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本打算放一起总结的，结果太多了，那么就分成两篇吧：成长股和价值股。 一、机器人：1-3月公司实现营业收入2.65亿元，同比上升10.01%；实现归属于上市公司股东净利润0.46亿元，同比增长33.26%，扣非后同比增长22%。营业收入略低于预期，而净利润增速远超收入增速原因为：1.投资收益减亏，亏损较去年同期下降87.7%，2.营业外收入为1441万元，同比增长81.2%。3.存货为7.88亿，同比增长14%，部分收入并未确认。4.公司产品结构优化，大订单比例提高，带动毛利率上行，公司一季度毛利率为32.5%，较去年同期提升5.75个百分点。 2013年公司在电力、机械、家电、地铁、国防等多领域取得新的突破，进一步巩固行业地位。报告期内公司新签订单较上年同期大幅增加，一季度公司新签订单约9亿元，同比大幅增长36%。季末在手订单约32亿元，公司大订单仍主要来自于军品、轨道交通、汽车、电子等领域。其中轨道交通领域，沈阳地铁四号线和九号线已于去年3月获得发改委批准，预计将于今年下半年招标，届时公司将有望以总包形式承接项目。预计今年全年公司新签订单增速将维持在40%以上，主营业务继续稳步增长。 公司工业机器人核心部件研发进展顺利，目前控制器可靠性测试已通过并投入使用，减速器进入最后测试阶段，产品成本不断降低，核心零部件的自主化生产将提高公司竞争力及毛利率水平。各项业务推进符合预期，尤其是“智慧工厂”项目已与多家知名国际企业（华晨宝马、米其林等）达成长期战略合作关系。另外智慧城市相关的产品，如BAS、ISCS、AFC、地铁售检票系统、电梯卫士、城市一卡通、LTE-FI设备等产品已成功应用于城市中的地铁、公交、楼宇、智能厂房等领域，将成为新的增长点。 机器人符合好生意、好公司（背靠沈阳自动化科研所，技术领先国内同行，故ROIC在自动化行业内属于优秀，实际控制人为中国科学院，坑小股东的概率很低），从好价格的角度看，维持年报点评的判断：目前估值仍不具备足够吸引力，个人认为机器人合理估值范围是40-45元区间（按照目前订单情况，对应14年35倍左右估值，考虑到经济周期下行对下游行业的影响，机器人15年很难继续保持高速成长，给出14年35倍PE并不算低），如果跌破40则具有一定的安全边际，值得开始重点关注。 —————————————————————————————————— 二、汇川技术：一季度公司实现营业收入4.4亿元，同比增长53.66%；实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比增长54.79%。 一季度公司电动汽车控制器和通用伺服系统等产品销售与订单实现高速增长，电梯一体化专机、注塑机专用伺服、通用变频器、PLC等传统传统产品保持稳健增长，业务结构进一步改善。1~3月公司工业自动化产品销量达14.3万台，同比增长34.64%；新能源产品销量达2614台，同比增长115.68%。在订单方面，公司工业自动化和新能源业务分别获得订单4.9亿和8086万元，同比增速分别为35.99%和518.59%。公司前期培育的光伏逆变器和电动汽车电机控制等产品如期进入收获期。 一季度由于公司业务结构的变化，综合毛利率较上年同期下降2.6个百分点（毛利率的回落是产品结构调整的结果，公司的主要产品电梯一体化控制器和注塑机专用伺服过去收入占比较高，且这两项业务毛利率较高，使得公司整体毛利率保持在高位。随着新业务的不断开拓，电动汽车控制器、新能源产品、通用变频器、通用伺服收入占比逐渐提高。这些新产品的毛利率稍低，公司整体毛利率的降低在情理之中）。销售和管理费用率分别下降0.5和上升0.99个百分点，管理费用上升主要是由于研发投入与人员的增加。 经营性现金活动净流量报告期为-4503万元，主要原因在于许多下游客户以承兑汇票的形式支付货款，导致经营性现金流入偏少。 新产品研发顺利。公司新一代通用伺服IS620P预计2014年4月份启动小批量试制，新一代通用变频器132-400KW机型产品初步设计已完成，规格书和整体技术方案拟制中，这些将提升公司在更多下游行业的竞争力。继电动汽车电机控制器有所突破后，公司进军电动汽车集成控制器，已完成第一轮测试，这将巩固公司在电动汽车零部件细分行业上的领先地位。 市场预期在房地产市场下滑的前提下电梯行业需求存在下滑风险，故公司股价在一季报后大跌，短期剧烈下跌已经跌到了合理价值区间，安全边际开始出现。继续维持年报50元买点的判断（下半年订单不出现意外的前提下），目前距离目标价50元越来越接近。 —————————————————————————————————— 三、迪安诊断：2014年一季报，报告期内公司实现营业收入2.53亿元，同比增长35.49%，归属上市公司股东净利润1894万元，同比增长23.36%，扣除股权激励费用影响，净利润同比增长43.85%。 公司期间费用控制良好，整体期间费率25.80%，同比下降0.46个百分点。其中销售费率11.60%，同比下降1.07个百分点；因股权激励及新建项目，管理费率14.99%，同比上升0.98个百分点。公司一季度销售收入回款较去年同期有所增长，经营现金流有所改观，较去年同期增长55.98%。一季度综合毛利率为35.81%，基本与去年持平。 报告期内公司纯代理产品业务增长近30%，诊断服务业务较去年同期增长38.60%，江苏、浙江收入增幅仍保持30%以上，上海、北京收入增幅超过50%。目前江浙沪及北京等成熟市场13年保持了36.56%的快速增长和较高比例的市占率（如目前浙江地区公司医院客户数量在900家左右，市场占有率45%左右）。公司同期公告其培育市场的总体收入较上年同期增长60%以上，二线实验室显示出了很好的增长势头。在新建实验室方面，从2014年开始，目前公司昆山、天津、昆明、长沙4个中心都已在开业前的筹备阶段，预计在今年Q2-Q3将陆续开业，新一批的实验室的项目也已启动（13年底公司已建或在建实验室网点达17家）。 报告期内公司积极挖掘和培育新业务。当期在检验科试剂集中采购业务发展良好，较去年同期增幅超过50%。此外公司也在不断优化和推进PPP（PublicPrivatePartnership）模式。在高端体检方面，前期引入了韩国最大的健康管理公司SCL，合资设立浙江韩诺，启动进入中高端健康体检与健康管理市场，该体检中心未来将主打如肿瘤早期检测，抗衰老的检测，基因检测等高端体检实现差异化发展。此外，包括CRO业务、公司自产试剂的产业基地等项目也都在积极推进中，后续有望成为公司新的利润增长点。 公司作为国内独立实验室的领军企业之一，行业地位稳固，能够充分分享独立实验室快速发展的行业性机会以及医改深化过程中的政策红利，其成熟市场未来仍有望保持30%以上的增长，新设实验室业务则有望继续保持快速发展，公司还积极探索延伸产业链上下游，介入自产试剂、CRO、高端健检等领域，未来市场空间依然广阔。 不过，公司股价已经充分反应高成长的预期，虽然短期有所回落，但仍高估，即便给出未来两年营收增速大于35%，净利大于45%的乐观估计，目前70的价格按照2015年的业绩其PE也在50倍左右了，所以可以肯定的是2014年几乎肯定没有太多的超额收益大行情，现在不是建仓良机。 —————————————————————————————————— 四、和而泰： 1季度营收1.82亿元，同比增长27.56%；净利润795万元，同比增长75.63%，接近之前预测的上限，营收略低，同时中报预测30-60%。毛利率延续上，达到20.36%，同比增长2.77个百分点，较旺季13Q4环比仅下降0.35个百分点，海外大客户占比提升（特别是对伊莱克斯供应占比提升）是公司毛利率持续大幅优化的主要原因，预计公司有望伴随大客户得到收入与盈利的持续改善。 公司拥有近500项专利（远领先行业），高于同类上市公司总和；研发投入占营收比重高达6%以上；董事长是享受政府特殊津贴的资深自动控制专家；有望厚积薄发、引领此次家居智能化革新浪潮。目前公司市值20多亿，未来大概率会通过收购兼并新型家用医疗与移动健康领域的中间产品制造企业，延伸至关键技术领域（IC、传感器等），并参与电子商务与数据分析核心企业，打造智能家居闭环平台型企业；有望借此拉近家居智能化爆发点。 目前估值虽然很贵，但考虑到小公司大行业高成长，值得出给溢价，可以持续关注。 —————————————————————————————————— 五、华天科技：1季度公司实现营业收入6.51亿，同比增长45.84%；归属于母公司的净利润0.49亿，同比增长44.51%；扣非净利润0.38亿，同比增长26.48%(扣非后净利润大幅低于营收主要是研发支出及附加税费较多，报告期的营业税金及附加为402万元，上年同期仅67.8万。另外研发支出增加导致管理费用为6629万元，上年同期为4067万元，增长63.02％，考虑这些因素，扣非净利润的增速实际并不低)。 公司1季度整体毛利率和净利率保持平稳。公司1季度毛利率20.2%，略高于去年同期的19.89%，但略低于去年全年的21.53%；净利率7.52%，基本与去年同期的7.59%持平，略低于去年全年的8.14%，整体保持平稳。由于处于投产初期，2013年华天昆山4.3%的净利率并没有体现出其先进封装的特点和定位。