仓位突破阈值，关注公募有定价权且低配较多的行业【天风策略】

核心结论：

1、仓位突破阈值：

以混合偏股基金为例，09年以来，混合偏股基金仓位在80%-85%之间波动。超过85%往往对应随后一个季度有风险；低于80%往往对应随后一个季度机会。

截止Q2，混合偏股基金股票仓位87.28%，历史上超过85%阈值时间最长的是15年牛市，连续三个季度，随后市场下跌。

2、公募基金对哪些行业定价权较强：

经过测算，在所有行业中，我们得到了以下10个指数，在过去10年、5年、1年的维度上，公募基金都持续掌握了相对较强的定价权：

创业板指、医药、非银、休闲服务、建材、电子、计算机、通信、汽车、家电、轻工

3、公募有定价权的行业中，哪些超配比例极低？

公募具有定价权，且当前超配比例处于历史较低位置的主要是：汽车、家电、非银、轻工（应列为重点观察对象）

这些行业集中在可选消费，都是受损于疫情的。后续可重点关注保险、家具、家电、汽车等板块景气度的边际变化。由于低持仓也对应了相对比较低的预期，因此，一旦有基本面的变化，未来股价弹性可能也相对较大。我们重点看好的是竣工链条的家具、家电。

4、热点行业超配情况如何？

热点行业中，电子、医药、休闲服务处于历史偏高位置，且超配相比一季度有明显提升；通信、建筑材料、食品饮料、传媒二季度超配比例则出现一定下滑，其中通信、建筑材料下行幅度较大。

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风险提示：经济修复进度不及预期，流动性收紧超预期，海外不确定性风险等。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告   《2020Q2主动偏股型基金持仓解析：仓位突破阈值，关注公募有定价权且低配较多的行业》

对外发布时间    2020年7月22日

报告发布机构    天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

刘晨明    SAC 执业证书编号：S1110516090006

李如娟    SAC 执业证书编号：S1110518030001

许向真    SAC 执业证书编号：S1110518070006

赵   阳    SAC 执业证书编号：S1110519090002

联系人    吴黎艳

特别提示：公众微信号“fenxishixubiao”

天风策略团队成员介绍

刘晨明      联席首席。南开大学国际金融硕士，先后任职于华泰证券、安信证券、天风证券从事策略研究，主要负责大势研判和行业比较研究

李如娟      中山大学金融硕士，工学学士；先后任职于广证恒生、中银国际和天风证券从事行业和策略研究；目前主要负责行业比较

许向真      厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责政策跟踪和行业比较

赵阳         伯明翰大学货币银行金融学硕士，南开大学金融学与行政管理双学士，先后任职于首创证券、天风证券从事策略研究，目前主要负责专题研究和行业配置

吴黎艳      武汉大学会计硕士，会计学学士

附：天风研究所机构销售通讯录