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酵母属于高频消费品，即使只有20%的增速，但是作为行业唯一龙头，具有稀缺性，我认为还是应该给50pe的，但是为什么市场没有给到呢？原因有四： 1.现金流不好。看海天味业，账上大把的先进，而且应收账款很少，并且大把的预收款，说明了行业龙头地位的强势和话语权。而安琪酵母虽是行业唯一上市公司，但相比之下，话语权弱很多，且现金流显得差很多。 2.roe不高，相比海天30+的净资产收益率，安琪不到20%。 3.产品的协同效应不够，比如海天的酱油是主打产品，酱油卖得好了，可以带动耗油、醋等产品的销售，而安琪拳头产品是酵母，其他产品制糖，奶制品，以及保健品等产品之间并未形成协同效应。 4.偿债能力比海天差很多，从流动比率和速动比率来看，和海天比差很多。全都不到1.而海天都在2以上，当然，作为行业内的唯一上市公司，国资委控股，出现偿债风险的概率不高，但说明了公司的整体财务情况。 当然，今年是出现转机的一年，疫情造就了宅家经济，产品需求增加，产品C端爆发，价格也有所上涨，并且产能在扩张。根据调研，部分厂区的产能利用率超过100%，更加说明了向好的迹象，可以预见的是今年的毛利是上涨的，扣非也会有20%以上的增长，因此roe、偿债能力也会改善。 综上情况，今年的估值会有所提高。目前30倍多点，加上今年产能的扩张，有可能迎来估值和业绩的双击。估值按照50pe，业绩拍个脑袋给11亿，今年看550亿市值。 4月份才关注安琪，时间不长，理解不深，说错的地方欢迎指正。 |
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