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贵州茅台 今年以来，泸州老窖、山西汾酒、今世缘、酒鬼酒、老白干酒以及未上市的剑南春、郎酒、西凤、钓鱼台等知名白酒品牌相继传出提高产品出厂价、零售价等新闻。从产品出厂价与实际售价之间的价差来看，上述高调涨价的品牌价差空间并不大甚至已经价格倒挂。真正最具涨价基础的，毫无疑问是贵州茅台。目前，普通飞天茅台酒出厂价969元/瓶，实际售价已达2400-2500元/瓶甚至更高。 今年以来，公司已采取多种途径直接或变向提高出厂价。一是加大渠道改革力度。今年6月贵州茅台（含集团）新签约22家渠道商，包括16家区域KA卖场，4家酒类垂直电商和2家烟草零售连锁。二是提高了直销渠道供货价和计划外生肖茅台出厂价。上述22家直销渠道商普通飞天茅台供货价调整至1399元/瓶（股份公司向集团公司等供货价是969元/瓶），此前部分渠道是1299元/瓶。同时对新增的计划外鼠年茅台出厂价调整至1699元/瓶（计划内1299元/瓶）。三是增加超高端产品。如6月推出的700毫升新品出厂价约7万元/瓶。 今年，公司新一届管理团队到位后着力推动渠道改革，不到十天就启动了规模最大的直销渠道签约仪式。由于渠道改革时间尚短，管理经验不足，成效还不显著，茅台酒价格仍然居高不下，这将延长直接涨价的时点，后期仍需动态观察改革成效。 从7月份渠道调研反馈，茅台的终端需求已经完全恢复，经销商正常打款，已到7月配额。渠道库存仅半个月左右，中秋批价有望上行至2600-2700。同时，随着公司继续清理经销商回收配额，并投向直营渠道，直营渠道旺季放量预期强烈。 预计未来三年公司收入双位数的增长仍有保障，不排除阶段性加速。 五粮液 当前，茅台批价2400-2500元，为五粮液挺价提供了较大空间。公司采取了严格的挺价措施，实行数字化系统精细管理，对渠道价格和库存进行严格管控，灵活调整发货节奏，保证渠道库存良性，经销商利润稳定。 2020年6月，公司成立了新零售公司，可以简单理解为对线上业务进行更统一的管理。新零售公司将作为五粮液品牌的宣传传播、销售和与消费者互动这三个平台的打造者，业务涵盖线上电商管理、产品销售、价格管控、市场治理等工作。 团购方面，第二季度，公司全国21个营销战区，累计拜访了近5000家大型企事业单位，产生了4000笔左右、4亿多元的团购订单。团购销售进度在公司可控的范围内，公司有信心按照既定目标（2020年翻倍增量，销售占比达20%）完成任务，目前看趋势非常好。考虑到这是一个累积的过程，后面应该会逐季加强。 在6月底营销工作会上，公司明确对五粮液核心产品计划量优化，传统渠道配额不再增量，新增配额只在团购、新零售渠道。 对于去年定下的目标：2020年全年收入两位数增长，五粮液销量5~8%的增长。在7月2日的交流中，公司已明确表示有信心完成目标。量增5%-8%的目标在历史上看并不算高。大商4月底打款超60%，6月底打款超80%。半年任务已过半，6月底发货超50%。后续有望在稳步发货、稳住批价的同时实现收入的增长。 从7月份渠道调研反馈，五粮液的终端需求已恢复7-8成，终端库存半个月，渠道库存1个月左右，处于历史较低水平。当前批价930-940，中秋实现959批价目标可期。 预计二季度公司可稳住双位数增长，全年收入目标压力并不大。 泸州老窖 近年来，国窖与五粮液批价价差保持在90-120元，五粮液批价上行后，国窖价格空间扩大，或将紧随其后。在6月30日的股东大会交流中，公司提到未来的策略是：高端品牌保证现金流和团队生存基础，持续矫正泸州老窖系品牌定位。当前，公司正调动全国资源在河南开拓市场，中原会战稳步推进，河南、华北大区终端结算价已提升至920。 公司管理层对1573 的发展保持良好信心。若疫情常态化，将加快 1573 的发展；对于中价位和中低价位产品，则以稳健发展为主。近日，泸州老窖销售公司下发通知，称在全国范围内停止接收国窖1573订单及暂停货物供应。这已经是公司在本月内第4次对国窖1573执行停货或调价指令。行业人士多认为公司此举意在清理渠道库存，为下一步提价做准备。 从7月份渠道调研反馈，泸州老窖的终端需求已恢复7-8成，渠道库存仅为1个月左右。5月恢复打款，打款约50%；国窖批价从790提升至820-830，中秋实现850-880批价可期。 预计二季度公司业绩会有小个位数下滑，下半年增长可期，全年有望实现大个位数增长。 总结 总体来看，白酒批价提升利于改善渠道利润，激发渠道积极性，增厚企业业绩和现金流，促进估值中枢上移。此轮高端酒企挺价坚决及措施多元化，批价有望稳步上行，价格稳定性更强。茅五泸三足鼎立的局面仍将维持，3家均是优质核心资产，建议关注其内在价值，若短期市场调整亦为入场时机。 |
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