生活用纸的上市公司

最近在看一个板块，生活用纸板块。看这个板块是从前阵子疫情的时候开始注意到的，因为一个特别的报道：香港的人疫情的时候不囤其他的，囤的竟然都是生活用纸。

后来仔细的看了看这个行业，也跟很多老板聊了聊这个行业，发现这个行业 ，竟然是一个超级暴利的行业。好比我们看农夫山泉，以为毛利没多高，但如果你去看农夫山泉财报，会发现：2019年农夫山泉的毛利率为55.4%，其中核心产品包装饮用水产品的毛利率高达60.2%。也就是说，假设一瓶矿泉水出厂价是1.5元，其中毛利润高达9毛。而我们再仔细看，深入去看，一瓶水主要的成本是瓶子（PET材料）。根据农夫山泉招股书，PET占总成本的31.6%，一共40%的成本，31.6%的成本是瓶子，显然，“水”根本不值钱。

这是很多快消品都有的特征，即，消费者对于你定价是1.2元或者1.5元其实不是特别感冒，但如果你有从1.2元提价到1.5元的能力，你的毛利率会大幅增长。

我们看几个其他的品类也是：2019年星巴克的毛利率为67.83%、二锅头毛利率为48.08%，青岛啤酒毛利率接近40%，贵州茅台的毛利率更不用说了，最贵的也是包装。

而生活用纸毫无疑问也是快消品公司。各位可以细想下，如果维达抽纸一包提价了几毛钱你是不是没有感觉？

现在去京东看看，24包维达抽纸是59.9元，如果一包提价0.2元，一共也就提价4.8元，也无非是64.8元，很多人其实没啥感受的，但公司的毛利却又大幅提升：

而国内的消费升级，其实现在已经有越来越多的人开始习惯用纸，还有就是一些公共场所，我不知道你们注意没有，我去过新加坡、香港、迪拜，几乎所有的稍微发达的地方的卫生间都是自带纸的，但是国内，除了北京上海这样的城市，基本公共卫生间不可能有纸，这其实也恰恰说明这个行业未来潜力巨大，需求巨大。

我们上一辈人的习惯是用毛巾，但越来越多的年轻人喜欢抽纸、喜欢湿巾，而这种东西一旦买了以后，可能很多人会连续买一个牌子很多年，这种习惯太可怕了，这种带来的重复消费是巨大的，而毛利也是巨大的。

所以，我说，一个有品牌的产品优质的生活用纸的公司，是一个现金奶牛各位没有意见吧，如果你能低价的时候持有这种公司的股权，未来你会很稳，这其实又是快消品、又是大消费。

当然，这行业现在很贵了，我在看，但是一直没有买。

我们看看有哪些生活用纸公司。

第一个是，中顺洁柔：

这涨幅堪比贵州茅台，这些年就一直在涨。目前271亿市值，动态市盈率37。2019年年报营收66亿，净利润6亿左右。2020年一季度营收同比增幅不大，但利润增幅很大。中顺洁柔的生活用纸的品牌是洁柔以及太阳，京东的销售情况各位可以看看。

中顺洁柔这些年营收的增长：

第二个，维达国际

另外一个不得不提的生活用纸品牌，而且是高端的生活用纸品牌是维达了，京东搜索发现，维达的销量比洁柔要大很多：

我们看维达国际的股票，同样从2015年到现在，维达国际的涨幅只能算翻倍。而中顺洁柔从3元涨到21元。

我们去看维达国际的相关的指标，目前304亿港币的市值，折合成人民币，差不多是270亿人民币左右，跟中顺洁柔市值差不太多。

但从财报去看，维达国际2019年的营收为143.99亿，净利润10.20亿。从体量上，约为中顺洁柔的2倍。

而从过往的公司的营收的增长也可以看到，几乎都是非常稳：

从品牌知名度上看，也是维达更具知名的。

目前的动态市盈率去看，维达的动态市盈率应该更低，因为维达国际2020一季度经营溢利同比预增55%至5.27亿元，这其实会把动态市盈率直接拉到很低。

所以，从估值的层面去看，目前的维达国际比较具有吸引力。如果从中顺洁柔这个估值去对比，以及维达国际是市占率远高于中顺洁柔（强者恒强的理论），维达国际理应享受500亿以上的市值。

但市场究竟是中顺洁柔高估了还是维达国际低估了，谁也没办法说。毕竟维达国际是在港股上市的。

第三个：恒安国际

恒安国际的生活用纸品牌是心相印，它的销售额同样很大。

但恒安国际有几个板块：主营生活用纸、纸尿裤、卫生巾、加工原纸等。所以生活用纸是它重要的业务之一。有兴趣的投资者可以单独研究看看这只股票，目前这只股票相对来说估值不高，这些年涨幅也不算猛：

甚至从2015年至今还是跌的。

上图是这些年的营收增长，相对中顺洁柔是慢了很多。

第四个：金红叶

这个最著名的品牌是清风（APP）。

但是金红叶一直没有上市，而且是一个外资品牌，我们天眼查上可以看到：

这是一个纯外资公司，具体财务情况因为没有上市，此处不做分析。

最后，我从网上查了一些关于这些年的一些分析，特别是市占率这块。2019年前3季度国内生活用纸的市占率：

排名第一的是恒安8.5%，其次是维达8.2%，再次是清风（APP）8.0%，洁柔是4.2%，其他的一些加起来有71%。所以，市场集中度目前还不是特别高，也就是说强者恒强的效应在生活用纸方面还没有完全显示出来，但我个人觉着未来这个行业一定会集中。

从行业内格局来看，美国市场生活用纸集中度远高于国内市场，金佰利、宝洁、科氏工业三家在厕纸市场瓜分了59%的份额，在纸巾市场占有率则达到61.2%。

所以，未来国内的生活用纸行业的集中度未来可能也会进一步扩大。

所以，你看，很多上市公司真的非常优秀，做的都非常好，无论是从营收、毛利率、管理、现金流，各个方面都做的很好，我们看到的好公司不要太多，所以各位，千万不要去选一些垃圾买，买好公司不香么。

当然，还是要跟各位说下，为什么现金是垃圾，现在各位知道了吧，你持有这种持续可以创造现金流的公司，它的增长是远大于现金的，所以，合理的配置一些优质的资产，你才可以跑赢通胀。否则，持有现金在手，真的只是垃圾。

最后，如果从这3个上市公司里选一个，我个人可能会倾向于港股的维达国际。但只是倾向，目前没有任何持仓。

各位晚安。万水千山总是情，点个在看行不行。感谢支持。