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话说今天本来打算写一家公司的深度分析，下午听完一个电话会议以后，就开始准备动笔，扫了一眼自选股，不用多说又是卧槽卧槽的。刚好今天也把我们小密圈专属的《医药行业半年度投资策略》写好了，那今天还是主要聊聊对行业当前时点的一些看法，尤其是接下来行业的投资策略。 不出意外的话，今晚还是会有一些读者会问到“现在还能不能买？”、“现在还能买什么？”，不用你问，我再重复一遍前期的观点，担心踏空的投资者最好的策略就是行业龙头或者ETF买点底仓然后分散定投，现在再给大家说全面建仓医药的，不是想让你接盘，就是和你有点矛盾...... 4月初创新药ETF上市的时候，专门为创新药ETF写了一篇文章，当时行业整体估值其实已经比较贵了，因为大家应该都知道2019年底到2020年初科技股是走出了一波非常大的行情，但是实际上，医药行业在2019年、尤其是下半年的表现也相当不俗，2019年完全可以称得上是一个医药的“大年”。 4月初的贵主要是相对于其他行业的确是比较贵了，但是这不知不觉的二季度又过完了，“相对估值的贵”变成了“绝对估值的贵”。 而今天出炉的上半年基金业绩排名，表现是这样的： 印象中去年基金披露三季报的时候，大致也是这种场景，医疗保健行业基金疯狂霸屏。 这就是选择好行业的好处，很多投资者看着科技股那么炫，快上快下，总想一夜暴富，但是实际来看，长期持有医药消费领域好公司的投资者，长期回报率往往远高于其他行业投资者。 最重要的是，科技股投资需要非常强的产业跟踪的能力，信息的时效性非常强，上周的调研可能下周就不适用了。 医药行业有所不同，医药行业看似不同技术路线也比较炫，但是技术更迭的速度实际并没有那么快，我们现在看到的重磅炸弹级别的新药，大多是十几年前开始研发的产品，可能是二三十年前的技术基础，所以对行业长期投资机会的把握更多是知识的积累和对行业发展趋势的理解。 医药行业有七大细分子行业，其中要科技创新有科技属性极强的创新药研发，要消费有许多医药消费品领域，要周期也有原料药这种周期性比较强的领域，A股的大类行业分布，你在医药行业里就可以全方位的感受到...... 说完这些，我们还是要重点聊聊行业投资策略，在上半年的周报里，龙哥给大家把医药行业的投资方向概括为五大核心投资方向，即创新药产业链、创新器械、疫苗、血液制品和互联网医疗。 进入下半年，行业投资既有一些比较明显的风险点，也有一些潜在的机会，因此我们也对医药行业投资方向进行一定的调整，主要调整为两大核心方向（创新药+创新器械）和六大特色领域（疫苗、血液制品、特色专科药、特色专科医疗服务、特色原料药、互联网医疗）。 这种调整思路，也是为了更加清晰的体现出医药行业投资框架和主次之分，从逻辑和投资机会持续的时间周期来看，国内医药行业政策扰动因素繁多，但同时国内的创新药和创新器械领域正是进入了一个蓬勃发展的投资黄金期，错过这十年的结构性机会，未来留给大家可能把握住的超额收益就更加有限了。 而疫苗、生长激素和部分专科医疗服务等领域，行业高增长的来源在于近些年国内人均可支配收入提升带来的“消费升级”，投资范围相对会窄一些，且投资的时间窗口相对也短一些，可能在三到五年，三到五年后很多行业的投资逻辑可能就要发生非常大的变化。 就以前段时间给大家重点分析过的辅助生殖行业为例，行业龙头公司锦欣生殖在昨天和今天股价表现比较突出，也有一些读者关注度提升。目前在辅助生殖行业准入壁垒相对较高、行业龙头品牌构筑初显成效的背景下，行业龙头有一定的发展潜力。 这里就要分两个方向来讨论，第一方面，例如部分同学问到的其他切入辅助生殖领域的公司有没有投资价值，这里我要强调的是，辅助生殖也好、眼科也好，此类专科医疗服务一定要看龙头企业，因为龙头企业已经形成的品牌效应是未来持续扩张壮大的基础，部分公司跨界并购一家辅助生殖医院，一没经营经验和管理基础，二没品牌效应，我为何要信任你可以做好？相对而言我肯定会更信任头部公司以及公立大三甲医院。 这也是为什么医美服务行业也是一个市场空间和潜力都非常巨大的赛道，但是目前却没有什么好的投资机会，因为目前还没有具有龙头潜质的连锁医美服务机构跑出来。 当然由于专科医疗机构往往都具有地域局限性，因此公司能否具备长期持续扩张的能力，关键在于能不能成为“连锁医疗机构”，这也是我们讲到民营企业相对公立大型医疗机构的优势所在。 另一方面，辅助生殖行业当前可以看到的增长逻辑，未必是支撑行业增长10年的逻辑，一方面是医疗服务资源的整体不足和地域分布不均是导致民营专科医疗服务机构可以快速积累品牌效应扩张的重要因素之一，未来随着医疗资源的进一步增长，地域分布的更加合理适当，且整体医疗服务水平提升，甚至是辅助生殖牌照的放开，都可能会导致民营连锁医疗机构的优势降低。 也因此，我们现在看到的很多投资逻辑能支撑的投资时间窗口，可能就是在3-5年，不是说这些公司3-5年以后就肯定不值得投资了，而是至少目前看到的逻辑，未必都是大家想的那么长。而具有十年维度确定性投资机会的领域，就是创新药和创新器械，其中也包括了为新药研发提供服务的CRO/CDMO等赛道，这是在中期策略中将我们的投资方向做一个调整的最核心因素。 中期策略里列举了医药行业下半年投资中可能面临的2个利好因素和4个利空因素，未来这些因素如果有一些比较大的变化，也可能会在公众号的文章里和大家分享。 展望下半年医药行业的投资，下半年的选股将从自上而下辅以自下而上的选股，调整为自下而上的选股更为重要，简单来说，上半年确定性+高景气赛道的普涨后，下半年医药行业的投资对大家的选股能力要求更高了。 对于头部的创新药和创新器械企业，随着政策的推进，一些基本面稍有瑕疵的头部公司也要好好珍惜，如果行业还不出现回调，这类估值相对较低的标的可能也买不到了。 当然我们在下半年医药行业的投资中，必须要做好的心理准备是，降低预期收益率。在一定程度上保护住上半年的战果，对于持仓平均估值较高的投资者，可以适当降低整体持仓的平均PE。 价格永远是围绕价值波动，短期可能会出现远超过或远低于价值的情况，但是长期来看买的便宜/合理与买到好的公司/赛道同样重要。 半年度收官之战，大家应该还是收获满满，有同学说让龙哥年中开次赞赏，但是我觉得这个时候谈钱多破坏氛围，不如大家来谈谈个人下半年的投资思路或者说投资计划，我来翻出来，大家来交流。 喜欢我的文章可以点击“在看”鼓励一下 一个“在看”也是爱~ |
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