读财报——一切价值投资都是从分析财报开始

价值投资是门综合性很强的艺术，需要坚实的财务分析做基石，更需要前瞻性的眼光去坚守。很多看似简单的业务，平凡的公司，为什么就拿不住，而更喜欢去追逐市场热点和短期波动。

财务分析看似简单，其实这里面有很多的陷阱，应收账款，存贷双高，存货，商誉等哪一个不是潜在的、随时都会引爆的地雷。巴菲特之所以看重企业的现金流，其实就是在避免出现财务造假或财务踩雷的情况。

跟大多数同行不同的是，专业投资者看待公司的视角，不仅仅局限于某个报表项目，某个会计分录里，而是通过财务的视角穿透公司经营的本质。保持这样的严谨，都有助于帮我把握住大多数的投资机会，规避掉一些财务有问题的公司。

我认为分析一个企业的财务，应该从过去，现在和未来三个层面去做功课。

一、理解过去

财务分析就是从数字化的角度去理解公司层面的经营。

为什么要理解一家公司的过去？

因为日久见人心，只有拉长时间，你才能够把很多事情看得清楚，他在发展过程中能够成功的核心因素是什么？他的商业模式是什么样的，随之带来的财务报表具有什么特征。

去了解一家公司过去很多年里留下的经营痕迹有助于帮助我们判断其是否具有优秀的基因。

在一个技术更迭速度并不快的行业里，5年前最好的公司，5年后仍然是行业里的龙头，时间只会让优秀的管理团队更加优秀。

当你首次接触到一家公司时，你应该尽可能的去搜集它上市以来披露的所有资料，包括但不限于：招股说明书、历年财报、机构调研记录、投行研究报告、重大重组事项的公告、交易所的问询函，甚至是同行业竞争对手的财报等。

然后搞清楚以下问题:

1、看懂上市公司收入；2、看懂上市公司盈利；3、看懂行业地位；4、看懂公司价值创造；5、看懂管理层。

说到底，做了这么多工作的目的只有一个———对公司发展过程中的现实建立深刻认识，从而找出真正优秀的企业，而不被短期的表象所迷惑。

二、评估现在

过去的辉煌是基础，现在的估值才是关键。目前企业发展处于什么阶段，业绩持续增长能否持续；产品是否遇到瓶颈期；现在的估值到底贵不贵？这些棘手的问题都是影响投资决策最为现实的问题。

因此，深刻理解某家公司在一段时间内的经营成果就可以转化成，收入如何来，分成哪些部分，每部分如何驱动，如此继续深入下去。以及成本费用由哪些内容构成，哪部分的成本增加了。

分解、分解、再分解。

这样就相当于在你脑子里建立了一个有迹可循的分析路径。

三、预测未来

如果说看懂过去和现在是财务分析的技术问题，那么预测未来就属于财务分析的艺术问题了。

本质上来说，投资股票赚到的钱分为两种：

第一种，是赚低估的钱，我们预计即使未来公司盈利没有变化，估值水平也比现在的高。对应的就是未来PE水平的提升。

第二种，是赚公司持续创造价值的钱，市盈率维持不变，由于盈利水平的提高，股价的涨幅大概与净利润同步。

当然，如果两者同时发生，公司利润增速超预期带动了市盈率的提升，我们就称之为戴维斯双击，那不是美滋滋？但是无论哪一种逻辑，都逃不开你对未来的预计。

连续性的规律是这个世界的常态，而非连续性是偶然并无法预测的。

估值之所以被称为一门艺术，因为无论认识现实还是预测未来，都有太多的“主观偏差”，那么是否还有必要花那么多功夫去研究公司的基本面，并坚持对公司的跟踪呢。

当然有必要。因为一家公司的股价长期来看必然与其业绩相关，没有业绩支撑的个股有些虽然涨上去很快，但到了熊市跌下来也很快。

只有对公司的内在价值和未来成长的空间有了一个深刻的认识，然后才能发现那个值得投资的机会。你才能真正意义上理解，巴菲特所谓的“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”！