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随着中国资本市场的发展，衍生金融工具也得到了很大的市场发展。市场上 常见的衍生金融工具包括期货、权证、ETF套利、LOF套利、股指期货套利、 融资融资套利、分级基金套利等。衍生工具市场充满魅力，也风险四伏，例如权 证市场在2007年、2008年红火一时，成就了许多人的财富梦想，也成为许多人 的梦魇。所有的衍生金融工具都和股票紧密相连，把握衍生金融工具选股很 重要。 案例1 ETF套利 投资者购买ETF,除了可以获取同歩于指数的收益外，还可以利用ETF的 规则进行套利交易。包括瞬时套利、延时套利、事件套利三种模式。具体应用中 还包括看多股票套利、看空股票套利，多空市场环境都有套利机会。下面的案例 是事件套利中的看多股票套利，也是市场应用比较广泛的ETF套利模式。 一般套利需要考虑以下因素：(1)评估停牌事件对股价是利多还是利空；(2)看大盘所处的市场环境。 长安汽车(000625)从2008年10月10日停牌到2009年2月16日复牌， 期间深证成指上涨30%,汽车板块整体表现良好。一般B股回购意味着大股东看好公司的未来发展，也属利好。所以预期复牌后长安汽车会有大幅上涨(见图7-7)。 图7-7长安汽车 长安汽车袞利操作指南： (1) 从二级市场购买含长安汽车标的的易方达深100ETF (159901)。 (2) 将ETF赎回换成股票，卖出除长安汽车外的其他一揽子股票。 (3) 继续用手中资金重复第二步骤，买入ETF,卖出除长安汽车外的其他股票。 (4) 股票复牌择高卖出，套利完成。 案例2权证的套利 权证的实质就是一份权利承诺书，而且是可以在交易所集中买卖的承诺书。 权证发行对正股带来套利效应，首先权证和正股有联动效应，如果权证上涨，一 般正股也会有短线交易性机会；其次权证是约定时间、约定价格可以买入或卖出 正股的权利，行使权利也可以获得好的套利收益。 2008年9月，江西桐业(600362)发行了认股权和债券分离交易的可转换 公司債券，并随债附送了 176120万份“江铜CWB1"认股权证。权证于2010年 9月21日进入最后交易日，权证持有人可以在9月27日至10月8日以4 « 1的 行权比例、15. 33元般的行权价格认购江西铜业A股股票。 2010年9月21日，江西铜业A股收盘价为29. 49元，9月30日收盘价 34.23元，江铜权证最后交易日的收盘价2. 776元，投资者的行权成本仅为 26.434元。这意味着几乎所有的江铜权证持有者都有机会从行枳中获得套利收 益。以下是江西铜业的权证套利过程图(见图7-8)。 当然权证持有者行权要有三点要权衡：一是和行权期间的大盘、正股市场环 境紧密结合，大盘和正股价格上涨，而行权价格不变化，就锁定了利润；二是看 权证属性，如在8月20日到9月20日的这一个月时间里，江铜权证的溢价率始 终维持在负值以下，期间最高达到一 10. 68%,最低也有一2.58%；三是从技术 上分析，当时江西铜业股票在60日均线上方完成回调，上攻意愿强烈；基本面 上，铜价期货和美元貶值，都对江西铜业正股价格有支撑。 行权期间一位名叫徐晓的自然入出现在江铜的十大股东名单中，徐晓可能就 是通过权证行权进入前十大股东的行列，以不到27元的行■权成本来看，其500 万股的持有量，可能已经获得5000万元以上的收益。
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