熊市牛市年历

A股突发调整，北上资金流出超170亿

隔夜美股尾盘翻车，纳斯达克盘中一度涨近2%，创历史新高，但收盘大跌2.13%，FAANG五大科技股全线走低。受此影响，今日A股大幅震荡，创业板一度跌百点，尾盘有所回升，结束强势八连阳，小幅收跌1.06%。截止收盘，沪指月涨幅14.41%，深成指月涨幅16.71%，创业板月涨幅17.25%，各大指数半月涨幅不可谓不小，盘中出现剧震并不令人意外。

今日北上资金大幅流出173.48亿元，创单日净卖出历史新高。震荡之中，筹码各易其手，7月以来，各路资金对后市行情产生第一次大分歧。在市场资金再度取得一致前，短期大盘可能将延续震荡。

当前市场估值是否已经到了泡沫阶段？

量价关系直接反应在盘面上，而市场目前的估值情况如何，是不是已经到了泡沫阶段？

截止7月13日，沪指平均市盈率15.4倍，科创板平均市盈率109.1倍；深市主板平均市盈率21.2倍，中小板平均市盈率36.8倍，创业板平均市盈率62.2倍；万得全A平均市盈率23倍。

从以上估值情况大体可以看出，除去尚未有参照系的科创板之外，A股当前整体估值并不算高，还不能称之为泡沫阶段。不过，以创业板为代表的局部群体估值，可能是有些小泡沫的。

牛市行情有几个阶段？

市场从低迷的谷底振作，慢慢爬升，直到狂热的巅峰，一般要经历两个大的阶段：一是估值修复阶段；二是资金推动阶段。7月以来的市场走势，分板块来看，蓝筹股尚处于估值修复阶段，而科技股已处于资金推动阶段。

在资金推动阶段的行情中，市场一涨再涨，看似险象环生，摇摇欲坠，但只要有源源不断的增量驰援，市场资金甚至会将某个板块的估值推高至非常离谱的水平。

回顾2013-2015年创业板估值水平的变化，可以对泡沫的生成、发展、壮大，直到破碎，有一个直观的参照。

2013年到2015年，创业板走出了前所未有的大牛市，从2013年年初705.34点，一直到2015年6月5日盘中创出的4037.96历史高点，整体涨幅达473%，个股涨幅更是惊人，涌现出44只十倍股，三只最牛的个股：银之杰涨幅58倍、东方财富49倍、同花顺36倍。创业板个股平均涨幅5倍起，那真是一个参与者天天数钱的时代。

从估值走势来看，该轮创业板牛市大体可以分为三个阶段，每段行情中创业板整体估值均大幅上升：

从2013年上半年传媒互联网领涨到下半年冷门板块补涨，创业板指数连续上行，2013年全年创业板估值从34.4倍上升至60.4倍，全年估值上升幅度达75.6%；

2014年全年创业板指数盘整，虽然上半年概念板块依旧活跃，但指数匍匐不前，全年估值以60倍为中枢，整体波动不大；

2015年年初开始，大小指数开始共振，随着创业板指数连续创下新高，估值也开始一飞冲天。从年初的64倍一直上升到6月中旬的高点151倍，短短五个多月估值上升136%。

创业板上轮牛市结束后，估值从高点开始了慢慢回归之旅，直到2018年，估值回落至30倍左右。

从两轮行情对比可见，当前创业板62倍的估值对应着2014年创业板全年指数盘整的阶段。虽然创业板当前距离上轮大泡沫阶段还比较远，但估值已经不低，后续可能需要新的催化剂，才能走出新的单边行情。

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