医药牛股！

你所赚的每一分钱，都是你对这个世界认知的变现。

——大富翁

大富翁今天要对我医药股票池中的一只个股——凯莱英，做一个跟踪梳理。

“凯莱英”作为国内医药细分赛道中CDMO（这里解释下这个英文缩写的含义：医药CDMO，是在医药领域定制研发生产，是一种新兴研发生产外包模式），在二季度末的时候做了2件大事，第一个是在5月“定增”引入高瓴资本战略投资，第二个就是在6月底完成了公司的“第四次”股权激励方案。

这2笔操作，前者能够助力公司获得合作大单以及夯实发展契机，后者主要是为了留住人才，所以股权激励中的“限制性股票”的交易价确实给得很诱惑，大概在110元/股左右，相比凯莱英当前200以上的股价来言，高层及核心技术人员收到“股权激励”的大饼后，没有理由不好好干，继续为公司再创辉煌。

鉴于此，对该股大富翁今日做一个跟踪梳理。鉴于该股的股价目前在天上，所以这个高位大富翁不建议介入，耐心等等回调。大富翁写这篇文章的目的不是让大家马上去买入，而是做好基本面跟踪笔记，烂熟于心，后面一旦猎物落入伏击圈后，就一击致命。

01

股权激励

在上月底该股发布了一个“股权激励方案”，我翻了该股的公告，上周已经通过了股东大会。主要这个激励的内容是：对225位高管和核心技术人员授予约122.8万股的“限制性股票”，占总股本的0.531%。这是继2016、2018、2019之后的，公司的第四轮股权激励计划，主要的目的就是“留住人才”，而且要让“人才”，好好出力，你好我好大家好！

所以在本次的激励方案中，这些授予的股票有一定的前置条件限制，也即是：在基于去年2019年的净利润的基础上，在2020~2022这三年的净利润不能分别低于25%、50%、75%。如果大伙达到了这个业绩要求，那么公司的本次激励方案中，就会在未来以117元/股的价格授予相关人员，这个股价对标现在的市价239元/股，还是非常有诱惑力的！

其实说白了，越是凯莱英这样的高精尖医药科技企业，其核心就是对于人才的留用和物尽其用，所以本轮以及前三轮的股权激励方案，都是为了保证公司在未来2~3年的研发人员以及管理人员的梯队保持足够稳定，这样才能在凯莱英当期发展的快速时期有一个稳定的后备力量。发展是硬道理，人才是发展的前提！

从当前凯莱英在细分CDMO领域的发展轨迹来看，以及参考近年的经营业绩来看，这次的激励条件中的“限制要求”还是比较容易完成的！

02

定增引入高瓴资本战略投资

高瓴资本在证券投资买方领域，是一个比较牛的投资管理公司，基本上属于全球的头部投资管理公司，而仅非亚洲头部管理公司。所以市面上对于该公司的一举一动都有很多买卖双方的投资人盯着，很多小散或者大户，乃至机构，都会伺机的抄高瓴资本的“作业”！我也抄过，上半年建仓的爱尔眼科，以及股票池中的恒瑞医药就有参考高瓴资本的投资布局。

尤其是对于一般小散而言，我还特别建议去抄这类头部买方公司的“作业”，因为该公司每做出的一笔投资，后面就是一个顶尖团队经年累月所做的专业研究，然后把公司基本面完全搞清楚了，并且未来确实有巨大的发展前景，才会进行投资！所以我们小散，可以抄高瓴资本股票池中的标的，因为这些个股的基本面基本上来说高瓴资本都给你做了筛查了，可以说没有“质”的问题！剩下的就是自己考虑“买点”的问题！

（多说一句：大富翁也对高瓴资本和伯克希尔哈撒韦公司的股票池情有独钟，后面会把这些股票池持续更新在公众号。目前大家看高瓴的研究，可以在公众号首页对话框回复关键词：高瓴资本。就可以查看此前整理的相关资料）

而且，还有一点，高瓴一般是做战略性投资，也就是长期投资，他和“冯柳”这类基金经理的路子是完全不一样的。高毅资本的冯柳也是一个非常牛的人，但是他只是一个很优秀的牛散和基金经理，尽管业绩也非常不错，其投资思路也非常值得学习，但是“抄他的作业”就需要小心，因为他有可能这个季度刚建仓的股票，下个季度就卖出，所以他的节奏你可能跟不上，所以也就学不到家。相比而言，高瓴资本的“作业”比较好“抄”一些，适合大多数散户！

