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深耕糖尿病，三代胰岛素国产领军者 兴业证券 发表时间:2020-07-13 内容摘要 投资要点
专注重组胰岛素类似物技术，国内胰岛素行业领先：公司主要从事重组胰岛素类似物原料药及注射剂的研发、生产和销售。借助技术领先和市场先发优势，公司业务规模增长迅速。作为中国第一家掌握产业化生产重组胰岛素类似物技术的公司，公司在生产研发的生物合成人胰岛素及其类似物方面处于中国糖尿病市场的领先地位，同时使得我国成为世界上少数能进行重组胰岛素类似物产业化生产的国家之一。
糖尿病患病率呈逐渐攀升趋势，胰岛素市场增长迅猛：根据IDF公布的数据，2019年中国糖尿病患病人数约为1.16亿人，为全球糖尿病患病人数最多的国家；与此同时，糖尿病患者数量仍在持续快速增长。我国胰岛素市场增长速度也超过了全球平均增速，至2019年，我国胰岛素市场规模约为200亿人民币。我国胰岛素市场已实现了高速增长，但参照发达国家的市场发展历程，国内市场仍有很大的发展潜力。公司业务规模增长迅速，2017-2019年营业收入22.75亿元、23.57亿元及28.69亿元，年复合增长率达到12.28%2019年公司主营业务收入占比超过5%的销售产品有重组甘精胰岛素注射液（74.88%）、重组赖脯胰岛素注射液（7.92%）、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液（25R）（7.37%）、秀霖笔及组件（5.72%）。
盈利预测：公司深耕糖尿病用药领域，拥有全球领先的胰岛素生产技术。作为三代胰岛素的国产领军者，公司先发优势明显，过往市场份额稳步增长。胰岛素作为糖尿病用药中的基石疗法，中国市场空间广阔。随着三代胰岛素渗透率的逐步提升，我们预计公司2020-2022年EPS为3.40、4.18、4.97元，对应7月10日收盘价PE分别为63.3、51.5、43.3倍，给予“审慎增持”评级。
风险提示：新产品研发注册风险；内控风险；产品单一风险；市场竞争风险；经营风险等
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