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前言：一直以来，社会对A股的印象都是“熊冠全球”，不受公众的待见，甚至有的投资者以自己身为A股投资者为耻。身为职业投资者的我却感觉在股市幸福无比，于是我就想要研究一下“股票资产到底何时能翻身？”这个问题。 一、寻找股票的“竞争对手”1.深刻理解这一点：股票只是社会财富的存在形式之一。既然股票这种形式的财富不受待见，那么一定也有受人欢迎的财富形式，所以我们就要先搞明白股票的“竞争对手”有哪些，并对它们进行研究。 我将股票的竞争对手分为三类，一种是“无信用风险的对手”，一种是“有信用风险的对手”。 无信用风险的对手包括： 现金和银行活期存款 国债和政策性金融债 有信用风险的对手包括： 公司债券 房地产 2.中国社会财富的存在形式下面我们就来研究这些股票的“竞争对手”们，我根据一些权威的数据和合理的推测，制作了一张“中国社会财富的存在形式”图表，便于大家了解“财富形式竞争”的整体情况。
我国社会财富的存在形式
我国社会财富的存在形式 我先对这两张图进行一些必要的说明： （1）有的人会说：上市公司也持有银行存款、债券啊，把他们一起列出来不是重复了吗？不应该把上市公司持有的现金从公司市值中剔除出去吗？ 我的回答是：是的，上市公司也持有存款，但如果我们把公司的价值理解为公司“未来现金流的折现”，公司的价值是靠商品（包括服务）的生产制造和流通创造出来的，那么这个问题就容易理解了。 我的意思是：上市公司进行现金分红后，现金只是从上市公司的手中转移到了股东手中，但是市场对公司的估值仍然是未来现金流的折现，又或者是靠市盈率等方法计算出来的估值。 举个例子，茅台19年的净利润是400亿，市盈率30倍，那它的总市值就是1.2万亿。 现在茅台现金分红100亿，钱就从上市公司转移到投资者手中。 没错，茅台分红当日会除权，但过两天之后，你对茅台的估值仍然是30倍市盈率。发现了吗，市场对公司的估值仍然是茅台年净利润的倍数，没有受到现金分红的影响。茅台的合理市值仍然被市场认为是400亿*30倍=1.2万亿 除权是人为处理的结果，而不是市场交易的结果。 （2）债券和银行存款之间应不应该互相抵消？ 我的回答是：由于杠杆因素，许多财富形式之间的确应该互相抵消，但我不去抵消它们，因为我认为经济发展的杠杆是会一直存在的，所以影响不大。 二、股票资产为何是”弱势群体”?1.股票资产占比少得可怜我们整天在讨论“价值投资”，然而，上市公司股票的价值却只占了社会财富的10%，房地产的市值保守估计是上市公司市值总和的3.3倍，社会的银行存款总额也是上市公司市值总和的3倍多，人们宁愿持有现金也不愿买股票！ 2.房地产与股市：大巫见小巫人们持有某种形式的财富(或者说资产)，原因无非就是两个——“保值”和“增值”，在发达国家，股票和房地产是同样重要的资产，但是由于过去20年在我国投资房地产的回报率非常高，所以房地产在投资者心中的地位极高；同时股票市场机制的不完善以及指数失真，即使有一些表现非常好的大牛股，以及很多收益率还不错的白马股，但许多人仍将股市视为“赌场”。由于房地产的地位可能需要一次大熊市才能被削弱，因为在这里我们不去讨论房地产价格的未来走势，我们只假设房地产价格未来会处于平稳状态，我们也假设未来股票在投资领域的地位仍然比不上房地产。 然而剔除了房地产之后，股票资产还有两个强劲的竞争对手：银行存款和政府债。我没有说货币基金，是因为货币基金最终的主要投向，就是政府债和金融债。 三、无风险利率拯救股票我们要明确一点：银行存款和国债的吸引力与股票的吸引力是此消彼长的，而银行存款和国债的吸引力衡量标准就在于“利率”。 下面我们来看几个重要的利率走势。
10年期国债收益率
5年期国债收益率
1年期国债收益率 不懂国债收益率定义的朋友可以自己去查一下，也可以简单理解为投资回报率。 3个月前，我们国家这三个重要期限的国债收益率，都创下了10几年的新低，你再去看看创业板指数这几个月的走势，有没有感觉到什么？ 我再给大家看一幅图。
一些国家和地区的10年期债券收益率 这些国家和地区当中，收益率最高的意大利也不到1.5%，如果我国的10年期国债收益率保持在2.5%以下的低位，你们觉得会发生什么？如果再叠加“实业投资机会减少”呢？ 我想说的是一个很久都没人提过的词：资产荒。 你们猜猜在资产荒之下，那200万亿的银行存款会去做点什么？ 对了，去年野村证券就备案了外商独资私募证券管理人，并且接待了第一个日本客户。 银行存款也只是社会财富的存在形式之一，忍受低利率的时间过长之后，就会有部分资金会按捺不住。”股票如何能翻身“这个问题就会被解答。 节日的文章就不要那么严肃啦，我来为你们描绘一个来自未来的故事吧，如有雷同纯属巧合： 勤勤恳恳地工作20多年后，50岁的林先生很快就能退休了，是时候考虑养老的问题了。但林先生几十年如一日地埋头工作，只会把钱存在银行里，看见自己那可怜的存款利息还有飞奔的猪肉价格，不禁对未来产生忧虑。 这时，他听单位里的年轻同事在讨论上证指数的编制规则改了，中国股市可能走慢牛走势啦，林先生便蠢蠢欲动，感觉自己似乎找到了解决问题的办法。但是他又不懂股市，也不敢轻易入市。 关注股市之后，他在电视上、手机上或者地铁上总是能看见某某基金的广告，像什么“定投好基，坐等牛市”、”老牌公司，王牌经理“的广告朗朗上口，越想越觉得基金们说的有道理，林先生最终花了10万元购买了一只”创业板改革基金“，就这样进行了第一次的股票投资，结果1个月后，林先生发现自己已经赚了1万元了，这不比存银行强多了啊！原来股票这么好赚钱啊，真是相见恨晚！ 这时候又正好看到报道说“上证指数进入技术性牛市，再不上车恐踏空”“改变人生的绝佳机会、创业板将突破历史新高”！林先生终于按捺不住，想把银行里的钱全部拿出来买基金，这时有人劝他“牛市不套人，与其让胆小的基金经理去投资，不如亲自操作博取更高收益”，林先生一听，觉得有道理，就照做了。 果不其然，亲自操作之后买的只只是牛股，原来只需要照着“热门股“的榜单就能赚大钱！看见雪球上一些呆瓜还在讨论什么“价值投资”、“自由现金流”这些虚无缥缈的东西，林先生只是觉得他们吵闹。 两个月后，长江入海口一声惊雷，故事结束。 |
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