提高长期投资收益的关键
相信大家对下面这个式子应该不陌生，常常会在某些投资教育类书籍或者成功学类书籍上见过。
1×1.2×1.2×1.2×1.2×1.2×1.2×1.2≈3.58 增长率=3.58/1×100%-1=258%
这式子一般被称为“复利的力量”，但是很少有书会提到它的“双胞胎”，我称它为“怠惰的力量”。
1×0.8×0.8×0.8×0.8×0.8×0.8×0.8≈0.21 增长率=0.21/1×100%-1=-79%
我们可以观察两个式子，为什么一个以-20%的增长率下跌，一个以20%的增长率增长，最后式子二下跌了79%，式子一却增长了258%，增长和下跌幅度差距如此悬殊。
那是因为几乎没有书向你们展示剩下的几个式子：
式子一1×1.2×1×1.2×1×1.2×1×1.2=2.07 增长率=2.07/1×100%-1=107%
式子二1×1.2×1×1.2×1×1.2×0.8×1.2=1.66 增长率=66%
式子三1×1.2×1×1.2×0.8×1.2×0.8×1.2=1.33 增长率=33%
从一式到三式都是某个因子下降20%，但是从结果来看一式到二式增长率下降幅度大于二式到三式。
这是因为每一次亏损都会削弱你的本金，下一次同样幅度的亏损在对已削弱的本金的影响更小。同理，复利增长如此夸张的原因也在于此。
在生活中，我们不会遇到像前面两个式子那样极端的状况，我们更多遇到的是后面的三个式子。
那么，我们该如何提高长期投资收益呢？
尽量增长，并减少亏损，每一次亏损可能会抵消掉前面多期的增长。这就是股神巴菲特所讲的“保护本金”，这一效果，周期越长，效果越明显。
那么该如何实现这一理念的，那就是我们今天的主角股债平衡策略。
股债平衡策略
减少亏损，降低风险
股债平衡策略最早源于格雷厄姆《聪明的投资者》一书，格雷厄姆就是巴菲特的老师。
他提出了著名的股债50%:50%平衡策略，即将总资产的分为两半各50%，一半买股票，一半买债券。当股票价格上涨导致股票资产的仓位超过目标仓位(即50%)时，卖掉多余股票部分并买入债券，反之，同理。
让我们再看两串数字，左边是投资沪深300的年度收益，右边是投资中证全债的年度收益。
简单来说，沪深300指数是从沪深上市公司中挑选300只市值较大的股票组合。中证全债指数是债券的组合。
如果大家感兴趣可以看我们周末推出的指数科普系列（点击查看）。
就常识而言，股票风险高收益高，债券风险低收益也低。
的确，左边总收益为296.36%，远远高于右边109.27%。
那么，按照格雷厄姆提到的对半配置呢，按常识来说，风险中等，收益介于上面两个组合之间。
那么，下面是见证奇迹的时刻。
首先从累计总收益来看，全投沪深300指数为296.36%，全投中证全债指数为109.27%，两者各配置一半为391.74%，等比例配置总收益不仅不比全投沪深300低，超额收益更是达到了75.58%。
为了增加结论的说服力，我把计算过程列出来了。其中股是指投沪深300指数，债是指投中证全债指数。
可能会有人大呼不科学，从具体年度来看，第一列正向收益几乎是第三列的一倍，2007年和2008年年度收益对比更是体现了两者的悬殊差距。
让我们再看一组数据。虽然等比例配置年度最大收益降低了，但是，同时年度最大亏损也降低了，方差更是有了显著的下降，超过收益下降的幅度，并且有两年变亏为盈。
这便是我在第一部分提出的思想，保护本金，减少亏损，降低风险。
另外，这里从一定程度上揭开了股债平衡策略的精髓，那就是使得收益下降的幅度远比代表风险的波动性下降幅度小。
策略的理性力量
当然，股债平衡策略其实不只是提高收益风险比这一个优点。
