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熟悉中国香港歌手古巨基唱的《情歌王》这首歌的读者，应该知道这首歌非常长，将近13分钟。既然粽哥选了这首歌，就说明这篇文章会非常、非常、非常长，请大家做好心理准备。这本由机械工业出版社华章公司出品的《大钱细思》，是近年来少有的对价值投资，对股票交易、投资心理以及行业、企业分析等诠释的最为详实，也是最有价值的投资书籍。 
本书的作者是被誉为“彼得·林奇的接班人”乔尔·蒂林哈斯特（国内投资圈称他为T神），拥有30余年基金管理经验，迄今已连续28年管理富达400亿美元基金，以年化13.8%的回报最大幅超越指数。
T神的基金风格就是倾向于投资价值型、低波动的小型股。跟往常一样，粽哥每读完一本书就会摘录其中最有价值的片段跟大家分享。尤其是对股票交易技巧、投资心理的阐述让人有种醍醐灌顶、酣畅淋漓的感觉。而《大钱细思》这本书里面的精华内容实在太多，刚好六千字，粽哥码了将近两天时间。码字的同时，又相当于再读了一遍，的确获益匪浅，也希望能对大家的投资有所帮助。一 《大钱细思》全书分为五个部分，分别论述：理性投资；投资熟知的领域；与诚实、有能力的人合作；避开容易过时的商业模式或陷入财务困境的公司；公司估值。1、一位成功的投资者必然要学会长期坚守价值，并根据基本面的变化持续调整预期价值，而不是将股票价格的变动幅度作为买卖决策的依据。如果股票仍有价值，投资者就应该继续持有，知道没有价值时才离场。（1）不要情绪化、凭感觉地投资，要耐心、理性地投资。（3）不要与不够诚实和精明的人合作，要与诚实、有能力的人合作。（4）不要投资过时的、易变的、高负债的商业模式，要投资具有强劲资产负债表的、有业绩弹性的公司。（5）不要投资爱“讲故事”的公司，要投资那些价格低估、有价值的公司。3、投入大量的时间与精力勤勤恳恳地研究和跟踪公司的基本面。当你涉猎研究的公司越多，那么你发现好公司的概率就越大。在投资这个行业想要成功，一定离不开勤奋。
（1）理解投资心理认知，避免投资误差以及能够在艰难的环境中做出尽可能接近正确的决策；（2）理解行业基本面研究以及企业基本面的生命周期，投资作为具有挑战性的活动，在此过程中投资者要避免不切实际的期望；5、最底层的内核在于如何能持续盈利的价值观，比如“找到货真价实的公司”“找到诚实、有能力的受托人”以及投资道德（警惕欺诈和会计操纵）等，这些都是保障价值投资能够取得成功的关键基础和要素。6、在低估值策略体系下，短暂不被人关注甚至被短暂“遗忘”的公司并不必然代表高风险，很有可能风险是更低的。
7、真正的难处不在于找到被低估的投资机会，以及识别出被高估的泡沫，而是在市场持续偏离合理定价的过程当中坚持下去的勇气。坚持这些基本面的常识、逻辑与判断的勇气，才是价值投资者最难以修炼的。8、真正的“安全边际”，是基于对公司内在价值的深度研究。太多人过于关注变化，而忽视了比变化更重要的内在价值。9、关于价值投资，我们需要关注的是价值本身，而不是标签。不是买大盘就有价值，也不是买小盘就是投机炒作。真正的价值，来自企业自身的基本面和现金流。10、投资就是一场修炼，需要持之以恒地学习、思考和实践。11、马后炮认知偏差，就是很多事情你在深厚看都会有一种无可避免的宿命感。12、锚定效应是说人类在做判断时会极其看重某些初始位置的信息碎片或者参照界点，并将自己的认知小船沉锚于此。比较常见的就是对成本下重锚---不涨回成本坚决不卖。此时成本之锚就变成了决定卖与不卖的最重要的信息，而不是股票此时此刻的内在价值。13、哪些方面值得你花精力去投机（预测）呢？T神认为是这些方面：（2）行业是不是将会遭遇或者正在遭遇这些估值杀手···大宗商品化、行业过时淘汰、杠杆高企。14、控制风险基本上有两种方法：多样化和精选化。多样化就是通过配置相关性较低的资产来降低组合的波动性，成本最低的方法是投资低收费的指数型基金。组合精选化可以降低买贵了的风险。15、更深层次的“研究”是什么？T神认为你至少应该能回答这么几个问题：（1）客户或者消费者为什么会购买这家公司的产品或服务？（2）什么情况会使客户停止购买或者变节于竞争对手？
二 16、大多数投资者常常问自己两个问题：“接下来会发生什么”和“它价值几何”。17、在大多数情况下，价值要在买入或卖出很久后才能被证明，而且不会以直接的方式来显现，因为价值的基础是公司的预期收入，以及无法准确预测的现金流。18、事实上，公司的真实经营情况是在不断变化的，绝大多数人没有耐心去等待这种变化。市场最大的危险来自投资者对现实的误解。19、股票市场，胜利只属于那些坚持真理的少数，那些盲目跟风的大众最终都会遭受痛击。（4）选择了因业务模式过时、恶性竞争和过度负债而容易破产的公司；（5）追逐高价股，这种交易经常发生在那些具有生动故事的股票上。21、资产的内在价值决定了公司的收入规模、成长性、企业生命周期和发展的确定性。22、为了确定一只股票的贴现率，我们会用充足的历史数据来进行估算；为了更加确定公司未来的现金流，我们要对该公司的盈利能力进行深入研究。