关于在5月，凯莱英通过“定增”引入高瓴资本作为战投，这里说一下：

5月凯莱英公告拟公开发行不超过1870万股，募资额不超过23.1亿，高瓴资本作为战投方，将全额认购本次非公开发行股份。高瓴资本作为战略投资方，认购凯莱英，非常值得重视，因为高瓴资本长期以来深耕国内医疗保健领域，广泛投资于包括药物研发企业、医院、医疗器械、连锁药店、医疗人工智能等多个领域，本次全额认购公司非公开发行股份，表明了高瓴对国内CDMO细分赛道和公司前景的高度认可和长期看好。

同时，凯莱英通过本次引入战投方，有利于直接深化高瓴旗下医院资源与公司临床研究业务协同作用，同时借助高瓴在医药行业的人际资源和专业资源网络，将为公司未来战略发展、技术研发、业务开拓等提供全方位支持，同时凯莱英优秀的 CDMO业务能力也将为高瓴所投创新药企业提供相应业务支持，双方的战略协同优势显著。

03

医药细分CDMO行业

优质的成长性赛道

因为凯莱英是医药行业细分领域CDMO这个分支行业的龙头股，所以对这个行业的发展核心，大富翁带大家来做好笔记：

对于 CDMO 行业的理解可以主要分为2个核心点：

①优质赛道：

主要体现在“全球市场扩容+产能转移”的当下发展中，国内的CDMO行业发展正赶上契机，最近五年该行业的复合年均增长率在18%+，所以这个行业的中长期景气度比较高。

②技术驱动：

要在这个行业里生存下来，公司们得靠“技术”吃饭，靠技术建立自己的行业核心壁垒，主要包括对：质量、制药EHS体系这类技术的完善和不断提高。

因为CDMO行业主要是服务于创新药企业的，目的就是给这些创新药企业缩短其新药上市时间，并且还要保障新药快速上市而不断进行技术革新。所以说，质量、制药EHS的能力则是进入制药创新药巨头供应链体系的前提要求。所以，未来CDMO行业中的企业的竞争必然是在质量、EHS同一水平下的技术及成本的竞争。

说完，这个行业的2个未来发展核心，我们再来对行业龙头凯莱英做一个梳理：

凯莱英作为龙头，其实在国内CDMO领域中是技术比较突出的行业领导者，成立于1998年的凯莱英，凭借20多年深耕，逐渐形成自身综合优势，成长为国内CDMO行业领导者主要有4个核心要素支撑其构建自身的技术壁垒： 

①客户结构：

长期服务默沙东、辉瑞、罗氏、礼来等全球制药巨头，建立良 好稳定合作关系，展现行业地位。 

②技术水平：

持续高研发投入，掌握全球领先技术（连续反应、生物转化、绿色化学等），构筑行业壁垒。

③人才储备：

不断引进高端人才，聘请诺奖得主、研究所教授、跨国药企高管等组成顾问团队，保持科技创新动力。2016、2018、2019年先后三次实行股权激励，保障团队稳定，助力长期发展；

④质量及供应链体系：

质量体系接轨国际，保持着优秀的EHS和QA合规记录，多次通过各国官方及客户审计。内部供应链完整，公司建立了：原料→起始物料→cGMP 中间体→原料药→制剂的完整供应链，既控制成本，又保障供应链稳定。

另外，对于凯莱英的短中长期的增长逻辑，可以归纳为2点：夯实小分子；拓展大分子，延伸 CRO多方合作打造创新药一体化服务生态圈。

①夯实小分子：项目储备丰富，客户结构拓展，增长动力强劲。

凯莱英的小分子各阶段项目数量稳步提升，从技术开发，到临床阶段，再到商业化的项目漏斗式结构形成，持续增长动力强劲。

此外，凯莱英不断开拓国内创新药及海内外Biotech企业，丰富客户群体。另外在产能保障方面，凯莱英陆续进行原有产能升级改造及新增产能投建，产能储备充足，保持持续项目承接能力。

②拓展大分子，延伸CRO领域，多方合作打造创新药一体化服务生态圈。

凯莱英正加快化学大分子、生物大分子的布局，生物大分子研发平台（凯莱英金山生物技术研发中心）已搭建完毕，在多肽类药物、ADC drug linker、寡核苷酸、多糖/聚酰胺等高分子药物领域继续开拓前行，多个项目也将相继进入验证生产阶段。

凯莱英与科文斯、昭衍新药等公司强强联合，巩固提高在CRO领域的业务能力，携手为新药公司提供更优质的一站式服务。所以在5月，公司通过“定增方式”引入战略投资者高瓴资本，实则是为进一步强化生态圈布局。根据非公开预案，高瓴将为凯莱英带来不低于8亿元的增量订单。