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康美造假往事——看懂财报避免陷阱

 木桩指路 2020-05-25

​​在瑞幸咖啡美股财务造假事件闹得沸沸扬扬的今天,让我们追忆一下A股那家让人吃鲸的造假天王--康美药业。

康美造假往事——看懂财报避免陷阱

图片来自互联网

2019年四月末,对于中国南方来说,气温应该早就达到30度了,四月快要结束的时候,康美药业公布了公司2018年年报以及2019年第一季度的季报,与此同时,康美药业还发布了《关于前期会计差错更正的公告》。尤其是这份公告,自公布的那一刻开始,对于康美来说,燥热的夏天就提前到来了。这里大白话说一下什么是会计差错更正,就是之前某个经营周期会计进行核算计量的时候,数据啥的算错了,现在修改一下,一般来说小的改动无伤大雅,但是对于康美这种级别的企业来说,那可是几百亿人民币的改动。

其实康美也知道只要出了这份公告,未来的命运就会扑朔迷离。但是,证监会早在2018年底就对他进行了立案调查,这份公告,它出也得出,不出也得出。

那么这份公告到底写了啥呢?(图片来自公司公告)下图三块内容,对资产负债表,利润表以及现金流量表都造成了巨幅变动!!!

康美造假往事——看懂财报避免陷阱
康美造假往事——看懂财报避免陷阱

如果你要想数清楚这份公告里的数据到底是多少钱,恐怕得花些时间了。

概括来说就是,各位投资者不好意思,由于鄙公司小会计业务不行,之前2017年公司的一些数据出了问题,放心,绝对不是造假,仅仅是小会计算错数了。

什么?2017年?算错数了?算错了多少?

不多不多,也就才涉及20多个项目而已,加起来不过也就**元。

多少钱?大点声,没听见??

那您可听仔细咯,我就长话短说了啊,挑重要的说,2017年货币资金调减299.44亿元、存货调增195.46亿元、销售商品提供劳务收到的现金调减103亿元。

晴天霹雳,康美的酷暑到了,并伴着雷暴雨!!(下图是造假数据,来源于公司公告)

康美造假往事——看懂财报避免陷阱
康美造假往事——看懂财报避免陷阱

首先看此次造假对资产负债表的影响:
2017年,货币资金多计了300亿,增幅高达700%多。相对应的应收账款、存货、在建工程等都存在不同程度的少计。这样以来,资产有增有减,平衡一下,也看不出啥来。确实看不出啥,造完假以后,总资产只有略微增幅(不到6%)。还需要注意的是,资产中其他应收款以及递延所得税资产等的调整,这部分调整的比例相当大,尤其是其他应收款,硬是调减了97%。总之,资产之间调来调去,给投资者一个还不错嘛的印象。

再看造假对利润表的影响:
2017年,收入虚增了造假前的一半多(51%),同时还虚增了近7成的成本。康美这权衡之术玩儿的还不错嘛,更不错的在后边,为了不要让最后的利润太难看,康美还少列了销售费用和财务费用,最终让自己的利润看起来前途光明。原本这样的造假很难识破,可偏偏造假的会计不专业,营业收入虚增的同时,营业税金反而在减少!狐狸还是露出了尾巴,就不要怪猎人瞄准了他。一般说来,营业税金的背后是增值税、消费税带来的城建税等,一旦有收入就会有增值税,收入增加,税金必定会增加,当然也可能存在税收优惠导致他税金和收入并没有同步增加的情况,但是审计或者财务分析,有疑点就一定要追下去!

最后看造假对现金流量表的影响:
康美通过对经营活动、投资活动以及筹资活动三方面现金流的调整,使得最终现金净流量增加了大约6000%,拜托造假专业一点啊,这么大的变动谁还会无视呢?

造假的后果是什么,看看下图,自打去年4月开始,康美就永远地趴在了地上。

康美造假往事——看懂财报避免陷阱

图片来自Wind

康美的造假数额之大,造假范围之大,在A股是前无古人的存在,至于有没有后来者,那是必须的有,只是暴雷时间问题。

以A股的某个大热门的公司为例,看他的报表,似乎在2018年遇到了问题(其实不仅2018年,2017年也有可疑的数据),为拯救颓势,有虚增利润的嫌疑,该企业的收入看起来欣欣向荣,但是营业税金及附加在大幅减少,并且部分费用也出现大幅下滑(相邻年度都是稳步增长),至于成本是否虚增,大概率是的,并且手法和康美差不多。并且该企业部分流动资产下降趋势也很明显,但是整体资产仍旧是缓慢上扬,该公司是否也存在调节资产结构来造假?如果是的话,这简直是康美的翻版。此外该企业在2017年的现金流中,投资性现金流入增加明显,增幅接近100000%,不得不问到底是什么投资啊,全都在今年分红了。同时他的筹资流入也增加了3000%多。数据很可疑,到底造假还是没有造假,值得深入探究。

