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作者：沃伦数据 对冯柳的重新认识：千万不能简单抄作业！希望找到下一个“人福医药”！  非常感谢一位朋友，使我重新认识和审视高毅资产的冯柳。通过详细研究冯老师的操作，受益匪浅。希望从冯柳每个季度的持股名单中，找到下一个人福医药。 每个季报，沃伦君都统计私募大佬的持仓数据。高毅冯柳的持股清单变化很快，一个季度基本上调仓一批。但是，有个别股票，冯柳却始终持有或不断加仓。其中，人福医药就是一个经典案例。下面，沃伦君为大家展示一下冯柳的精彩表演，请细细体味！ 人福医药的全程展示沃伦君把冯柳买人福医药的过程分为三阶段：价值买入、人性买入和技术买入。 价值买入【2018年第三季度】： 公司的绝对主业是麻醉药，这属于国家管制类药品，壁垒非常高，此部分业务基本上会随着行业的增长而稳定增长。所以，只计算子公司宜昌人福，其他不予计算（公司占北京巴瑞医疗器械公司80%比例，每年至少可以贡献1.6亿元利润），以此保证安全边际。 子公司宜昌人福2018年净利润8亿元，按照30倍市盈率计算就是240亿元，人福医药占比67%就是160亿元，折合每股就是约11.80元，这就是安全边际的价格。如果在此基础上继续打8折，那么，超高的安全边际就是9元。 按照12元的安全边际（注：此阶段的K线图是一个平台，推测价格比较靠谱），冯柳在2018年第三季度期间买入人福医药股票，三季末持有1500万股，新进人福医药前十大股东榜，位列第十。保守估算耗资1.8亿元。 【2018年7月1日~2019年1月30日】：持股数量未发生变化，时间跨度半年又一个月。 人性买入【2019年1月30日至2月11日】： 天赐良机，让我们能够一窥冯柳的彪悍风格。当时公司拟回购股份，按照规定公布了前十大流通股东持仓情况。数据显示，截至2019年2月11日，冯柳持股2450万股，较1月29日持股增加950万股。在1月30日至2月11日期间只有4个交易日，冯柳4天耗资8550万元，加仓950万股。 而且，公司在2019年1月29日晚公布巨亏近30亿元，股价连续下跌后暴跌至8.35元。同时，上证指数经过持续下滑已达2500点以下，市场一片哀嚎。冯柳利用人性的贪婪和恐惧，以高安全边际价格，逆势加仓950万股。 请闭上眼睛，细细品味！ 技术买入【2019年第二季度】： 在此期间，大盘大幅调整后横盘整理，人福医药股价从14元下跌到10元，冯柳在2019年第二季度买入4100万股，按照保守估算价格9元计算，耗资3.6亿元，绝对大手笔。 沃伦君认为，冯柳翻倍加仓，应该基于两点：一是股市确实处于低位，系统性风险已经彻底释放；二是人福医药的基本面已经向好。回溯当时的中金、太平洋等券商研报，均判断公司核心业务稳健增长，业绩拐点显现。 2019年7月以来至今，冯柳持股未变，持股市值高达7亿元，成本约为11元。按照目前最新收盘价计算，冯柳在人福医药上的收益率已经翻倍。  利尔化学或是下一个人福？2020年一季末，冯柳共出现在31家公司的前十大股东里，合计耗资150亿元。冯柳有两个动向值得注意，一是新进医药股较少，和此前显著不同；二是对游戏股青睐有加，包括世纪华通（包括定增）、完美世界和三七互娱在内总共花了65亿元。当然，游戏版块已经高高在上，性价比已经比较低。 下面，一个一个来详细分析和推测。 奇正藏药（002287）在2018年第四季度进入，小试牛刀。随后几个季度，均继续增持，令人关注的是在2019年第四季突然加仓1000万股。不过，股价并未按照冯柳的如意算盘发展，而是股价掉头向下，跌破支撑平台。