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马靖昊说会计20200513 来自马靖昊说会计 00:00 06:46 有一位网名叫“学财务的小瓜”的朋友在微博回答中提问：请问马老师，财务分析，尤其是每年年度大戏—A股上市公司年报，有什么好的方法迅速切入一家公司展开分析？您好，这个问题非常好，一家上市公司的年报少则一百多页多则几百页，如何从纷繁复杂的年报中提取有用信息，是投资者非常关心的话题。从投资者角度看，财务分析是分析过去和预测未来，提高当下的决策效率。从价值投资理论来看，买股票就是买公司的股权，那么分析公司就是站在股东的角度去分析。一家公司的经营通常涉及供产销等诸多活动，因此公司是一个系统工程，尤其是上市公司规模庞大，经营业务比较复杂，真正要弄明白一家公司并不简单。段永平就曾说，看懂一家公司不会比读一个本科更容易。不过分析一家公司也是有方法的，一般来说，分析公司遵循自上而下的方法，即宏观环境分析、行业分析和公司层面的微观分析。宏观环境和行业属于公司的外部环境，对于分析公司是必不可少的，通常上市公司年报是信息披露最全面的，这些信息在上市公司年报中第三节“公司业务概要”、第四节“经营情况讨论与分析”会涉及。第一是了解宏观环境，通常包括经济、政治、法律和社会文化等，这些因素的变化可能会对公司的业绩产生影响。比如前段时间热门的口罩概念股就和宏观环境有关，由于疫情的发生，全球对口罩的需求大增，有助于提升口罩生产商的业绩，所以相关上市公司的估值提升，从2020年一季报的业绩看，这些公司的业绩确实很好。第二是了解公司所在的行业，通常包括行业集中度、生命周期、是否属于周期性行业等，比如白酒行业，茅台在高端白酒领域有着近乎寡头垄断的优势；钢铁、煤炭已经进入成熟期甚至衰退期，而且属于周期性行业，产品价格会呈现周期变动；5G、芯片等行业则方兴未艾，处于快速增长的阶段。 第三是公司层面的微观分析，首先要了解公司的经营业务和发展战略，同样在年报第三节、第四节会涉及。有了前面的分析之后，可以找到一家公司的个性化指标或者KPI，我认为这是迅速切入并展开分析的重要方法。比如银行重点关注不良贷款率、净息差、净利差等；地产公司重点关注土地储备、签约销售额等；医药公司关注研发投入等，并将这些指标和公司历史数据、同行业公司对比。其次是阅读审计报告，审计报告中有关键审计事项，顾名思义，这些事项是审计师认为非常重要的事项，可能存在很大的风险。再其次就是阅读三大财务报表，进行通用财务指标分析，基本上财务学教科书中都有，通常包括： （1）偿债能力分析，有资产负债率、流动比率、现金比率等指标。 （2）盈利能力分析，有毛利率、营业净利率、净资产收益率等指标。 （3）营运能力分析，有应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等指标。 （4）发展能力分析，历年来营收、净利润增减变动，营收和净利润增长率等。 （5）资产质量分析，关注货币资金是否受限；应收账款、存货的增减变动，是否有减值风险；是否存在商誉，一般商誉占净资产的比例达到30%，就要谨慎了。 （6）现金流量分析，关注三大活动产生的现金流量净额，尤其是经营活动现金流量净额，看看净利润质量高不高，能否带来真实的现金流入。
此外，还要关注一些表外因素，比如股权结构、是否存在股权质押、对外担保、未决诉讼等。 以上这些信息是基于过去的历史数据，接下来就是预测未来，但是预测未来是一件非常困难的事情，需要前瞻性的眼观。很多机构投资者都有专业化的团队，对于普通投资者来说时间、精力有限，就更不容易了，这也是为什么巴菲特提倡个人投资者买指数基金的原因之一。如果您是有志于超越指数并获取超额收益的投资者，不仅要了解过去，还要持续跟踪并且预测公司的未来，比如关注上市公司的临时报告，透明度比较好的上市公司每月还会发布销售简报，这当然离不开大量的学习和思考。俗话说得好，“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”！ 在分析完过去和预测未来之后，就是当下的财务决策，即这家公司值不值得投资？这就涉及到财务估值。巴菲特的老师格雷厄姆曾说，证券市场短期是投票机，长期是称重机。就是说股价短期虽然可能有非理性波动，但是长期来看会回归到公司的内在价值，可见财务估值是非常重要的。财务学中对于估值通常有两种方法，一是绝对估值法，即自由现金流量折现模型；二是相对估值法，即市盈率、市净率、市销率等，随着科创板注册制的实施，允许亏损企业上市，又出现了市值/研发费用的估值方法。 分析公司离不开能力圈，目前证监会对上市公司进行了行业分类，数量有几十种之多，普通投资者难以分析全部的公司，而且有的公司业务非常专业，要有专业知识才能弄明白，比如医药、科技类公司。如果能结合您的能力圈，选择自己熟悉的公司或者工作中从事的行业进行分析，则可以大大提高分析效率。
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