|
今天介绍一个新指标ROIC。 ROIC是投入资本回报率，是指投出或使用资金与相关回报（回报通常表现为获取的利息或分得利润）之比例。用于衡量投出资金的使用效果。 这个概念源于EVA（经济增加值），用来衡量一家公司为股东所创造的经济价值的指标。与ROE、EPS不同，EVA意指公司创造的息前税后经营利润超出公司资本成本的部分。重点强调公司使用的资金是有成本的，唯有公司有效运用这些资金，创造出高于该资金成本的价值，才算是为投资者创造价值。其中资金成本的价值一般用WACC（加权平均资金成本）计算。公式如下：  当ROIC大于WACC，投资价值上升；当ROIC小于WACC，投资价值下滑；ROIC基本等于WACC，投资价值不变。 举个例子，为了简单，我们假设有两个公司A和B，他们第一年的营收均为1000万，净利润均为100万，未来每年营收和净利润增速均为5%。但为保持永续增长，A需每年投入净利润的25%，B需要每年投入净利润的50%。 从营收和净利润结果上来看，公司A和公司B的价值相同。但根据自由现金流折现估值，假设资本成本率均为10%，公司保持5%的业绩增速，那么公司A的贴现内在价值为（100-25）/（10%-5%）=1500万；公司B的贴现内在价值为(100-50)/（10%-5%）=1000万。 在市盈率估值的体系中，A的市盈率应当为15倍；B的市盈率为10倍。那么在业绩增速和每年净利润都相同的情况下，公司A显然是比公司B要“高估”了。 但实际并没有，在ROIC指标体系中，A公司的ROIC=5/25=20%；B公司的ROIC=5/50=10%。两者的净利润虽然相同，因为公司A的投入资本回报率要高于公司B，所以A的内在价值才高于B。 比如格力和美的，格力的ROIC要明显高于美的，而PE估值低于美的，在不考虑增速等情况的前提下，格力明显被低估了。  上面的例子也反应出了个问题，在增速不同的时候，用ROIC作比较意义并不大。 想用好ROIC这个指标还是要回归EVA本源，再假设想把A、B公司的业绩增速从5%上调至7%。对于A，ROIC为20%，需的投入7万/20%=35万；对于B，的ROIC为10%，所需投入为7万/10%=70万。假设公司A和B的资本成本率依旧为10%，A的内在价值为65/（10%-7%）=2167万；而公司B的贴现内在价值为30/（10%-7%）=1000万。 可以明显的看出，A公司的内在价值因为业绩增速上升，而获得了显著提高；而B内在价值却并未因为业绩增速上升而上升。两者存在如此大的差异的主要原因就在于各自ROIC和WACC的关系不同。 A的ROIC（20%）>WACC(10%)，业绩增速上对公司的估值有贡献；而B的ROIC（10%）=WACC(10%)，业绩增速对估值公司估值没有贡献。若有一家C公司，ROIC低于WACC，提高业绩增速只会对公司的内在价值带来进一步损失。 作为价值投资者，你一定希望与自己的股票共同成长，但不能公司随着利润增长，内在价值反而下跌吧！为了避免这种情况，公司近年的ROIC必须大于WACC。 在公众号内回复“ROIC”即可得到A股近5年ROIC数据。 各位可以查查自己的股票ROIC与WACC。 |
|
|
