中芯国际回归A股，这家上市公司受益最明显

半导体芯片板块无疑是2019年A股的明星板块，近期上市公司年报和一季度陆续披露，今天我就先把半导体芯片产业中封装测试子板块最具代表性的四只个股长电科技、华天科技、通富微电和晶方科技的2019年度报告和2020年一季度财报做一个梳理。算是对该行业基本面的一个复盘。

下面这个表是上述四家上市公司2019年和2020年一季度收入和利润的数据对比。从规模看长电科技的大哥低位短期国内企业无人能够撼动。但是从净利润率和成长性看，晶方科技是最具优势的。所以，晶方科技的股价涨幅能够在这四只中独树一帜不是没有道理的，大游资们更不是瞎炒的。

股市股价的变动其实是对基本面、资金面和技术面预期的一个变动，了解一个企业基本面预期的变动首先要从其收入结构、业务优势等方面详加了解，这样才只能说或者可以说能对基本面未来的预期变化有所指导。

1.长电科技大而不强

长电科技提供额是主要应用于5G通讯网络、智能移动终端、汽车电子、大数据中心与存储、人工智能与工业自动化控制领域的封装测试业务。

长电2019年净利润8866.34万元，但是扣非后净利润是亏损7.93亿元。相比于2018年扣非的亏损13.09元亏损有所减少，但是依然是亏损。公司非常经常性损益包括政府补助2.96元亿元，资产处置收益7.43亿元，这两项就增加了利润10.39亿元。从2019年的财务数据看，长电依然处于巨额亏损，作为一个重资产行业，2019年财务费用依然有8.7亿元，虽然相比于2018年的11.3亿元有所减少。

2020年Q1收入和利润实现双双实现正增长，特别是扣非后净利润为1.06亿元，而2019年一季度扣非后的净利润是亏损1.68亿元。这是长电科技近7个季度首次扣非后净利润为正。

长电科技收购的星科金朋2019年继续大幅度减亏，这也是长电科技能够持续改善财务数据的一个重要原因。长电科技2019年的管理层重组也是长电科技能够持续向好的一个重要因素。长电科技的原大股东新潮科技已经退出管理层，中芯入驻，这对于长电科技显然是利好的。我们需要关注的就是长电科技2季度是否能够稳定住，这方面我是看好的，中芯入驻后中芯长电这个链条会越来越粗，对长电科技的影响将是长期的。

长电科技是鲲鹏系列芯片在国内唯一具有封装能力的合作伙伴。随着国产替代的加速，鲲鹏系列服务器市场占有率的提升，长电科技在此是直接受益的。

2.华天科技中规中矩

华天科技的封测产品主要应用于计算机、网络通讯、消费电子及智能移动终端、物联网、工业自动化控制、汽车电子等。

华天科技2019年全年收入呈现加速增长，净利润虽然相比2018年仍然是减少的，但是全年前低后高，呈现净利润加速回升的走势。不过2020年一季度受到疫情的影响，收入相比2019年基本持平，但是净利润确实大幅度的增长，显示公司净利润率出现了大幅度的增长。华天科技的优势在消费电子，消费电子这端的回落对华天科技会出现比较大的影响。2019年华天科技被炒作的主要概念还是TSV-CIS概念，在消费电子受限的情况下，这部分只要能保持住就不错了，未来的看点还是在基站射频，但是现阶段消费电子与华天科技的正向关系比较大。受封测相比对晶圆制造滞后的影响，疫情的影响更多的表现在公司二季度的订单。所以，二季度公司大概率收入会继续下降，至于净利润增速肯定会降低，但是是不是增长已经不重要了。收入降低是订单减少的直接体现。

相比于长电科技有中芯国际这个干爹罩着，华天科技的挑战会比较大。

华天科技2019年81亿元的营收对应370亿元的市值，而长电科技235亿元的营收对应的只有440亿元的市值，从这点看，长电科技的股价优势相对更大一些。

3.通富微电优缺明显

通富微电2019年和2020年一季度的收入增速要远远好于另外3家企业的收入增速，但是利润增速相对较差，特别是剔除AMD业务后的利润依然是大幅度的亏损，通富微电对AMD的依赖性仍然比较大，2019年年度AMD业务收入占比公司整体收入将近一半。虽然背靠AMD这棵大树，但是任何事情都是有两面性的。一旦AMD业务产生退坡对公司的整体业绩影响比较大。特别是在中美贸易关系特别时期。

通富微电两个重要子公司通富超威苏州和通富超威槟城2019年实现收入43亿元，净利润1.6亿元，而通富微电的收入中上述两家企业占比一半，通富微电本部和其他子公司由于继续亏损，影响了通富微电合并报表后的整体利润。总的来说上述两家企业的收入增速要大于公司整体增速，公司全年收入和利润也呈现了逐个季度加速上涨的走势。相比于华天科技，通富微电有AMD这个大客户，这部分的收入和利润基本上可以保持稳定的增长，前提是AMD的市场增速平稳。

4.晶方科技小而专注

晶方科技的主营业务为专注于传感器领域的封测业务，具体包括影像传感器芯片、生物身份识别芯片，主要应用于手机、安防监控、身份识别、汽车电子和3D传感等电子领域。国内影像传感器芯片韦尔股份市占率第一，生物识别芯片汇顶科技市占率第一。得益于手机多摄像头和指纹识别功能的应用，上述两家企业2019年赚翻了。而晶方科技2019年的股价走势也能说明问题。

晶方科技不同于上述长电科技、华天科技和通富微电三巨头，晶方科技专注于晶圆级封装，毛利率远远高于三巨头，2019年晶圆级封装收入占整体收入的88.75%，毛利率达到将近40%，远远高于三巨头。晶方科技可以说站在了2019年消费电子的风口，晶方科技的收入完全受到上游韦尔股份和汇顶科技收入的影响，而更上游是消费电子的影响。

5.总结

对比过后上述4家国内封测企业，也就能明白为什么在近期半导体板块反弹的过程中四只封测股涨幅会有很大的差别。疫情对于消费电子的影响，市场基本上是达成一致的，但是消费电子链之外的企业影响有限，所以也就有“同行业”反弹幅度大不相同的走势。

通过上述比较，长电科技经过管理层调整，有中芯国际这个“大股东”，得益于国产替代，长电科技在未来较长时间具有一定的优势。而晶方科技虽然规模无法与三巨头相比，但是小和专的特点业绩的弹性会更加的强。如果非要比较的话，长电科技、晶方科技、华天科技和通富微电是我给出的一个优先排序。

这仅仅是从企业的特点给出的优先排序，不代表未来股价的走势会有同样的优先排序。所以，请勿直接对照股价。上述对封测企业的财报分析仅仅是对四家企业的更一步了解，不作为投资依据。