|
奥翔药业27日晚上出的年报和一季报，市场以小跌呼应它的业绩。 那公司的业绩到底怎样呢？下面把它大卸八块给大家瞧瞧。 首先，关于年报。 净利润增长61.29%，在1月预报增长50-70%区间的中位线偏上位置，一如既往地强劲。 营业总收入增长34.2%，低于2021年39.2%的增速。 我们可以理解为是2021年基数太高，导致了营收增长略为乏力。 但增速下滑是事实，对2023年会产生不好的联想。 销售毛利率已经连续第三年下滑，甚至低于疫情前的水平。
营收增速下滑，毛利率也下滑，净利润却依然高增长。 净利润哪里来的？ 我们来看一下，利润表就清楚了。
营业成本增长43%，管理费用增长26%，销售费用更是增长190%，而营收只增长34%，按理说，净利润好不到哪去。 扭转乾坤的关键费用来了，财务费用由2021年的576万，变成了负的4224万。 费用是负的，负负得正，意味着净利润平白多了4千多万。 公司的解释是“美元汇率变动导致汇兑损益增加所致。” 假如剔除汇率波动因素，净利润剩下1.92亿，其增速同比只有31.5%。 而汇率基本不可控，市场只能按31.5%增速对其进行估值。 ...... 其次，关于季报。 一季度营收同比增长28%，净利润同比增长32.45%，双双创出2020年以来一季度增速的最低水平。
每家公司有每家公司不一样的财务特征，奥翔的特征是每年一季度的增速都是其它季度的天花板，所以一季报是其重头戏。 那么，一季报已经如此，市场大致可以认为，2023年的增速不会超过32.45%这个数值，60%高增长的时代已经过去。 值得庆幸的是，一季报销售毛利率意外高达58.89%，创出2018年以来最高纪录。 意味着，营业成本得到了大幅缩减，在报表中，公司没有作出解释。 是原材料价格下降，还是成本错配? 到底是可持续的，还是短期波动，只有等半年报再揭分晓。 ...... 再次，关于估值。 目前市场预期全年最高32.45%的增速，按照PEG是否大于1或小于1来匹配估值，可以得出当下股价高低。 滚动市盈率TTM=96.84亿/2.58亿=37.53。 PEG=37.53/32.45=1.15>1 得出当下股价仍然略有高估。 但高估并不意味着会跌，低估也不意味着会涨。 整个医药行业，几乎都是高估状态，这种高估是与行业景气度匹配的。 所以，估值的绝对值并没啥用。 目前医药行业的PEG大概在1.5左右，奥翔是不及平均值的。 从这一点看，仍然低估。 ...... 最后，关于预期。 股价并不是经济的晴雨表，而是预期的晴雨表。 我们看报表、看业绩，又不能唯报表、唯业绩来给自己套上枷锁。 正如，2023年1月18日，公司公布了年报预告，继续维持60%左右的高增长。 好不了两天，股价就开启了跌跌不休的模式。 这么好的增长，匹配不了这么低的股价，原因何在？ 报表也好，业绩也好，总有一些知情人士能“不小心”提前获知，其实际增速只有30%左右的事实。 而我们则要等到三个月以后，才能知道里面的乾坤有多大。 在局外人看来，大资金已经提前预期了业绩。 至于“获知”这件事，虾有虾路，蟹有蟹路，留给小散的大都是“断头”路。 所以，与其强行解释业绩，不如跟从市场，适应变化。 只是，我们要分辨，有些预期其实是无根浮萍，有些预期则体现了获知水平。 在人云亦云的洪流中，在沉冗繁杂的信息中，有一种直插心灵的碰触，有一种入地无缝的契合，正是本号存在的意义。学生任何观点，并非买卖推荐，皆是与各位师傅探讨研究市场的方法，股市有风险，入市需谨慎！ |
|
|
来自： 子亦曰 > 《减肥药中药和创新药》