23、对于小盘股和成长股来说，拿今天的市盈率和过去五年的市盈率做比较，并无意义。相反，你更应该做的是基于已知信息，计算当下的市盈率，并把该市盈率与相同情况下其他股票的市盈率进行比较。这种方法更为客观，它能让我们在杂乱的数据中找到方向，而不会以单一逻辑来做决策。24、成长型公司要比夕阳产业的公司更有价值，好公司估值的确定性要比垃圾公司高很多。其实，好公司也要有好价格才有投资价值。即使找出一家好公司，也并不意味着投资者可以在任何价格买入这家公司的股票。25、确认偏差是指当你认为某件事情是事实时，你会寻找所有能够证明它是事实的证据，并且忽略否定它的证据。所以，试试逆向思考，也许会有奇效。去寻找反驳自己观点的证据和理由，再仔细想想这些证据和理由是否有其合理性。正是由于确认偏差的存在，我们会主动回避与自己相左的观点，所以就特别容易过度乐观，误以为自己选的股票一定会大涨。26、理智的投资者需要一直秉持怀疑精神，将过去预测的结果与事实进行对比，时刻提醒自己不要过度自信。
27、只有波动性不大的股票才能使投资者保持耐心。从历史表现上来看，走势稳定、风险较低的股票收益往往超出预期，而那些看上去很美、很会讲故事且波动性比较大的股票，其表现总会令人失望。28、历史数据表明，昂贵的股票，其表现不及市场平均水平。通常来说，公司得到市场认可，一般是因为其经营确实很好，股价运行也不错，但如果股价长期处于高位，投资者便很难一直持有它，那么接下来股价下跌便不可避免。29、投资者如能在股票价格低迷时把握机会，承受短期煎熬，拿他的收益表现一定会比市场平均水平高很多。30、从理论上来说，我们应该以合适的价格买进看得明白、运营良好、能够永续经营的公司，但当现实中真的出现这种机会时，往往会缺少一些关键因素，使大众错失良机。31、投资，需要人们对信息进行严格的筛选。既要听取大众的意见，又要有自己独立的判断。你决定交易的依据应该是你对这只股票的研究和估值判断，而不是其他的原因。32、尽可能用长远眼光看待股票的走势，要胆大心细，尽量减少交易频次、税收费用和交易成本。33、心理学家建议投资者要拓宽视野，不要被容易获得的信息限制了思路，如社会背景、历史数据和其他常识也要纳入思考。三 34、客观地讲，每一个投资行为或多或少都带有投资成分。投资者区别于投机者的主要特征就是，投资者会手机信息、管理风险以及应对未来的不确定性。35、通过一些简单的信号，就能辨别出你的交易是不是赌博，比如你是否在毫无关联的事情上连续下注、交易周期是否太短、是否过度使用杠杆、是否过分迷信于某一虚假描述，以及是否能量化获胜的概率。36、从某种意义上来说，经营企业的一大核心便是预测市场上的客户的消费偏好、原材料成本以及销量等。成功投资的必备要素与之雷同。37、趋势交易是一种复杂的、快节奏的游戏，它取决于你对市场的理解，以及对投资大众的认识。长期投资者会着眼未来，超前思维。38、当投资者群体被过度强迫灌输某一被夸大的投资逻辑时，股票市场便会出现泡沫。投机者会因为股票价格上涨，认定他们的逻辑是正确的。只有拉长时间周期，错误才会显现出来。投资者在尝试了所有的投资方式之后，才会选择理智地看待投资。39、如果我能知道未来几十年的经济状况，那我会寻找对未来判断没有明显错误的行业进行投资，并且会避开投机者扎堆的领域。
40、投资初创的生物技术和互联网公司，如果不考虑技术是否可行、客户对产品的接受程度以及评估潜在市场的大小，那就肯定无法获得成功。41、企业整个生命周期中的分红现金是价值投资者关注的重点，投机者则更看重企业身上发生的各种离散事件。如果一只股票对任何事件的反应都很大，那么请远离这只股票。42、价值投资之父格雷厄姆曾说：投资是经过深入分析，在确保本金安全的前提下，收获满意的回报的活动。这为我们带来了三点反思，第一，满意的回报指的是什么？第二，我们如何判断本金是否安全？第三，怎样的研究才算深入研究？43、不要投资竞争残酷且更新速度非常快的行业，也不要投资依靠慈善的银行家才得以生存的公司，投资者应该去寻找更加安全的投资标的。44、所以对于投资股票的本金来说，安全的真正含义应该是企业财务严格遵守会计准则，基于会计报表中的数据谨慎地预测未来，并计算出足够的安全边际。45、这里有一份清单，可以快速辨别你是在投资，还是在赌博。