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2019年，在国内宏观经济下行压力加大、信用风险加速暴露的大环境下，我国资产证券化市场仍然保持稳健发展，企业资产支持证券发行量更是“破千单、超万亿”，创新势头不减。进入2020年之后，受新冠肺炎疫情影响，GDP增速放缓、经济下行，大量企业存在资金链紧张、融资难等问题或更加严峻，可以预见，相较传统股票、债券等融资方式，资产证券化将凸显其独特优势。 在资产证券化发展规模扩大的同时，也带来了不少新的业务痛点和挑战： 其一，资产证券化的业务流程较长，从非标端基础资产的生成到标准端ABS产品的构造，涉及的交易环节和参与机构众多，传统的业务模式费时费力，成本较高。 其二，底层资产的真实性和信息传递的及时有效性。由于资产证券化业务流程较为复杂，投资者通过传统方式穿透到底层资产较为困难。 这些亟需解决的痛点也为科技金融的发展带来了很大的机遇： 1、如何实现资产证券化产品发行前、中、后三个阶段业务数据的全面整合？ 2、如何实现对流程和信心的全程追溯？ 3、如何实现实时动态监控及后续的信息披露？ 4、如何构建模型实现现金流测算、评级和产品估值？ 而区块链技术按照时间顺序将数据区块以顺序相连的方式组合成的一种链式数据结构，并以密码学方式保证的不可篡改和不可伪造的分布式账本。可完全改变金融系统底层设计的技术，因此可以实现所有市场参与人对市场中所有资产的所有权与交易记录的无差别记录，同时使ABS业务链条上所有参与主体都有可能实时动态掌握底层资产的真实性和变动情况。因此，资产证券化或是区块链技术的最佳应用场景。 而在国内已经有多家平台在“金融科技在资产证券化领域的应用实践”上走在了前列，如厦门国金的ABS云平台、交通银行推出的区块链资产证券化平台——链交融、京东数科ABS云平台、中债资信资产证券化信息服务平台等。 文/谷燕西 来源/ 巴比特 近日，全球最大的公募基金Vanguard（美国先锋集团）宣布刚刚完成了一个在区块链上发行ABS的测试项目。这个测试项目是完全模拟一个真正进行的ABS项目。测试顺利完成。测试结果表明，在区块链上进行的ABS流程，时间只需要40分钟。而同样的流程按照目前的操作，则需要10到14天的时间。显然基于区块链的ABS流程比现有的流程有着明显的优越性。这样的测试结果同行业的预期一致。这样的测试结果令人高兴，但与此同时，我认为这个测试远远没有充分显示出区块链技术能为ABS业务带来改进。区块链在这个领域能够产生的价值，要远大于这个测试所显示出来的。 首先我们先看一下这个测试项目的具体内容。这个ABS产品是一个基于汽车贷款的ABS。产品的发行方是美国的一个非常大的ABS发行方。这个ABS产品的托管方式BNY Mellon 和State Street。负责这个产品定制和销售的投资银行是花旗银行。这个产品的购买方只有一个，即Vanguard。Vanguard就此项目公布的信息并没有说明这个产品的具体信息，如产品规模，利率和期限等等。项目采用的底层区块链技术是创业公司Symbiont提供的其分布式记账技术。Vanguard一直在同Symbiont合作，在其技术基础之上开发金融应用。 基于以上信息，我们可以看出，这是一个非常小规模的ABS项目。这是因为只有一个买家，也就是Vanguard。当然了，鉴于Vanguard的体量，即使是它一个买家，这个ABS的产品的规模也不会太小。但不管这个产品的规模具体是多少，这个产品只有一家购买方这个事实依然表明这个ABS产品是一个比较简单，规模有限的产品。另外，鉴于参与的公司都是华尔街的知名公司，因此它们之间的合作也应该是很长时间了，它们彼此之间的信任程度因此也会很高。 那么基于以上信息，利用区块链技术能在哪些方面能给ABS业务带来更大的收益呢？ 首先，可以将这个资产包做成更小的标准的数字金融产品。我们都知道，可以在区块链上把一个金融产品细分为多个更小的标准单位进行流通。这个项目中的ABS产品显然只有一份，它直接卖给了Vanguard。别的结构或者个人因此就无法参与这个产品的购买。这个ABS的销售过程实际上是在产品发行方和购买方之间直接沟通谈成的。这样的交易方式就对产品的规模有要求，否则交易成本就相对过高。正是因为这个原因，所以目前ABS的产品的规模依然需要较高。因此，能够流通的产品的数量因此就有限制。 第二，如果基于区块链技术将ABS产品做成更小的单元进行销售，能够参与的投资者就会更多。由于区块链技术能够提供数字资产的存储，流通和交易，因此普通投资者就可以非常便捷地以低成本的方式购买ABS产品，能够获得此前只有金融机构才能获得收益。这就是进一步地实现了普惠金融。 第三，ABS的产品购买可以通过数字货币来完成。区块链技术支持交易即结算的DVP模式。也就是我们通常所说的一手交钱，一手交货。在CBDC发行流通之后，ABS的产品交易可以在链上直接用数字货币进行交易。这样的交易结算流程的效率和成本就优于现有的流程。现有的机构之间的交易一定是通过第三方清算结算公司来完成。这对交易双方来说都是潜在成本。另外，由于资金和资产的在途时间，这就给交易双方带来了市场风险。基于数字货币的DVP模式就可以完全避免这些问题。 综上所述，基于区块链开展的ABS业务应该能比这个测试项目显示出的优点更多。期待着行业中此方面有进一步的测试，甚至是实际的运营。 |
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