《估值方法专辑》市现率：一个最陌生的估值方法

主流估值法师姐已经给大家介绍过了，有兴趣的可自行翻阅（文末点链接即可）。新年就要到了，一家人得整整齐齐的，估值法也不例外。昨天师姐写完PEG后，翻了翻之前的文章，发现相对估值法中的市现率没有写过，今天就和各位唠叨几句。

说到市现率，我相信很多人比较陌生，几乎没有用过，但市现率为估值提供了一个新视角。

市现率估值法概况

计算公式：市现率=市值/经营性现金流净额

从公式我们就能发现市现率的独特之处，其分母为经营性现金流净额，回顾市盈率和市净率，分母各为净利润和净资产。可见市盈率依托于利润表、市净率依托于资产负债表，而市现率则依托于现金流量表，将现金流纳入考量范畴。

相比于利润以及资产水平，管理层难以粉饰现金流情况，而现金流能更真实的反映企业的盈利水平（你懂的），所以市现率能更准确的反映企业的内在价值。换个角度来讲，未来现金流折现估值告诉我们企业内在价值就是未来现金流的折现。然而自由现金流折现计算复杂，而且难以预测，而现金流的概念恰恰抓住了企业估值的关键，于是有人提出市现率估值法（不得不感叹前人的伟大）。

利用市现率估值选股

无论用那种方法，大家都想找到被市场低估的股票。一般来说你听到一家企业市盈率低于10或者市净率低于1，那很可能公司被低估，同理当市现率在何种水平时就能判断公司被低估呢？

讲真这么问题挺为难师姐的，大家看一下A股所有上市公司市现率水平，最高华明装备（4.11万）；最低东港股份（-4.06万），这数据很浮夸是吧（不用怀疑单位）。大多数公司市现率在0-200之间，共计2429家。

A股上市公司市现率差别这么大，其实说明一个问题：市现率不存在固定的标准，不同行业往往差别很大。比如公路运输公司，日常运营可能不需要过多资金，大量资金会投入到资产当中，高资产是盈利的保证，所以市现率高一些很合理；相反零售行业就不同，其对产品周转次数要求高，对现金流要求很高，所以市现率越小越好。因此市现率要在同一行业中做对比。

以下师姐以白酒行业为例：

A股19家白酒股上市公司，市现率高于50的有四家，分别是迎驾贡酒(246.60)、洋河股份(75.92)、今世缘(59.14)、酒鬼酒(54.92)，这些毕竟是第二三梯队白酒股，扮演追赶者的角色，相关投入大导致现金流稍低；反观贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等市现率就较低，在20-40倍之间。

同行业中可比公司市现率越小就表明每股现金增加额越多，经营压力就越小。因此利用市现率估值定要学会与同行作比较，当然对投资者行业研究有较高要求。

最后

从上面的案例大家也能看出来经营性现金流或者自由现金流低并不能证明公司有问题。比如一个企业拥有很强的竞争优势，资本收益率较高，高速扩张往往表现为资本开支多、融资多（结合投资活动现金流和筹资活动现金流综合考量），同时经营上也会倾向于迅速占领市场份额，应收账款和存货会提升，反映在流量表中现金流“很难看”，可能远远低于净利润，使得市现率很高。但这种情况反而是成长期的表现而不是衰败或者业绩泡沫的表现。

总结一句话：对企业经营情况的认知是运用好任何一个估值指标的前提，对一个企业经营态势的定性是定量的基础。