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近日，券商、银行、保险大金融带动指数连续突破3000点、3100点关口，处于低估值的地产、有色、煤炭这些顺周期品种也出现普遍大涨，但轮动速度明显很快。今日，创业板也在连续两天走弱后出现反弹，再创今年来新高，走势强于主板。 
   指数宽幅震荡，A股分化明显 A股指数一直在3000点附近徘徊，“大分化时代”持续演绎。一边是“乘风破浪的消费”与“披荆斩棘的科技”，另一边是传统周期板块的萎靡。年初至今，创业板相对沪深300累计超额收益已接近30个百分点。二季度以来，沪指累计涨幅仅为7%，但消费者服务、医药、食品饮料和传媒涨幅均超过20%。年初至今，创业板相对沪深300累计超额收益已经接近30个百分点，高估值、小市值风格也明显跑赢低估值、大市值公司。  数据来源：国金证券 为何A股进入大分化时代 1、历史上任何持续单边的风格演绎，背后都有基本面逻辑支撑。过去10年，创业板与沪深300相对走势与板块的盈利增速差基本吻合，2019年以来创业板相对沪深300持续走强，很大程度上也来自于相对业绩的推动。2020年一季度，在沪深300净利润录得两位数负增长，创业板指依然能够保持正增长。  数据来源：国金证券 2、从增量资金角度，公募与外资并驾齐驱入场强化了消费、科技行情的趋势。2017-2019年，以北上口径跟踪的外资年净流入分别达到1997亿、2942亿和3517亿元，也成为了本轮核心资产行情的直接推手。  数据来源：国金证券 3、今年上半年，伴随全球货币大宽松，国内货币条件指数出现大幅抬升，而信用条件指数虽然也在延续改善，但提升的幅度和斜率仍相对较弱。由此，宽货币、弱信用的宏观流动性组合是成长、消费持续强势的又一大助推因素。  数据来源：国金证券 结构牛、机构牛可能成为常态 大分化时代或将持续 国金证券分析：科技与消费的强势格局大概率仍将持续。 在新一轮科技周期支撑下，创业板相对沪深300业绩仍然处于上行趋势；宏观流动性层面，虽然货币边际宽松最大的时候已经过去，但稳内需、保就业压力下，年内大概率仍将是“宽货币、弱信用”的组合；而在资金面上，外资与公募仍然保持并驾齐驱之势，其中，偏股类基金发行经过4月降温后于近期再度提速。 第二，金融周期等低估值板块具备修复条件，但演化为系统性行情的难度较大。从A股内部结构来看，过去十余年里低估值(PB)相较于高估值板块都处于持续回落趋势。以金融、周期行业为代表的低PB板块的相对估值，在2006-07年的大牛市达到高点，随后估值比(低/高PB)与经济周期大体吻合。截至今年二季度，低估值板块相对估值进一步创下新低，随着未来内外经济的逐季改善，金融周期等低估值板块将有望迎来修复。 第三，多重因素驱动科技行情成为市场主线。首先，近期海外释放出缓和的信号，短期内有望缓解外部环境对科技板块的制约；其次，下半年科技成长板块景气度有望边际改善。新能源车国内消费已在修复，欧洲销量同比也有望在下半年回暖。第三，近期科技创新政策持续加码，6月8日证监会重启科技主题ETF批复。6月12日创业板注册制细则落地。6月19日上交所又宣布推出科创板50指数，同时宣布改革上证综指编制技行情。 |
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