为什么投资赚钱这么难？

沪市成交水平，今日逼近年初冰点，行情让人昏昏欲睡，那就聊点儿有意思的。作为一个长期奋斗在资管事业线上的基金经理，谈一些自己的感悟（踩过的坑），供大家参考。

在写公众号之初，我曾写过一篇《真实的私募江湖（一）》。不能说写的全是真事儿，因为怕得罪人，但圈内的同行，应该能看出来一两件。

我相信本大家，在资产配置的路上，或多或少都接触过—信托、定投、公募、私募、地产。今天，都简单聊聊吧。

                          信托

银保监会主席郭树清说，收益率超过6%就要打问号，超过8%就很危险。很多投资者认为，这是开玩笑呢，但见过这个级别的人开玩笑吗？

大家想想，现在还有什么底层资产，可以提供年化8%的无风险回报？答案是没有。过去那些年，信托的高收益源于地产和借新还借，但在去杠杆的背景下，贪吃的都要吐出来。      

                           定投

定投有多火，不用我说了吧。多数公号大V，都推出了自己的定投方案。我也认为，定投是最适合普通人的理财方式之一。划一个重点，是方案做得好，年化有8%那种，而不是“20%+”。

推荐指数基金定投的文章，最常见的一句是，股票基金跑不赢指数基金。但却从未告诉大家，那是美国的情况，在这些年的A股，股票型基金整体是明显跑赢各大主流指数的。

看下图，再对比下主流指数，大家就明白了：

资本市场上的超额收益，多源于市场的不成熟、定价的低效。换句话说，不管是今年大火的量化基金，还是兴全、东方红，它们所获得的超额收益，大多源自这里。而A股的不成熟，正是过去和未来，股票型基金大概率将跑赢指数ETF的重要原因。

                                公募

前面说了，国内这些年，公募基金明显跑赢各大指数。但这，跟大家的直观感受，可能完全相反。在大家的记忆中，都是自己、家人或是亲戚朋友买基金的惨痛亏损史。

为什么会这样呢，我分别从投资者和基金公司的角度，粗谈一二：

1、投资者：不了解、不学习基金知识，一旦看到别人赚钱，火速跟风买入，这不赔钱，太难了；

2、基金公司：基金产品风格不稳定，客户不敢、不愿意长期持有。而兴全和东方红，动辄一天募集300亿，背后很重要的一点，就是产品风格稳定—纯价投；

东方红前董事长陈光明，曾讲过一个案例，东方红一支30亿的封闭式基金和一支100亿的开放式基金，多年后持有人盈利总金额相近。换句话说，因为频繁进出，后者人均少赚三分之二。

在成熟市场，很多基金要求总持仓不低于95%，意思是不允许管理人择时。对于基金经理，会考核与相应行业指数的拟合度。而基金经理本人，多是按照某行业研究员——某行业基金经理助理——某行业基金经理的职业路径，去培养的。

但看一下国内，叫“消费升级”的基金可能买了一堆周期股，叫“先进制造”的基金可能买了一堆消费股。换一个基金经理，持仓和风格全变，这样的产品谁敢长期持有。所以，公募基金是个好投资工具，但用好不容易。

                                  私募

相对公募基金的高大上，大家看到私募基金从业人员时，务必对他们好一点儿。因为受制于高昂的运营成本和较小的管理规模，国内绝大多数私募基金，都未能盈利，从业人员流动性大、待遇差。

但不得不说，国内私募行业也不成熟。昔日私募冠军、今日业绩倒数，公司被注销、个人被处罚都是常态。这里面，有的是发小产品打板做业绩，接着渠道发产品骗钱。有的是喜欢押宝单一行业，导致业绩极其不稳定。不稳定到产品赚了50%，持有人都不知道这到底是算“收益”，还是算“波动”。

从今年的情况看，因为市场风格偏价值，私募由于风格多样化，整体业绩略差于公募。但在历史上，国内私募业绩整体强于公募，呈现出较好的收益获取和回撤控制能力。

当我希望用自己的产品，践行自己的投资理念时。我重新回到行业，做了一支低收费、适合长期持有的基金，这也是对业界前辈的致敬。近5个月的艰难努力，艰难的跑赢基准指数15%。这个业绩，大概可以排到行业同期前4%：

                                地产

至于地产，就简单说几点吧：

1、去过东京和纽约的朋友，会发现，上海核心区的房价，与这两座城市差距不大，但彼此居民的收入差距就太大了；

2、线性外推是投资中最危险的事情，但多数人，都是用过去的眼光去看未来，老龄化、居民高杠杆率等，导致国内陆产长期需求堪忧；

3、国家看得都清楚，失去了制造业，只有地产和金融业，等待我们的一定是一场灾难，考虑到卖地收入占地方财政收入的比重太大，征收房产税只是时间问题；

所以，一二线房产保值，三四五六七八九线房产贬值，是大趋势。

股票投资的更高层级，是资产配置。如果大方向错了，多少努力，都是徒劳。就像过去10年，一线城市的投资者如果没买房，炒股就算收益不俗，也很可能是失败者。未来10年，形势很可能会翻转过来。