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我职业投资十五年后的想法 文章分二部分： 一、我的职业投资简单历程。 二、投资中对竞争优势、管理层、估值的想法。 一、我的职业投资简单历程 我2004年8月从原单位辞职。辞职后在家里呆着，不知道干什么好。站在尘土飞扬的街上，发现自己竟然已经“走投无路”。 农村人其实连城市生活都感觉很陌生---我当时连玉林小城里的人都不认识几个！ 9月，一个人躺在破沙发上，百无聊赖地看电视。按来按去的换台，突然在黑白电视闪过的节目中，听到中央二台的证券节目上，大概意思是说最近几天股市连续大涨超过15%。 竟然能几天涨15%？！有1万元不就可以几天里赚1500元了？我的心海中电闪雷鸣。 2004年10月我拿着仅有的3万元投入股市开始职业投资之路。
因为钱太少，一年后不得不出去打工一年多，赚到了职业投资的本金10万元。 但从2004年10月25日进入股市的那天，我知道自己一生的投资事业已经开始。 每天都在研究股票，就这样过了十五年。 到2018年3月，注册大鱼钩投资公司、买办公室、装修，2019年10月开始入驻办公。 我从骑20元买的二手自行车去证券公司大厅看行情的“3万元散户”，到坐在自己买的写字楼中研究企业，刚好花了整整十五年。 从3万元开户到100万元注册公司，还买了本地最高端的写字楼，好象挺厉害的样子。其实公司现在只有3个人，董事长、财务总监、经营总监（名头大，哈哈）。 实际上呢，我是到了2020年，才发现自己能看懂历年“巴菲特致股东的信”，以前是模糊地认知股神写的文章。可知在投资这路上，我的领悟力普通，所以能力前进得很慢。 这一路以来，投资犯过的错误，就更多了。 我能在股市活下来，并赚到一些钱，最主要还是因为在中国股市投资赚钱比较容易。属于借着这些年经济持续快速发展的风口，以及不断增加的货币发行量，让猪也能飞起来。 天生的价值投资思维方式，也让我能较为安全地度过一些股灾和大熊市。
二、对竞争优势、管理层、估值的想法。 1、投资有长期竞争优势的企业，更容易获得安全稳妥的收益。 对投资者来说，重要的是对竞争优势的判断能力。 竞争优势，大多会体现在品牌认可度、综合成本、研发能力等方面。优秀的领导人对企业也会有很好的影响。 比如贵州茅台酒$贵州茅台(SH600519)$的“强大品牌竞争优势”，品牌已经变成中国人的“成功标志”之一，有点象精神图腾。在招待亲朋好友的酒席摆上几瓶，就是普通人成功的象征。中国人的“酒”文化传统，使得每个大品牌白酒厂都几乎等同印钞厂。 已经形成品牌、规模、分销系统的“品牌+低成本优势”的许多食品、饮料、调味品企业，在14亿人口的中国，随着经济发展，利润向头部企业集中的趋势也逐步显现。 其它行业，比如当前格力电器$格力电器(SZ000651)$、美的集团$美的集团(SZ000333)$这样的空调、家电制造商，在家电行业中的全产业链控制力，原材料、核心部件、供应商管理、智能机器人制造、分销+物流+服务网络、废品回收等全面结合的强大“低成本优势”。家电业的净利润率并不高，想出超级黑科技也不容易，这制约了其它巨头来跨界抢市场。 上述行业，属于消费品或耐用消费品，相对容易分析，所以我关注较多。 金融行业多依赖低成本的负债端竞争，医药、科技多需要比较长时间的技术积累，制造业大多是靠低成本的竞争。 有的行业是科技发展的受益者，有的行业是受损者，在新技术的影响方面，不能一概而论。 根据不同的长期竞争优势，对股票需要不同的投资策略。有的股票就是长期持有，有的股票必须特别注意估值高低。 企业的业务越简单，影响企业未来利润的因素越少，就越容易搞懂并获得信心；在投资后，也越容易发现不利的变化。 2、投资的企业有以股东利益为重的经理人，更容易获得长远的投资收益。这方面的判断，更依赖于企业和经理人的历史表现。 有的企业领导人能力很强，甚至可以让企业变成世界第一流的企业，但是对个人的“名”、“财”也同样有很强的需求。他们只是做出一些好企业，并不断让管理的企业上市，获得个人的声誉和“身家财富”。 从商业角度来说，值得佩服。从VC、PE等一级市场的角度值得投资。但是从二极市场投资者的角度，却并不一定是好的股票选择。 判断人相对不容易。是否正直、坦诚、理性？是否更为股东考虑？在相处较长时间后，更容易获得认知。 起码地，道德品质有问题的人，要一票否决。因为普通投资者不可能买下整个企业来换人。 3、以合理的价格投资股票，风险更低。 当投资者对企业的长久竞争优势和管理层比较了解以后，影响买入决策的就只剩一个“价格”，价格这决定了投资后可以获得的收益率。 投资股票就是买企业的一部分，企业未来获得的自由现金流折现，形成了当前企业的价值。 从估值来说，最简单的公式就是： 价值＝净利润×市盈率 净利润的增长，市盈率的增加，都会对价值产生影响。所以，显然买入那些净利润可以增长同时市盈率也较低的股票就有了获得高收益率的优势。 对企业未来5年或更长时间的利润情况进行正确分析，非常重要。 估值公式：价值＝净利润／（折现率－增长率） 下面说的更细化些。 有经验的投资者，会不仅仅关心经营净利润表现，对企业未来长期自由现金流会更关心。有的企业因为通货膨胀的关系，为了维持和增加净利润，需要的长期资本支出过大，那样的利润增长难以长久。 估值公式进化：价值＝自由现金流／（折现率－增长率） 因此，企业长期以来形成的商业模式，就必须认真考察。企业一旦有了“习惯”就难以改变，通过过往企业文化和商业模式了解企业是必须的。 何况，大多数企业往往只能在某一个行业或某种类型的产品中赚钱，没有几个企业领导人拥有很好的现金投资能力。所以，原来的企业状态，就是考察的重点。 毫无根据地谈未来是不可取的。 文中提到的贵州茅台、格力电器、美的集团，目前都是本人持股。个人想法，仅供交流，没有任何投资建议。 2020年5月18日写于广西玉林市大鱼钩投资公司。@今日话题 |
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