晨星基金讲堂 | 第三讲 晨星基金星级评价

通过前面两节课的学习，我们已经知道基金投资的一些“新手友好”属性，相信不少刚接触投资理财的新朋友已经跃跃欲试。那么问题来了——知道基金这么多优点，要怎么样挑选一只好基呢？ 

不要着急，马上给你支个招——晨星评级可以成为你在选购基金时的一个参考指标。 

购买基金时，为什么建议参考第三方评级？

购买基金需要承担风险，这里面就包括了一种“代理人”风险。当你购买某一只基金，其实就是委托该基金经理帮你理财，通俗讲，投资者把钱交给了别人代为打理，那自然就会存在风险。 

为了避免“代理人”风险，就需要投资者自己擦亮眼睛，去判断哪一只基金的基金管理团队更优秀，更有可能实现更多的收益。然而作为普通投资者，尤其是新手投资者，本来就对基金投资所知不深，很容易不知不觉就陷入各种基金广告中，乱花迷眼，遑论如何评估基金经理是否优秀。这个时候，如果有一个专业的且独立的基金投资研究机构可以站在公正客观的角度对基金进行评定，给投资者一个第三方视角的参考依据，投资者就好像在迷茫的海面上，一眼看到岸边的光亮。

什么是晨星评级？

晨星评级是Morningstar以自身的基金研究方法论为依据推出的一整套基金评价体系。

晨星基金评价体系包括晨星基金星级评价（Morningstar Star Ratings）、晨星基金定性评价（MorningstarAnalyst Ratings）、晨星基金量化评级（Morningstar Quantitative Ratings）。

本期课程我们将重点介绍晨星评级体系里的晨星基金星级评价。

晨星星级评价

晨星星级评价是以基金以往业绩为基础的定量评价，旨在提供给投资者筛选基金的一个工具，并不代表对未来的预测。 就像招聘一样，企业也是基于候选人过往的经验表现来评估候选人是否胜任未来的这份新工作。晨星星级评价就是一份量化的基金简历，用最简单的方式告诉投资者有哪些基金是值得被关注的。 

晨星评级是如何评定的？

Step1. 分类是评级的基础

晨星评级的结果更多是反映基金经理的投资管理能力，这就意味着在基金评比过程中，要尽可能避免评价结果受到市场环境或其他基金经理控制能力以外因素的影响。故而如何将基金进行分类，让评级实现“苹果与苹果”的对比将直接影响评级的有效性。

根据晨星的基金分类标准，同一类型的基金资产分布的风险特征是相似的，所以同类基金之间收益的差异主要与基金经理投资管理能力直接相关，包括选股能力（Security Selection）、 选时操作（Variation inTiming）和具体的资产配置权重（Asset Weighting）等。 这样就可以为后面的量化评估打下一个很好的基础。所以我们说，对基金进行分类是晨星评级的基础。 

Step 2. 衡量基金的收益

此处省略一串复杂的计算公式，感兴趣的同学可以深入挖掘学习

晨星使用月度回报率（Monthly Total Return）公式，计算各只基金每月的收益率，并假设投资人将所得分红均用于再投资，不考虑税收、交易费用。这个公式也适用于不同期间的的回报率。 

Step 3. 计算基金的风险调整后收（MRAR） 

基金的投资是有风险的，风险是收益的不确定性因素。两只收益情况相同的基金，可能具有迥然不同的风险程度。因此，评价基金业绩时不能仅仅看回报率，还必须考察风险因素。基金月度回报率的波动就是晨星考察的风险。 

期望效用理论（Expected Utility Theory）认为投资人比起无法预期的高收益，更倾向于可预见的低收益；他们愿意放弃一部分预期收益来换取确定性较强的收益。以此为前提，晨星认为风险是需要受到惩罚的。

以“惩罚风险”为原则，根据公式计算（再次省略计算公式），对基金的回报率进行调整，尤其下行波动，波动越大，惩罚越多，从而对基金的回报率进行调整，这就是晨星风险调整后收益。

“晨星风险调整后收益”MRAR（MorningstarRisk-Adjusted Return）是晨星星级评价的核心指标。通过这个计算方法，晨星评级更加注重反映基金资产的下行波动风险，奖励业绩持续稳定者，并减少由于基金短期业绩突出而掩盖内在风险的可能性。  

Step 4. 星级评价

按照参考的基金业绩历史长短不同，晨星现阶段提供三年评级和五年评级结果（随着国内基金业的发展，晨星还将按月提供十年评级的结果）。以三年评级为例，晨星会根据各基金截至当月末的过去36个月回报率，计算出风险调整后收益。各基金按照 MRAR 由大到小进行排序：前 10%被评为 5 星；接下来 22.5%被评为 4 星；中间 35%被评为 3 星；随后 22.5% 被评为 2 星；最后 10%被评为 1 星。

提前预警几个常见误区——

• 高星级的基金，并不等于未来就一定能继续取得良好的业绩，基金未来表现仍然受到多项因素的影响，比如，基金经理更换、投资组合变动等，除了参考星级评价，也要多关注基金管理团队披露的信息。 

• 高星级的基金并不一定适合每个投资者。挑选基金的时候还要考虑到投资者的投资目标、投资周期和风险承受能力，适合的才是最好的。

• 晨星星级评价结果每月定期更新。不建议投资者以星级下降作为抛售基金的指引。晨星星级评价结果的变化，并不一定表示该基金业绩表现的回落，也可能是因为其他同类基金表现得更好。

离下课还有10秒！敲黑板！晨星星级评价是以基金以往业绩为基础的定量评价，旨在为投资人提供一个简化基金筛选过程的工具，仅作为基金投资和研究的一个参考依据。在实际的基金投资决策过程中，投资者还需要投资者结合自身风险承受能力，挑选适合自己的基金，同时持续关注基金管理团队变动，最重要的是！时刻保持学习，提升自己的投资知识储备和经验积累。

作者：晨星（中国）Dean Wang,  Tong Ou   

编辑：Lin Lin