最近的交易重点-同环比逻辑切换的节点

最近股票反弹，油价结构修复了很多，商品价格从底部也上来了一些。到这个位置，市场上开始争论财政货币化和是否会有通胀。看通胀的理由无非是钱印多了，看通缩的理由是债务病导致逆周期政策效用有限，大家陷入长期的低欲望社会，需求长期不足。

我觉得其实两者都不是目前市场实际交易的重点，因为现在对于未来需求到底会恢复成什么样子，到底是V型，李宁型，耐克型，W型，其实到现在都没有定论。甚至对于经济曲线领先别人一个身位的中国，复工已经超过3个月了，现在都没有办法定性到底会以何种方式复苏。

在欧美逐步复工的当下，更多的交易重点其实是复工本身。复工是一种逐步恢复的过程，表观需求环比改善，但直到完全回复正常之前，同比永远是弱于去年的。这时候你看同比，可以说是通缩，但看环比，又是一种通缩回摆（最差的时候过去）。这时候的关键在于，谁更容易证伪谁。

我认为这时候通胀逻辑更容易证伪通缩，虽然同比不如去年，但环比逻辑不断改善，等于通缩逻辑每天都在随着复工环比变弱，通胀逻辑每天随着复工环比变强。市场逻辑是习惯于线性往外推的，这时候推的方向一定是朝着复工的方向推，而不是朝停工的方向推，既然朝着复工的方向推，那就是需求环比变好的方向，是通胀的方向。

简单来说，现在交易的是环比变好，而不是同比很差。现在同比很差是停工导致的差，是一种不够扎实的差，市场不会认同这种不扎实的逻辑。而环比的变好是肉眼可见的，这个逻辑相对扎实。

这种交易不会有太大的空间，因为只是从很差变成一般，但方向还是向好的。环比逻辑会持续到什么时候呢？我觉得会持续到欧美各行业基本完全复工。彼时环比不再变好，线性外推需求是平的，这时候同比概念才开始起作用。

完全复工以后，市场博弈的重点变成同比数据，因为他代表了排除疫情停工干扰以后真实的经济基本面。到底疫情后大家会报复消费还是低欲望存钱，这个目前云里雾里的问题到时候会非常清晰。

如果同比一直持续弱于去年，这说明大家确实收入下降，消费欲望减弱，那经济长期问题这一方会开始占据优势，不排除发动一轮空袭，把这次没有去掉的库存通过降价的手段出掉，让市场完成一次出清。

如果同比短期强于去年，但只是昙花一现，这说明报复性消费没有持续性，那行情会比较难以交易，多空都有比较强的逻辑，震荡会比较厉害。冲高回落会频现。

如果同比一直强于去年，这说明经济韧性很强，财政加杠杆完全顶住了这次危机，多头行情会持续到下一个大的经济危机逻辑出现，空头会非常被动。

以上的逻辑可以复盘一下国内动力煤和电厂耗煤量的走势。这是比较偏交易的一些思考。

从比较宏观一点的逻辑出发。这次新冠危机跟08年还是区别比较大。

这次短期危机跟08年不同的一点，就是空头逻辑走的剧烈但很快，所以行业内没有完全出清（原油算半出清），高库存高利润的品种比比皆是，这种情况下相当于一个喷嚏没打干净，头脑嗡嗡的总感觉不对劲，但又不一定会再打出来，做事情（做多）总觉得不太爽快，行情就总是比较粘滞和纠结。再就是确实各国杠杆都加到比较高的位置。08年正直壮年，药吃下去龙精虎猛，现在本来就亚健康，下猛药甚至会虚不受补。

所以空头的逻辑并不是毫无道理，多头要关注各国复工的情况，一旦感觉欧美各国恢复正常，切换到同比逻辑，就要做得非常小心了，不排除喷嚏再打出来的情况。如果还没上车的也不要着急，喷嚏打出来以后的上涨，会非常神清气爽。