【原】【观察】如何理解TCL集团此次重大重组对TCL家电板块的影响

 

TCL是在布盘内容深奥的大棋局。从这个意义上来讲，TCL做出这样的板块、构架、业务的大腾挪，绝非一般企业那样的加加减减，而是从根本上改变上市公司的属性，业内对重组报以强烈的期待。

昊博||撰文

近日，上市公司TCL集团发布公告表示，TCL集团拟合计以47.6亿元向TCL控股出售9家公司的股权。本次交易若实施，意味着消费电子、家电等智能终端业务以及相关配套业务将从TCL集团剥离，TCL集团将以华星光电半导体显示产业为核心主业。

此次交易构成上市公司重大重组

公告显示，TCL集团将其直接持有的TCL实业100.00%股权、TCL产业园100.00%股权、惠州家电100.00%股权、合肥家电100.00%股权、客音商务100.00%股权、酷友科技55.00%股权、格创东智36.00%股权以及通过全资子公司TCL金控间接持有的简单汇75.00%股权、TCL照明电器间接持有的酷友科技1.50%股权向TCL控股出售，交易价格合计为47.6亿元。该交易价格包括基准日后TCL集团及TCL金控已向标的公司及其下属子公司新增实缴注册资本8.03亿元。

TCL实业控股(广东)股份有限公司(简称“TCL控股”)成立于2018年9月，定位于涉及智能终端业务(电视、手机、AV及商用)、终端服务业务、智能制造业务、产业园业务等不同板块的综合性控股平台。主要股东和出资方包括TCL集团高管团队、产业引导基金以及其他战略投资者。

由于这次交易的标的公司主要从事消费电子、家电等智能终端业务以及相关配套业务。依照2017年TCL集团经审计合并财务报表，营业收入为1117.27亿元，而本次重组后2017年上市公司营业收入总计为505.10亿元。据此，本次重组拟出售资产在最近一个会计年度所产生的营业收入总计占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务报表营业收入的比例超过50%，因此该交易显然已经构成重大资产重组。

如果此交易被监管层批准，TCL集团将不再是一个涉及面广的诸多业务综合体，而是转型为名符其实的显示半导体行业企业。

TCL集团为何要这般大费周折

回顾历史，不难发现TCL这已经不是第一次重大重组。早在14年前，TCL创合并整体上市的先河，在资本上市成为耀眼的明星。14年后，TCL又来了个你循环，剥离了智能终端业务群及家电等新兴业务群，上市公司业务集中在半导体显示业务群上。力度如此之大，又一次在行业罕见。

众所周知，作为TCL集团的“现金奶牛”，华星光电早前曾谋求分拆上市，但受国内资本市场规则限制，华星光电无法独立上市。通过这轮重组，TCL集团出售全部智能终端业务，未来还将继续重组、剥离、出售与主业关联性较弱的其他业务，半导体显示及材料将成为TCL集团的核心主业。

重组对上市公司来说算是意义非凡。第一、重组后的上市公司—TCL集团（或许重组后会更名），已不再是家电、通讯、智能终端企业，而是转行当前炙手可热的半导体企业。在中兴事件后，半导体芯片就成为投资的重点；

第二、从资本市场的估值层面来说，价值可以凸显出来。重组之前，TCL集团是一家家电、通讯、智能终端类的综合企业，资本市场给予的估值并不高，出售完成后有助于上市公司提高资产质量和盈利能力。而以半导体企业的估值那将是水涨船高，资本市场会重新定义与估值。这对一家注重市值管理的上市公司来说，是极为重要的一次尝试。

第三、可以恢复TCL上市公司的融资能力。重组之前TCL集团，长期以来价值被投资者低估，股价徘徊在3元以下，被实际控制人李东生多次增持，但仍得不到投资者的青睐和跟进。一旦重组成功获批，企业转变为半导体属性后，在当前半导体行业估值高企的情况下，也会得到投资者的重新认识和热捧。

由此看来，TCL是在布一盘内容深奥的大棋局。从这个意义上来讲，TCL做出这样的板块、构架、业务的大腾挪，绝非一般企业那样的加加减减，而是从根本上改变上市公司的属性，业内对重组报以强烈的期待。

重组对TCL家电板块有何影响

据TCL公告透露出的信息表明，本次拟出售的资产市场竞争激烈，盈利空间有限，出售完成后有助于上市公司提高资产质量和盈利能力。实际上，这对剥离出来的家电等板块业务是一个松绑，有利于这些板块在互联网时代推进变革，否则拘泥于上市公司中会受到很大的掣肘，变革总是走得亦步亦趋。

如此大动作的业务剥离，首先是对留在上市公司的显示半导体是最大的利好，这是明摆着的。有些人就以为，被剥离的智能终端业务、家电等新兴业务来说，剥离了的就不是什么好的东西。其实，这是一种想当然的片面看法。

从现实发展来看，对被剥离出来的智能终端、家电等新兴业务板块来说，未尝不是一件好事。以家电产业为例，TCL彩电业务在全球销量排名靠前，TCL空调、TCL冰箱在国内排名都在TOP5之内。以家电来评判的话，都是一些绩优资产，但长期以来在TCL整体业务中比较尴尬，难以凸显出价值来。

原因在于，受制于在上市公司业务内板块内，一方面这些业务板块为了TCL上市公司保业绩，不得不采取业绩导向，把资源倾斜于一些短平快业务，使得一些业务明显体现出短期效应，而长期稳健的动力就受到制约。

另一方面剥离分拆后的TCL电子及家电板块，业务将更贴近家电市场，不再受到上市公司集团化笼统管理，有利于按照家电产业的行业规律运作。形成专业人士进行专业管理，从而扩大TCL电子及家电在行业的地位和影响力。

总之，任何一件事都具有两面性，这就要看TCL以怎样的智慧，来运作此次体系、构架的重新整合，从中激发出新的活力来应对转型升级的家电产业。

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