|
寻找行业真龙头。 — — 君王阁投资日记 01 行业分析 LED照明市场可分为上游的芯片研发生产端，中游的芯片封装端，以及下游的照明应用端三部分。 LED照明市场上中下游呈现着不同的产业特点。上游和中游产业是资本、技术双密集的产业，产品高度标准化，市场呈现中度集约化，即大型上市企业不断扩张规模，中小型企业生存空间则进一步压缩。 LED照明下游产业的产品需求个性化更强、产品差异性大，相对的下游市场集中度也较低。 通用照明是LED照明市场中第一大细分应用领域。据统计，2018年我国LED产业链总产值7343亿元，其中下游应用产业产值规模为6080亿元，占整个产业链的82.8%。在所有照明应用领域中，通用照明以2679亿元的产值规模占据了LED下游照明市场44.1%的份额。 随着LED产品在下游各应用领域的不断渗透及LED应用场景的更加丰富多样化，比如5G智慧灯杆等新照明应用，照明行业的集中度及品牌化程度将逐渐加深，其市场较大业务空间将为龙头企业提供更多的发展机会。 02 公司介绍 欧普照明，成立于1996年，2016年上市。 说到欧普照明在照明行业的知名度，有点类似于插座行业的公牛集团。欧普照明主要从事家居商用照明灯具、光源及控制类产品、集成家居等产品的生产研发销售，目前是国内最大的家居照明品牌。 同公牛集团一样，欧普照明也是在占据了市场最大份额，成为行业龙头之后才上市。这一点比较可惜，股市投资者未能享受到他高速成长过程的超级红利。 欧普公司最初主要生产和销售吸顶灯，产品较为单一。2004年启动专卖店系统建设，依托全国性专卖店体系形成的强大营销网络，极大的提升了公司的品牌效果，在这一阶段公司迅速发展壮大阶段，而且产品也开始多元化。 2012与美国铁狮也门合作，欧普照明正式切入商业地产业务，这是很重要的里程碑事件，我们知道2012年国内的房地产开始了一轮轰轰烈烈的大牛市，欧普照明抓住了这个历史性的机遇，自2013年起，公司开始扩大自制开发比重，利用“商照 家居”的双引擎驱动迅速占领市场。 而且更为重要的，欧普照明管理层极具战略性眼光，率先于2014年完成由传统照明向LED照明的转型。与此同时受高转换成本及国内品牌崛起，飞利浦等国际大厂商的竞争优势不再，相继退出中国通用照明市场。2014年欧普照明凭38亿元的营业收入成为国内家居照明领域的龙头公司。 当前欧普照明已经建立起强大的线下营销网络，拥有3500家专卖点，12万家乡镇流动网点，乡镇网点覆盖率已经超过50%。公司2016年上市之初，其终端流通渠道网点数量仅为4万家，可见公司拓展其渠道的态势之迅猛。 03 财务分析 2020年一季报，公司实现营收10.3亿元，同比下降38%，实现归母净利润-711万元，同比上下降108%。 这里，有朋友就要问，为什么业绩下降这么厉害？公牛集团2020年一季度业绩也是下降的，今年因为疫情的影响，这些拥有强大线下销售网络渠道的公司一季度业绩都比较难看。 主营收入 公司主营产品为照明产品及其应用，毛利率为36.5%左右。 对比下同行业的竞争对手毛利率。 佛山照明：毛利率 23% 阳光照明：毛利率 32% 欧普照明公司毛利率较高，主要是因为公司坚持自主研发制造，OEM（代加工）业务占比较低，自有品牌优势更加明显。 经营性现金流净额 2015年-2019年公司的经营性活动现金流从50亿稳定增长到93亿，2019年公司的经营性现金流净额同比大幅度增长，由2018年的6.2亿增长到2019年的11.1亿，几乎翻倍。 原因是存货、应收票据及应收账款占用的资金减少，带来经营活动现金流的改善。应收账款从2018年的6.11亿下降到2019年的4.7亿，存货从2018年的9亿下降到2019年的8亿。 资产负债率及流动比率 公司的资产负载率在稳步下滑，同时流动比率首次上升到2以上。这些变化无不表明公司的经营活动自2018年以来正在逐步好转。 短期借款及长期借款 公司2019年仅有短期借款2.6亿，同时公司资产负债表上有46亿元在进行投资理财，公司的财务实力十分强劲。 有朋友就会问，为什么有这么多钱去理财，还要去负债一些短期借款呢？通常某些大公司的不同子公司是独立经营的，股权结构及经营状况都不一样，有些公司钱多、有些公司钱少，钱多的去买理财产品，钱少的可能就会去贷款。 但如果存款和借款金额都很高，甚至投资理财的收益要小于借款所付给银行的利息时，这个时候就要警惕了，很可能就是财务造假。上面的图片中我特地圈出了欧普照明所付的利息仅为60万，这是在正常范围内。 资产结构变动情况 从流动收入与资产变化这方面来说，流动资产增长快于营业收入增长，资产的盈利能力在增加，同2018年相比，资产结构趋于改善。 04 其他方面 一、内部改革初见成效 在中美毛衣争端以及房地产周期下行的背景下，2018-2019年公司营收增速放缓。低谷时期，公司积极的谋求变革，一方面整合渠道效率，提高网点覆盖率；另一方面深入产品研发，通过智能制造等方式降低生产成本，内部变革的措施2019年4季度初见成效，单季度营收回暖。 二、技术面 近期成交量显著增大。 今天就分享到这里，如果觉得有用，请点击下文章右下角的“在看”，也算是对我码字的一种鼓励。谢谢！ 最后说明下：本文为阁主的个人投资记录，文中提及的操作观点，均可能充满我个人的偏见或者错误，请各位坚持独立思考，切勿盲目跟从。股市有风险，投资需谨慎！谢谢！ （关注君王阁，投资路上有我陪伴） |
|
|
