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首先认识一下QFII: 所谓的QFII就是合格境外机构投资者的英文简称，在QFII机制下，国外的专业机构投资者需经过资格认定后方能投资A股市场，而且有额度限制，这是我国在人民币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。这种制度要求外国投资者若要进入A股市场，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转换为人民币，通过严格监管的专门账户进行投资； 还有一个叫RQFII的，它是人民币境外机构投资者，额度比QFII少，也称小QFII，是境外机构用人民币进行境内投资的制度。R代表人民币的意思，与QFII的区别就是使用的货币的区别。RQFII使用人民币，QFII使用美元。RQFII 境外人民币投资A股（通过香港中资金融机构）。QFII 境外外币投资A股（先换成人民币）。 QFII投资风格： QFII被称为是聪明资金，专业的中长期投资机构，不参与市场热点短线操作，注重公司基长远发展，热衷投资行业绩优龙头股，重视上市公司分红； 知名度较高实力较强的QFII: 1.奥本海默基金公司-中国基金，投资过的A股有贵州茅台、五粮液、恒瑞医药、伊利股份和东阿阿胶等，除了东阿阿胶，在其他个股上都获得了丰厚的回报；当前还属于恒瑞医药前十大流通股东，持股比例为1.78； 2.高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金，当前持有的A股有格力电器、海螺水泥、爱尔眼科、泰格医药、凯利泰、金域医学和凯莱英等； 3.UBS AG(瑞银集团)，当前持有的A股有美的集团、爱尔眼科、东方雨虹、华熙生物、人福医药、浙江鼎力、中孚信息、三诺生物、新开普、中宠股份等； 4.澳门金融管理局，当前持有的A股有三一重工、青岛啤酒、海大集团、广联达、中环股份、中炬高新、华海药业、星宇股份、涪陵榨菜、山煤国际、康德莱等； 5.挪威中央银行银行，当前持有的A股有乐普医疗、海大集团、中炬高新、启明星辰、华宇软件、三棵树、洁美科技等； 央行取消QFII/RQFII投资额度限制的意义： 2020年5月7日，中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求，进一步便利境外投资者参与我国金融市场。这是自去年我国宣布取消QFII、RQFI投资额度限制后，相关政策的进一步细化和落地。近年来，我国资本市场各项体制机制不断完善和优化，金融开放步伐不断加大，合格境外投资者制度持续完善，并逐步以更加透明、更符合国际惯例的方式同等对待内外资金融机构。随着落实取消QFII、RQFII投资额度限制的推进，境外投资者资金管理要求进一步简化，我国金融市场不仅有望迎来更多境外投资者，人民币在国际金融市场的地位和作用也会进一步提高； 新的规定主要包含6条内容： 一是落实取消合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券投资额度管理要求，对合格投资者跨境资金汇出入和兑换实行登记管理。 二是实施本外币一体化管理，允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机。 三是大幅简化合格投资者境内证券投资收益汇出手续，取消中国注册会计师出具的投资收益专项审计报告和税务备案表等材料要求，改以完税承诺函替代。 四是取消托管人数量限制，允许单家合格投资者委托多家境内托管人，并实施主报告人制度。 五是完善合格投资者境内证券投资外汇风险及投资风险管理要求。 六是人民银行、外汇局加强事中事后监管。 其中，最大的变化就是第二条：允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机；和第三条大幅简化投资收益的汇出手续。实际上，在2019年9月我国已经取消了QFII的额度限制。但是，市场上并未出现国外资金大幅涌入的情况。其中，主要障碍之一就是我国对于外汇的汇入和汇出管理过于严格，流程过于繁琐。