公司的高增长除了华天昆山子公司（原昆山西钛）并表因素外，专注BGA、FCBGA产品的华天西安及专注传统封装工艺的华天天水均呈现较快增长，例如华天天水的传统产品虽然已经进入平稳增长阶段，但由于铜线使用率的提高以及工艺改进，毛利率及净利率均提升明显，在收入同比增长18.1%的情况下，净利润同比增速高达30%。 公司今年业绩的最大弹性来自华天昆山：一方面受益于于华天昆山并表带来的业绩增厚；另一方面，随着专注晶圆级封装和前道Bumping工序等先进封装工艺的华天昆山产量及良率的拉升，其盈利能力有望明显提高。 公司预计上半年的净利润增速区间为10%-40%，个人认为30%以上增速无压力，给出2014年30倍PE，对应14年的目标价13.50元。目前股价已从2月初本人13块的卖出位置下跌30%以上了，估值已经跌到了合理范围内，同时从量价趋势以及人性的角度看，也出现了止跌的信号。接下去值得开始买入了。 —————————————————————————————————— 六、爱尔眼科：一季度实现营业收入5.2亿元，同比增长26%；实现归属于母公司的的净利润6,558万元，同比增长35%，在预期之中。主营的准分子手术、视光服务收入同比分别增长21%和32%。 净利率较去年同期提升0.55个百分点，主要源于管理费用率的下降。综合毛利率同比下降1.66个百分点，预计与国家防盲计划延后白内障手术占比增加有关；期间费用控制良好，其中管理费用率同比下降2.71个百分点，规模效应逐步体现。经营活动产生的现金流净额为0.91亿元。 报告期公司与东方创业金融公司成立了一支定向产业基金用于眼科医疗服务产业的并购，并参与了一支华泰联合的大型并购基金。同时推出的合伙人计划，有助于内部实现多点执业和资源共享，有助于“三级连锁”网络的进一步扩张。这一创新的激励模式，使得管理层、核心人才、公司三者利益高度一致，新建医院有望加速成长。 详细分析见年报。虽然股价从高位回落近20%，但估值仍不具备优势，不值得买入。 —————————————————————————————————— 七、通策医疗：一季度实现营业收入12111万元，同比增长26.03%，归属于上市公司股东的净利润2487万元，同比增长13.07%。扣非净利润1976万元，同比下降1.08%。 核心医院杭州口腔医院总部搬迁，新诊疗场所租金增加导致公司成本总体上升，毛利出现较大幅度下滑，一季度公司毛利率39.41%，同比下降8.32个百分点。期间费用率15.12%，同比提高0.52个百分点，基本保持平稳。 公司杭州新总部预计5月底完工，6月初开始营业，预计将实际新增260余张牙床，公司毛利有望回升，业绩也将快速回到快速增长通道。公司另两大主要医院宁波通策、昆明通策收入平稳；北京通策预计今年将扭亏为盈，贡献利润；去年昆明希望路分院及诸暨口腔医院开张，经营网络进一步完善；今年公司计划在浙江省、宁波及西南地区进一步布局五个左右的分院，新一轮外延扩张即将开启。此外，公司正在积极部署数字口腔医疗，新型医疗服值得期待。公司与波恩公司合作顺利，辅助生殖稳步推进中。目前昆明市妇幼保健院生殖中心设备采购已经完成，工程进度良好。重庆生殖中心也正在积极筹备中，争取于年底投入运营。公司高毛利新业务的开展有望带动公司整体业绩上升。 最后还是要说年报中的那句话，虽然相比年报高点回落20%，但股价和估值还是严重不匹配，耐心等待市场给出机会。 —————————————————————————————————— 宋城股份、诺普信、新北洋、中海达、美亚光电的一季是报和年报一起出来的，故详见个股的年报专题即可。 年报专题链接： ⑨：中国重工、金发科技：http://xueqiu.com/9769652619/29055582 ⑧：剩余关注个股：http://xueqiu.com/9769652619/29009791 ⑦：新北洋、海正药业、宋城股份 http://xueqiu.com/9769652619/28970829 ⑥：小盘成长股合集 http://xueqiu.com/9769652619/28911038 ⑤：诺普信、国投电力、恒顺醋业 http://xueqiu.com/9769652619/28892656 ④：蓝筹股合集，苏宁、石化、万科、平安 http://xueqiu.com/9769652619/28817827 ③：华天科技、爱尔眼科、通策医疗 http://xueqiu.com/9769652619/28798355 ②：鲁泰、复星医药、通化东宝 http://xueqiu.com/9769652619/28542952 ①：中炬高新、中海油服、和而泰 http://xueqiu.com/9769652619/28465390 |
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