资深市场人士陈浩：优选好基金看两大关键参数

中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》，记者刘思强专访资深市场人士陈浩。本期主题：优选好基金看两大关键参数。

刘思强：看中报选好股、好基金要把握哪些细节？

陈浩：基金的选择要看两个参数。第一个参数就是看收益率排名，也就是看业绩；第二个参数是基金的风险系数。比如，我们把沪深300定义为五级风险，那么你的基金在多少级，这是它的风险属性，而收益属性就是它的排名。好基金是风险越低越好，但收益在同风险档次内越高越好。所以，看基金的季度报告和年度报告其实是平衡风险和收益的关系，在同等风险上尽量选收益偏高的基金，不必非选冠军，选偏高的就可以。

股票相对来说就比较复杂了，股票财务报表首先还是看净资产收益率；其次看它的资产质量，比如它的存货占比、应收款占比、资产负债率、商誉占比和质押占比等，这些都是选股的重要依据。

刘思强：再来详细分析一下如存货占比、应收款占比、商誉占比、质押占比等，这些指标里隐藏着上市公司业绩的哪些秘密？

陈浩：先说存货占比。要把存货总额当成分子，把主营业务收入当成分母。大部分上市公司是从事生产的，其主营业务收入就是创造了多少产品。存货占比就代表用多少存货创造这些产品。好公司，存货占比越低越好，这意味着资金利用效率非常高。

更重要的问题是，存货占比高到一定程度的时候，往往存货就不是真实的了。因为上市公司的财务有一种做账的方式，明明这个存货已经没有价值了，但是在账面上却不计提。比如把已经腐烂的食品记在账上，造成存货逐渐变高，但业绩就是虚假的，资产也是虚假的，所以存货占比高到一定程度，上市公司可能就不值得信任了。但是，在这方面，房地产公司是一个例外，因为房地产存货可能是土地，土地是有价值的。所以不包括房地产公司，多数公司的存货占比是不能高于30%的，大家要记住这个门槛。高于这个比值，该上市公司通常就会有故事，而且一般不是好故事。

再说应收款占比。其分母也是主营业务收入，但是分子是应收款总额。一个上市公司做了买卖，钱都要收回来。但是，有时候会有上市公司说我赚钱了，只是钱暂时还没收回来，最后终于有一天告诉你，那笔钱收不回来了。所以，应收款的占比也不能超过30%。

商誉占比一般和净资产收益率做比较，商誉不能太高，原因是，商誉是应该尽快计提，不能把它留在账上，它是由于并购溢价形成的商誉，两三年之后财务报表就应该体现并购的效果，如果一直把商誉留在财务报表上，显然有做账的嫌疑。

质押占比之所以重要是因为高质押的股票一般机构是不敢买的，他们怕大股东出事殃及池鱼。

还有一个资产负债情况。资产负债率其实也是一个比值，负债除以总资产叫资产负债率。比如资产负债率80%，就意味着上市公司每100块钱的资产，其中有80块钱是债务，20块钱是本金，它的风险系数就非常高。当然，银行、证券行业是例外，金融股例外，但是其他的行业资产负债率必须在一个理性的限度内，阈值也是50%，资产负债率高于50%就要小心，容易因为过度借债而产生未来经营的高风险和不确定性。

我们认为，未来的资本市场，优质上市公司借债越少越好，我们要拒绝高资产负债率的个股，而要寻求内生增长性比较好、自我投资和自我研发占比高的个股。公司的研发投入占整个公司主营业务收入或者是占整个公司的净资产要有一定的比例。如果一家上市公司不搞投资，将来的成长性用什么来保证呢？

专门有一个指数叫中证研发创新100指数，由沪深两市中信息技术、通信、航空航天与国防、医药、汽车与汽车零部件等科技相关行业中研发营收比例高、行业代表性高的100只股票构成样本股，以反映科技行业代表性上市公司股票在A股市场的整体走势。这就相当于专门在大科技赛道中帮你找到研发占比相对高的公司，同时认为这种公司更有成长性。这个指数已经运作将近一年了，从实际情况看，确实强于沪深300很多。也就是说，关注上市公司的研发占比，这个参数也是有积极意义的。

风险提示：上述观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。

《基金观察》是中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，经济之声10:30播出。

嘉宾：资深市场人士陈浩，清华大学工程物理系毕业，硕士学位，中国科学院生物物理研究所副研究员，天狼50证券分析系统研发人，曾任北京浩鸿明凯（BMC）科技发展有限公司董事长，首席科学家。现任鼎信汇金（北京）投资管理有限公司总经理。

刘思强，中央广播电视总台经济之声《交易实况》专栏编辑、记者；《基金观察》制作人、财经评论员。