冯柳见势不好，在今年第一季立刻减持280万股，幅度较大。冯柳似乎对公司的未来发展的信心不足。 羚锐制药（600285）的操作也非常清晰，在2018年第三季度新建仓，保守成本价8.5元，花费1.7亿元。随着股价持续下跌中，冯柳又补仓800万股，拉低成本。随后两个季度没有增减持。然而，在2019年第三季度开始不断减持，对照股价也从8元飙升至10元以上。至今，已经跌回此前的上涨平台。冯柳的持股数量也回到了最初的2000万股。沃伦君猜测，冯柳通过锁定一部分盈利，使得羚锐制药的后续操作进退自如。总体上，还是对公司有所期待吧！ 紫光股份（000938）是冯柳去年第四季度的大手笔之一，平均成本30元左右，耗资17亿元，买了5800万股。在今年第一季度有加仓1000万股，保守估计在紫光身上总共花掉了20亿元。今年2月份，紫光股份股价突然启动，一个月上涨了7成。然而，在今年3月底股价跌回来的时候，冯柳还加仓了1000万股。这或许表明，其对紫光股份是志在高远。 券商研报如此表述：2019年，公司在企业级WLAN产品、刀片服务器和SDN的中国市场份额第一；在企业网交换机、路由器、存储和安全硬件的中国市场第二，公司有望保持长期增长。  顺丰控股（002352）显然不太一样，冯柳在去年第四季新进2700万股以后，随着股价上涨，立刻减持400万股，兑现盈利的速度有点快。 长电科技（600584）目前还难以看清冯柳的思路，在去年第四季度新进1100多万股后，今年1月至2月底公司股价上涨了60%，而3月30日股价跌回了起点，但是，冯柳的持股并未变动。继续观察半年报的持仓数据。 三七互娱（002555）和丽珠集团（000513）随着股价翻倍，冯柳都做了大额减持，可以不看了。 利尔化学（002258）最有可能成为下一个人福医药。冯柳在2019年第三季度，新进1200万股，保守成本约为12元，耗资1.44亿元。然后在2019年第四季度和2020年第一季度分别加仓438万股和362万股，成本依然在12元左右。目前持仓2000万股，持股市值约为2.4亿元。 我们大致来分析一下。 沃伦君查看了研究报告，公司的一致性预测较为准确。2020年净利润的一致预期为4.24亿元，沃伦君保守一点，取4亿元，如果按照20倍市盈率，公司总市值就是80亿元，折合每股价格就是15.2元，这就是安全边际的价格。目前最新收盘价是13.7元，相当于在安全边际价格基础上打了9折。如果打8折，那么超高的安全边际价格12.16元！显然，冯柳已经以超高安全边际价格完成建仓，即“价值型买入”。 假如受大盘影响，股价继续下跌，那么就应该进入“人性买入阶段”。 假如利尔化学岁随着大盘企稳后逐步向上，那么就应该进入“技术性买入阶段”。  沃伦君指出一点：氯虫苯甲酰胺是杜邦的拳头产品，常年位居全球杀虫剂销售额榜首，又是《联合国粮农组织防控草地贪夜蛾指导手册》中首推的农药产品，该产品的专利保护将于2021年到期，具有技术储备的公司有望受益于巨大的市场空间（2015年全球销售额约14亿美元）。深粮控股、天山股份、楚江新材、博雅生物、保隆科技等18只个股均为2020年第一季度首次杀入，继续观察。  冯柳的体系：只能依靠时间、赔率和常识。 1、方向和可能的变化才有价值。 2、各方面都完美的系统是不可能长期存在的。 3、长线就是先有逻辑再等图形，中短线是先有图形再讲逻辑。 4、要用赔率思维来引导投资选择。 5、永远要有仓位，选择相对更好的机会，做时间的朋友。 6、用赔率抵御风险，用常识增加确定性  |
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