造假的艺术在于造假是一种牵一发而动全身的活动,稍微一点瑕疵就会被人揪出问题。但是现实中没有完美的造假,证监会盯着你,竞争对手盯着你,数以万计的投资者盯着你,还有守门人审计盯着你,你的任何动作都会被无限放大。

我们回到瑞幸,做空者从不仁慈,你的暴跌就是他的暴涨。美股市场不乏恶意做空者,你轻易是玩儿不过他的。与其关注做空者的诋毁,不如脚踏实地做企业,什么假大空的商业模式,不过是做空者的工具罢了。

造假就是在侵蚀自己的信用,和你属于哪里无关,和在哪里上市无关。资本确实是逐利的,但是造假最终毫无利益可言,大家不跟你玩儿,看看康美,多伟大的企业,资本还追逐他吗?

关于康美的造假案例我们就说到这里,上面扯那么多,一直在说康美是如何造假的,但是就我们普通人来说,到底该如何识别财报质量呢?

首先广大投资者必须要承认一个事实,那就是很多人都不看财报或者说对财报的解读不够精准。这么多年,读了那么多书,财务知识学了不少,CPA也通过了几门,笔者试着从财报的学术角度,给大家提供一点点建议:

第一:你要投的是什么企业?因为不同的企业财报解读重点不一样。比如科技企业或者医药企业,要知道研发才是他们的核心,研发决定着这家企业未来要走的路。因此研发费用的分析就会显得非常重要。所以需要重点关注研发费用的一系列指标,比如研发费率,投入产出比,研发时间,研发资本化与费用化比例,尤其是最后一个,研发资本化和费用化的问题,这一点是一些想要极力摆脱泥潭的企业重点操作的部分,因为通过资本化以后,会加大企业资产,减少企业费用,进而造成虚增资产与利润的结果。因此,投资者在这个地方一定要擦亮眼睛。

第二,关注现金流要大于关注净利润。现金流是企业实实在在收到的钱,那是实打实的票子。一般说来,经营净现金流大于净利润,是一个非常好的选择,说明他盈利质量很高,应收款较少,市场地位较高。

第三,关注商誉。商誉往往是企业洗大澡的工具。大白话解释一下什么叫商誉,以及为何商誉如此重要。比如你花了100万买了套房,但是这套房子的真实价值是80万,那么多出来20万就是商誉,因为你看好这房子未来的价值,你觉的未来它可以价值200万,你以后可能还赚100万呢。 可是,突然间,这房子周围的一家工厂大量排放有毒物质,污染了水源,你的房子一下子贬值了,贬的不到80万了。那么此时,你当初多花的那20万就成为你的损失了。企业也一样,一旦自己当时由于合并并购产生的商誉成为一种损失,注意往往都是亿元级别的损失,这时候当期企业利润极可能转负,股价极可能暴跌。这就是为啥要小心商誉暴雷。当然了,本年度全额计提了商誉损失,利润为负,来年很可能就利润转正了,这也是为啥叫他洗大澡,因为它可以一次性全额计提损失,而不是像固定资产无形资产那样分期折旧摊销,这其实也是会计准则的一个不足之处吧。

第四,大家都看好的企业不一定就值得投资。一切看起来美好的不像真的的东西都不是好东西。大家对某家企业趋之若鹜,你看看这家企业市盈率如何,是不是高的可怕,你再结合这家企业的特点去关注它的核心指标,看看核心指标的变化是否符合它表面风光的形象?比如一个科技企业,100倍市盈率的同时却没有一点研发,你觉得长期看来他的价值在哪儿呢?

上述都是个人看法,不足之出还请指教。

总之,投资需谨慎这句话是一个真理,谨慎在你需要好好分析他的财报,分析他的商业逻辑,分析他未来的趋势,不要觉得盘面表现怎样怎样就毅然决然地投资他。投资的确是个刺激又好玩的活动,但他和一切事情都一样,你想获利,想成功,永远都需要脚踏实地,永远都需要刻苦钻研。

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