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看跌期权熊市价差策略 1 策略描述-构建-损益分析 看跌期权熊市价差策略：买入一手行权价的看跌期权，同时卖出一手行权价更低的看跌期权，一般来说，两手期权的到期日相同。 策略损益分析：期权到期时，若到期标的资产价格小于低行权价，看跌期权均行权，此时为看跌期权熊市价差策略的最大盈利，最大盈利=高行权价-低行权价-（高行权价期权费-低行权价期权费）；若到期标的资产价格大于高行权价，看跌期权均不行权，此时为看跌期权熊市价差策略的最大亏损，最大亏损=高行权价期权费-低行权价期权费；若到期标的资产价格在低行权价和高行权价之间，则高行权价看跌期权行权，低行权价看跌期权不行权，此时看跌期权熊市价差策略的损益=高行权价-标的资产价格-（高行权价期权费-低行权价期权费）。 策略特征：风险有限，收益有限。风险有限，收益有限。适用于两类情况，第一种是对标的资产稍微看空的预期；第二种是看涨期权的买家可以使用熊市价差策略来“向下挪仓”，从而为新头寸产生更有利于实现的盈亏平衡点。相对于看涨期权熊市价差，看跌期权熊市价差有一个好处，即看跌期权熊市价差卖出的是虚值看跌期权，投资者不会在这个价差变得盈利之前就在卖出的期权上有被指派的风险。 2 期权选择 实值/虚值：推荐选择在标的资产价格更接近较高行权价时建立价差。 长期/短期：一般在选择使用熊市价差策略的情况下，长期期权更有可能实现标的资产的较大跌幅。 隐含波动率高/低：一般在选择使用熊市价差策略的情况下，期权的隐含波动率大概率在较低水平。 3 风险点提示 操作性风险：“分腿”风险，即分开买入和卖出看跌期权建立价差，而不是同时建立，在策略买入时应小心选择操作。 4 白糖期权案例分析 假设白糖SR09期货合约现价5049，行权价为5000的看跌期权价格162.5，行权价为4600的看跌期权价格64.5，则看跌期权熊市价差策略到期盈亏如下： 看涨期权熊市价差策略 1 策略描述-构建-损益分析 看涨期权熊市价差策略：买入一手行权价的看涨期权，同时卖出一手行权价更低的看涨期权，一般来说，两手期权的到期日相同。 策略损益分析：期权到期时，若到期标的资产价格小于低行权价，看涨期权不均行权，此时为看涨期权熊市价差策略的最大盈利，最大盈利=低行权价期权费-高行权价期权费；若到期标的资产价格大于高行权价，看涨期权均行权，此时为牛市价差策略的最大亏损，最大亏损=低行权价期权费-高行权价期权费-（高行权价-低行权价）；若到期标的资产价格在低行权价和高行权价之间，则低行权价看涨期权行权，高行权价看涨期权不行权，此时看涨期权熊市价差策略的损益=低行权价期权费-高行权价期权费-（标的资产价格-低行权价）。 策略特征：风险有限，收益有限。适用于两类情况，第一种是对标的资产稍微看空的预期；第二种是看涨期权的买家可以使用熊市价差策略来“向下挪仓”，从而为新头寸产生更有利于实现的盈亏平衡点。如果有场内看跌期权，且场内看跌期权交易活跃，熊市价差策略推荐使用看跌期权建立，因为使用看涨期权建立时卖出的低行权价看涨期权在变为实值时有被提前行权的风险。 2 期权选择 实值/虚值：看涨期权熊市价差策略是收入型策略，即策略建成时有收入而非成本。如果想要获得一笔较高收入，在建立价差时，标的资产的价格必须远高于较低行权价，即卖出实值程度较高的看涨期权，以求在标的资产价格大幅下跌时获得最大潜盈，但这种情况的概率比较低；而低收入熊市价差盈利要小很多，但盈利概率也大很多。因此，在看涨期权熊市价差策略中，建议在标的资产价格更接近较低行权价时建立价差。 长期/短期：一般在选择使用熊市价差策略的情况下，长期期权更有可能实现标的资产的较大跌幅。 隐含波动率高/低：一般在选择使用熊市价差策略的情况下，期权的隐含波动率大概率在较低水平。 3 风险点提示 操作性风险：“分腿”风险，即分开买入和卖出看涨期权建立价差，而不是同时建立，在策略买入时应小心选择操作。 提前行权风险：在持有过程中，还没有获得盈利，而卖出的低行权价看涨期权变为实值时可能会被提前行权，如果不能接受此风险请选择看跌期权熊市价差策略；如果看涨期权熊市价差卖出的低行权价看涨期权变为没有时间价值的实值期权，无论离到期日多远，此价差都应该立即平仓。 4 白糖期权案例分析 假设白糖SR09期货合约现价5049，行权价为5000的看涨期权价格215.5，行权价为5400的看涨期权价格59,则看涨期权熊市价差策略到期盈亏如下： |
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