我们可以看看中证全债指数，从2005年可以说是稳定增长，累计收益率109.27%，这代表着什么呢，代表着15年定存利率接近109.27%，每年平均利率（算术平均数）约为7.09%，年化收益率（复利利率）为4.91%。
虽然很多投资者看不起债权投资，但中证全债指数其实是个“宝藏boy”。
我们采用股债平衡策略时，如果到年末时沪深300指数收益率比中债指数高，比这个“宝藏boy”还高，那么说明股票部分投资表现较优秀，这时我们将高出的部分卖出一半，投资中债指数，就做到了股票“高抛”的效果。
反之，就做到了“低吸”的效果。
人都是贪婪的，所以在投资过程中，持有的股票到了高点我们舍不得卖，想要追求更高点。
意向的股票到了低点不想买，想要以更低价格买入。
结果就是，错过买入低点，或者在股市恐慌中被套牢。我总提到的投资反人性就是如此。
设置止盈点是很困难的，大家都想赚更多的钱。
而股债平衡策略帮我们设置了买入点和卖出点，而且这个止盈点比中证全债指数这个“宝藏boy”还优秀，用策略的理性代替了人的感性。
股债平衡策略的缺点
更适合震荡上行的行情
那么股债平衡策略有缺点吗，为什么现实中追求收益的投资者都去买股票去了，很少人会做均衡配置？
的确，股债平衡策略是有缺点的。首先它要求权益部分投资要具有波动性，我们再回到最开始的两个式子：
1×1.2×1.2×1.2×1.2×1.2×1.2×1.2≈3.58 增长率=3.58/1×100%-1=258%
1×0.8×0.8×0.8×0.8×0.8×0.8×0.8≈0.21 增长率=0.21/1×100%-1=-79%
假设沪深300指数每年稳定以20%增长率增长，那么还需要配置债券吗，不需要，因为沪深300指数没有风险可以分摊，配置债券只会分摊收益。
那假设沪深300指数每年稳定以20%增长率下跌，那我们只会全额配置债券。
也就是说，股债平衡策略更适合震荡上升的行情，而不适合大牛市。而国内股市恰好是震荡上升、熊牛轮转的股市，下图是2005年至今沪深300指数走势图。
更适合长期投资
第二个缺点就是周期长度，等比例配置之所以有这么优秀的表现，是它的周期很长。
假设我们把时间缩短到2005年到2009年这五年，全投沪深300的收益就比等比例配置高28.87%。这其实是第一个缺点的引申，因为周期短就可能是个大牛市。
也就是说，股债平衡策略需要有一个较长的周期才能有更优秀的表现，这个周期可能需要五年以上，而大多数投资者都是短视的，都是梦想一夜暴富，高抛低吸走向人生巅峰，他们忍受不了长周期的投资。
或许是大家被读书这个长周期投资折磨的太惨，在其他的事情上就失去了耐心，变得急功近利。
但是短期投资就意味着难以分享企业成长的价值，更多是零和博弈，至于大家的投资能力，我相信大家是有点ACD数的，我们又哪来的底气说去战胜专业投资者，这就注定了大多数人被收割的命运。
总结
股债平衡策略是一个长期投资策略，在波动较大的行情中会有更好的表现。
它的奥秘在于使得收益下降的幅度比风险的下降幅度小，另外它把中证全债指数收益设置成“止盈点”，在某种程度实现了“低买高卖”的操作，使用策略的理性代替了投资者的非理性。
看到这里，很多读者朋友肯能迫不及待的想去自己实现，沪深300指数和中证全债指数都有相关的指数基金，可以用基金去实现这个投资策略。
但是，我并不推荐，自己去操作的话可能会抵消策略的理性，另外调仓也是一件麻烦事。后续我会分析使用股债平衡策略的基金，大家到时再选好的投就是了。
另外，虽然我写了一篇极其详尽的长篇大论，但是，为了照顾更多的读者，我并没有讲的很深。
在基金写完之后，我会写一下篇，会以现代金融学奠基理论-资本资产定价模型为基础，更深度的分析股债平衡理论，并提出一定的改进方案，敬请期待。
