“少数的洞见”就完全可以了！——你只要重重地抓住两三个十年十倍股、十年几倍股，哪怕你有两三个失败的品种，就你的总收益而言，也完全可以忽略不计了。 我常见网络上有人点评道（多在雪球上，因为就喷子而言，雪球多之，微博次之，微信公众号更次之）：你不就是只依靠一支茅台（或者某某标的），云云，言外之意，若拿掉茅台或某某标的，投资收益也不过尔尔。对于说这些话的人，我均是一笑了之，因为从中我看到有些投资人或许还是涉“市”不深，或者直接说是有点投资上的“幼稚病”。因为他们可能忘记了，谁也不是从一开始就聪明的，而且投资这东西更是需要用时间去“熬”聪明的，唯有经过一两轮牛熊市的风风雨雨，经过自己不断的努力学习和实践，进而才能不断地完善自己的投资系统，才会有更大的胜算取得丰厚回报。所谓慢工出细活，这一点在股市投资上可谓体现得淋漓尽致！ 股市投资确实与其他行当不同，哪怕你是个“资深”投资者也同样要经常面临着新课题，哪怕是被称为股神的巴菲特，在投资上也难免有失手的时候。换句话说，如果谁拍着胸脯说自己在股市上从来就是常胜将军，我可以断定他99.99%是个骗子！ 为什么我们经过不断努力，仍然不会保证自己会成为常胜将军呢？ 因为投资从本质上说，就是对未来的预测，而未来又是难以正确地预测的，我们唯有大概率地保持自己正确就可以了。正是基于投资这种概率游戏，所以，我一向主张投资是“系统制胜”，而不是“结果导向”（提醒一下，这句话品不出滋味来，也当使劲儿细品）。 不是吗？正如某些人所说的，如果在2012年、2013年我知道茅台会有今天如此大的收益，我将自己全部身家押上不就可以了吗？！显然，市场上绝大多数人是难以做到的，实际上当时在市场的那种“恐怖”气氛下，很多的投资人是避之而不及的！投资这东东，从某种程度上讲，我总是感觉仿佛在若明若从暗的时光隧道中去摸索着前行，而若想更多地看到远方的光亮，唯有自己不断进化，并随着自己的进化而不断优化自己的持有组合（从某程度上是基于机会成本的选择），假以时日，取得大概率的胜算才是有可能的。 那么，如何保证自己“系统制胜”呢？ 很显然，这又是要经历一个不断地学习（通过学习让自己的知识复利增加），不断地从实践到理论，再从理论到实践这样一个不断循环往复、以至无穷的过程，而正是在这样一个不断循环往复、以至无穷，甚至是不断地试错纠错的过程中，自己的投资系统才会不断完善、不断成熟起来。——这个系统，就包括我说的思想系统、选股系统、估值系统、卖出系统等等。 那么，经过我们多年的努力，当自我感觉是建立了这样一个较为成熟的投资系统之时，我们是不是又可以保证自己在市场中取得全部胜算呢？ 其实也未必，因为股市投资最大的痛点就是市场常常不是以我们的意志为转移，换句话说，就是哪怕你锻造了一个再精美的鱼杆，但也不会立即保证你就钓到一只肥美的大鱼！ 巴菲特（1996年致股东的信）说： “身为一名投资者，你的任务就是寻找业务易于理解且收益能力极有可能在未来5-10年内大幅增长的企业，然后以合理的价格买进这家公司的股票。随着时间的推移，你会发现，只有少数公司符合这样的标准，因此，如果能找到这样的公司，那么，你就应该买进足够数量的股票。” 是的，投资时间越长，或许你的投资体系越完善，可能越会感觉到市场上真正令自己心仪的标的是很少很少的。巴菲特与他的老伙计芒格先生就不止一次地说过，如果将他们15个“伟大的投资”拿掉，他们的业绩也会很平庸。股市投资对于大师来讲尚且如此，更何况我们常人乎？ 是的，股市就是这样一个很让人“憋屈“，但同时也很充满挑战和乐趣的事情。之所以说它很令人“憋屈”，是因为我们常常面临着好股票可能并不便宜，而便宜股票可能又质地不好的尴尬；之所以说它很具有挑战性，很有趣，是因为我们一生中只要重重抓住几个“少数的洞见”，并有耐心坚持下去，或许就足以聊慰平生了！ 说到这里，我还想说一下“集中与分散”这一个老掉牙的投资问题。 投资是集中呢，还是分散？ 我个人的经验告诉我，在投资的早期还是要适度地分散些为好，因为如此便可以扩大自己的研究范围。当然随着时间的延长，投资是有一个由分散逐步聚焦的过程的。不是吗？今天那些仅靠投资一支茅台而成功的优秀投资者，他们是从一开始就如此集中的吗？可能多数人也是经过一个由分散到聚焦的过程的。 在艰苦卓绝的战争岁月，伟人说过，在战争中学习战争，投资又何尝不是如此呢？！套用这句话说，在投资中学习投资，当是每个投资人一生面临的终极课程。 |
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