所以，外资都在观望，生怕自己的资金进得来出不去。而此次管理新规大幅化简了外资进出中国的流程，为国外资金投资中国资本市场开了方便之门。 这一政策表明了中国资本市场对外开放的决心没有动摇。我国作为全球极少数仍然在以中高速增长的巨型经济体，其资本市场的价值和对海外资金的吸引力是不可估量的。这一政策对国内资本市场的长期影响巨大，主要表现在： 1，有利于国内资本市场的生态进化 长期以来，我国资本市场的发展一直处于一种封闭和半封闭的自我强化中。国内资本市场上炒差，炒小，炒概念的投机氛围浓烈，从国内股市成立的第一天，多数人都是把股市当作赌场而不是投资场所。价值投资和长期投资的理念一直属于绝对少数派。这都是闭门造车的恶果。我国40多年的改革开放历史证明了越是受保护的行业发展越不健康，越是开放的行业竞争力越强。所以，此次加大开放资本市场有利于引入国际上的长期投资资金，削弱国内投机炒作的潮流。 2，有利于国内市场的资产估值和国际估值接轨 国际资金的持续流入有利于加速国内市场的资产估值和国际估值接轨。实际上，目前国内A股通过QFII，RQFII和沪深股通进入国内市场的资金已经接近甚至超越了国内公募基金的股权持仓市值。国际通行的长期投资，以公司业绩为导向的投资理念开始逐渐改变着国内资本市场的估值。实际上，最近3-4年，外资持续流入的白马股一直有超越大市的收益率。而之前被资本市场恶炒的垃圾股概念股等从2015年股灾后一直就没有恢复元气。 3，使得国内资本市场的走势和国际市场的联动更加紧密 如果说前两个是资本市场开放的好处，那么第三个就是一个相对中性的影响。国际资本的流入流出会带来国内资本市场的涨跌，这使得国内资本市场和国际资本市场的联动性要比过去强得多。实际上，在疫情过后的一段时间内，A股市场一度明显受到美股盘后估值期货的影响。 总而言之，外资对A股会从投资理念、风格、估值体系等各方面产生深远影响。随着海外投资者的逐渐参与，再加上国内股市投资者结构越来越机构化，价值投资可能是未来资本市场更有效的投资策略 北上资金持股和QFII（包含RQFII）持股规模占比情况： 截至2020年4月底QFII已用累计额度只有1146亿美元，距离额度放开前的限制(3000亿美元)还有很远；另一方面，随着互联互通机制的成熟化，北上资金对QFII的替代已成趋势：首先，随着投资额度的放开，陆股通每日的额度上限几乎不可能构成交易限制；其次，深股通和沪股通标的已经覆盖了A股大多数核心公司，投资范围上基本与QFII接近；最后，由于陆股通交易的灵活性，其相对于QFII的吸引力不断提升，2017年以来北上持股占比从30%一路升至近70%。因此，QFII额度限制取消信号意义大于实质，后续预计将有更大力度开放政策出台。  境外机构持有A股总规模与占流通市值比例： 2017-2019年，A股先后迎来MSCI、富时罗素、道琼斯三大国际指数的纳入及扩容，这3年内北上年累计净流入分别达到1997亿、2942亿、3517亿。至2019年底，外资持股市值占比(流通市值)已超过4%，日均成交占比接近10%。但作为全球第二大股票市场，A股外资持股比例(3.3%，2020年Q1总市值占比)相较于美国(15.3%，2019年底)、日本(30.1%，2019年年底)仍然具有很大的提升空间；外资交易占比方面，也远落后于台湾(29.9%，2020年Q1)、韩国(24.5%，2020年Q1)。  一季度QFII重仓的60只A股 一般位列上市公司前十大流通股东都算是重仓，如下8张表格所示：         从以上个股中可以看出，QFII偏爱的个股基本上是各行业或细分领域优质龙头，业绩确定性强，公司成长性好，如五粮液、格力电器、海螺水泥、药明康德、爱尔眼科、东方雨虹等，还可以发现的是2020一季度QFII新进了众多成长性突出的新兴产业和个股，其中包含半导体芯片、5G、信息技术、计算机、新材料、新能源、生物、化妆品等行业，典型的个股如东方雨虹、中环股份、卓胜微、中际旭创、中孚信息、华熙生物、斯达半导、金山办公、康德莱、新开普、新天科技等。投资者可积极关注这些一季度被QFII看重的行业和个股。  |
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