保罗·琼斯是我最尊敬的对冲基金经理之一，他的座右铭，Losers average losers（傻冒才在亏损股上摊低成本）。对于趋势投资者而言，止损不止赢是短线交易的第一法则，自不必多说。那么，对于价值投资者而言，应该如何对待亏损的持仓呢？止损？死扛？还是越跌越买？ 要回答这个问题，先回顾一下卖股票或期货的三个理由： 1、基本面恶化； 2、价格达到目标价； 3、有更好的其他投资。 以做股票为例，换句话说，做价值投资买的就是便宜的好公司，所以卖出的原因就是： 1、公司没有想象的好； 2、不再便宜； 3、还有其他更好更便宜的公司。 这三个理由均与是否亏损无关。 许多人潜意识中把买入成本当作决策依据之一，常见的两种极端行为： 1）成本线上，一有风吹草动就锁定收益；成本线下，打死也不卖。 2）成本线上无比激进，因为赚来的钱输了不心疼；成本线下无比保守，因为本钱亏一分也肉痛。这两种极端都是人性中的“心理帐户”在作祟。 忘掉你的成本是成功投资的第一步。 全市场除了你之外，没有人知道或关心你的买入成本，因此你的成本高低、是否亏损对股票的未来走势没有丝毫影响。 保罗琼斯在判断哪些股票是Loser的时候，他并不是从自己的成本起算的，他是从股价的近期高点起算的——那才是人人都看得见的参照点。 忘掉成本，也就不存在亏损股和盈利股的区别，也就不会总希望在哪里跌倒就从哪里爬起来。许多人在某个股票上亏了钱，总想从这只股票上赚回来，结果是在哪跌倒就在哪趴着，反而错过了很多其他机会。投资就是个不断比较不同股票的过程，与成本无关。 熊市末期，价格已经显着低于价值了，常常吸引价值投资者买在底部的左侧，这时候止损就容易倒在黎明前的黑暗里了。然而，不止损，就有潜在的Ruin Risk（毁灭性风险）的问题，不可不慎。 所以，不止损是有很严格的前提条件的： 1、必须是避开了各种价值陷阱； 2、所买的股票有足够安全边际； 3、所承担的只是价格波动的风险而非本金永久性丧失的风险。 “什么条件下可以死扛，而什么条件下必须止损。”对投资者而言，这是个生死攸关的问题。比尔米勒在辉煌了15年之后晚节不保，在第16年把前15年的超额收益悉数退还给市场的前车之鉴，值得每个投资者深思。 本文来源于网络，信息仅供参考，不构成投资建议。 |