46、如果你把投资看得如此重要，那一定会制定严苛的选股标准，并耐心等待机会降临。47、耐心是投资者的优秀品质，但对投机者来说，它代表要承受过程的不安和信息过时的风险。对那些具有长期优势的企业来说，耐心是有价值的。48、在投资世界中，大众的情绪往往脆弱敏感，容易冲动。投资者需要具备一种长期稳定的决策能力，而投机者则需要具备一种灵活应变的心理状态。49、好的分析师倾向于忽略情感因素，理智的思考问题。他们既会有选择地看待事实，也不会过分夸大某一事实的重要性或全面性。如果条件允许，他们会假设性检验，不会固执地认为自己的预言一定是事实。50、巴菲特所说的人生20次大机会表明，投资者应该放弃那些看似有吸引力实则一般的机会。51、当自己的观点与投资大众相悖时，优秀投资者不会人云亦云，而会坚持己见。52、如果在投资过程中拒绝承认错误，那你注定会失败。只有主动剔除投资过程中的运气成分，你的投资水平才会提高。53、投资应该避开那些容易出现竞争和过时的行业。在投资中要做一个吝啬鬼，不要支付过高价格购买股票。我在低价买入那些业务简单易懂、管理层诚实可信、产品具有垄断性的公司股票。54、投资中唯一确定的就是不确定性。只有优秀投资者才能长期对不确定保持应对自如。55、当你的收益已超过预期时，也请及时控制自己的激动情绪，将精力转移到研究企业的财务报表上。
56、低价股的表现要好于市场中其他股票，无论是从收益角度，还是从现金流或是资产角度。投资失利的通常原因，或是由于“黑天鹅事件”，或者没有把不确定性因素从确定因素中剥离，或是没有全面细致地考虑风险。57、控制投资风险的方式主要有两种，一种是多元化配置，另一种是谨慎选股。58、巴菲特拒绝投资于他不了解的领域、管理平庸的公司、具有很强周期性且快速变化的行业以及那些价格高昂的股票。59、在价格竞争的压力下，即使行业整体销量增加，利润总额仍会降低。对于投资者来说，他们应该找到行业龙头，耐心等待合理的价位买入。60、研究表明，市值小、低波动、高动能、高价值的股票，回报通常能超越大盘，虽然小市值公司在成长过程中的不确定性因素较多。四 61、投资你理解且熟知的领域，这个原则是你投资旅途中的护身符。当研究一个行业时，你需要明白行业中每个环节的作用，以及它们之间的相互关系。辨别它们未来对盈利的影响，并进行准确的预测，是投资者必备的技能之一。62、当我发现一家公司的盈利已不再抢眼，没有办法在行业中脱颖而出时，我会选择略过它继续寻找更好的标的。63、如果你一直投资于你所了解且熟知的领域，这些错误便永远不会发生。64、大部分投资者使用自上而下的策略进行投资，但效果并不理想，只有少数投资者运用宏观策略在投资上获得了可观的财富。65、经济学和投资中的事物均依赖于趋势、概率和环境，没有永恒和不变的事物。66、长期来看，股票价格反映了市场盈利的预期。许多择时的投资者也会关注公司的利润状况。67、自下而上的思考，从细微处出发，不仅可以减少犯错的概率和严重程度，还能让你有更好的心态去纠正错误。68、作为一名投资者，我希望利润能够持续、稳定地增长，又不会被快速超越。69、沃伦·巴菲特的成功很大程度上是因为他坚持投资自己所熟知的领域，并做到了极致。70、在进行全球市场投资之前，你应该想清楚自己的能力圈，并做好准备工作。
71、公司的价值取决于管理层的品质。我会侧重于关注两个特征：管理者的独特才干和资本配置能力。72、我认为公司只有不断向客户提供具有独特价值的服务，才能够持续良好的运营。73、如果成功策略的内涵是抓住整个行业或某一细分领域，以及追求品质和低价。那么综合来看共有四种可能的组合。74、衡量公司运营是否成功有两个量化指标：回报率和贴现值，两者都能够在一定程度上预测公司未来的发展。75、公司利润与股票市值的比率是公司的收益率，反过来计算即是市盈率。这个指标对投资来说很实用，但对评估公司的管理决策的水平没有太大意义。76、为了判断负的自由现金流是否应该担心，通常我会检查公司的营运利润与总资本，也就是它的已占用资本回报率（ROCE）。如果ROEC水平较低或下降，则表明管理层运营的项目比较一般，如果这种状态持续了数年，我会更加谨慎，担心公司可能会出现负的自由现金流或者持续上升的债务。77、事实上，有些投资者也绝不是无辜者，他们也曾有所怀疑，但认为自己可以随时脱身。78、作为价值投资者，真正让我担心的是，如果投资者相信炒作，股价必将会被高估。80、如果你想避开欺诈骗局，就要舍弃安然公司股票崩盘前的飙升。后面还有第四、第五部分，从13章到21章，讲述的是行业分析和企业财报解读的技巧。在这里就不详细展开。
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