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截至2020年6月30日收盘，两市千亿市值个股数量升至95只。 $三七互娱(SZ002555)$ 历经十八个月，也完成了从200亿到1000亿的蜕变。作为我们第一支五倍重仓股，还是有些感概的  从我们挖掘三七互娱开始，就遇到了非常多的质疑，作为初创私募，从调研到资金都没有任何优势，只能选择深度研究价值挖掘，等待优秀公司低估买入后并长期跟踪持有。反观这十八个月的持股，也是各种不容易。过程中有受到明星私募大佬青睐，在跌停板狂吃筹码；也有碰到借壳原股东大肆清仓式减持；更有被诟病高位增发融资引来的震荡波动。我们除了在达到七百多亿预定合理估值之后进行了一次减仓，其它时候一直坚定地陪伴着777。哪怕那位私募大佬早已移情别恋 $世纪华通(SZ002602)$ $完美世界(SZ002624)$ ，我们依然还是坚定地认为777是整个A股市场最优秀的游戏公司。 当时如何挖掘三七，如何市场的预期差给到极好的价格，以及我们如何感知公司逆势增长的优秀和流量经营的品类复制逻辑，在我们之前的专栏中都有过介绍与分享。今天来讲讲我们觉得的777的优秀基因。 这份优秀首先来自于公司的专注：公司其实早在页游时代就是行业的老二，进入页转手时代，更是专注于买量经营，并不断扩大规模形成护城河，对上下游都具有一定的话语权，成本优势最明显。早在18年公司就是抖音的第一大广告主，看看每个季度动不动几十亿的营销费用，不是每家游戏公司都花得起的。像完美这种被影视拖的半死的，现金流让公司这两年就落后了半个身位。 这份优秀还来自于团队的进取：777自知自己的页游游戏质量粗糙，也不是玩资本并购掏空公司的主，只能靠自己慢慢跟进研发实力，这几年不断投入研发扩充团队打造精品游戏，自研的月流水过亿的产品超过十几款，而且生命力远比市场想象的要顽强。这份进取心同样也体现在发行运营上，公司自主研发了基于大数据的AI买量系统，广告打法也是不断创新，引领市场。其实互联网流量经营的这个商业模式适用于多种电商场景、在线教育场景和网红经济c2m场景，三七全资收购的秒小程将会是未来流量运营新的跨界尝试，值得期待。 三七的这份优秀当然也离不开公司的文化：尤其是掌舵者和核心管理团队的逼格。仔细研究跟踪过三七借壳资本运作的球友肯定知道，老吴家真是白捡了块宝，但减持起来毫无节操，一点共赢的格局都没有，三七的掌舵者够包容够大度，无论在员工持股股权激励，还是在收购极光和胡宇航股权的安排上，都展示了大度共赢的高逼格。另外，类似于万科，公司从上到下都信奉马拉松文化，坚持执着，努力奋斗，每天进步一小步，每年进步一大步。 总而言之，言而总之，777的优秀与这两年交出的成绩单让他加入千亿市值俱乐部是实至名归。我们不依靠融资并购，也不依靠增发转债，全靠过硬的内生增长与持续的攻城掠寨。虽然这两年市场的估值扩张与资金抱团带来了太多的五倍十倍大牛股，但原因各不相同。我们信奉的价值投资理念最首要的要求是买在优秀公司低估的时候，所以涨了五倍后的777估值也就30倍出头，远比那些所谓优秀赛道的明星公司拿得更安心，更放心。 @何适投资 @陈海涛周游世界 @木鱼敬畏 @今日话题 @梁宏 @okokok333 @牛春宝 @余则成同志 @微进化ing @西米衣谷1907 |
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