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学习价值投资的投资者被灌输最多的概念就是以便宜的价格或合理的的价格买入优秀公司的股票。股市中的优秀公司并不难找，绝大部份优秀公司也是众人皆知的。可是想以便宜的价格买入，那就非常困难了。 最典型的场景就是好股都不便宜，投资者总是希望再便宜一些再考虑买进。可是一旦该股真的下跌（甚至是盼望已久的大幅下跌），这时却不敢买了，反而会怀疑这支股票是不是基本面开始变坏，是不是已经变得不再优秀了。可是当该股价格又出现上涨，却又后悔不已，后悔低点出现时没有买进。但又不甘心现价买进，想等低点的再次出现，可此时股价往往会一路上扬，再难回头了。 还有一些不敢买入优秀公司股票的人还有另一种担心，他们认为好股票只能说明过去，并不能代表未来继续好。并且很多股票好上几年后，就不能持续继续好下去了，例如四川长虹等。 可也有少数成功的价值投资者在讲述自己的投资经历时，却无一不是若干年前以如何便宜的价格重仓买入某几支优秀股，短期被套，并继续越跌越买，直至最后股价大涨，甚至翻了数倍、乃至数十倍。并经历了若干次重复相似操作后，最终实现了投资者梦中幻想的某种自由。 这些人属于幸运者偏差吗？也不是。运气再好也会越用越少。他们人数虽少，但长期坚持不变的投资理念，并不是偶然在某支股票上获利，而是坚持同一种理念，几十年来反复用同样的方法获利。 回头看，当前的一些顶级的优秀公司的股票当年确实是非常便宜。如不足百元的贵州茅台，几元钱的格力电器、五粮液、万科···等等，现在看来便宜的真是令人咋舌。 难到是当时沒看出这些公司的优秀？不是，这些公司当年也是众人看好的优秀公司。难道是这些公司的价格贵？也不是，它们当时的PE大家也并不认为偏高，如茅台的PE也仅十几倍，其它几支PE也不到10倍。只不过还有一些差一些的公司股票价格更便宜。 为什么人们会屡屡错过大牛股的买入良机呢？说白了还是贪心、胆量和眼光问题。首先是要有长远的眼光，对企业的长期发展的确定性是否有足够的认知。第二是胆量，股价下跌或不被大众认可的时候需要有坚定的独立决断能力，而不能依从于舆论或他人。第三就是要大气，不要贪心小得小失，而失去大的投资机会。 有了以上三点还不够，还要有点想象力，要用发展的眼光对股票的未来进行合理估值。这是要求确定性较高的估值，而不是想象力较高的那种估值（人们常常会对新事物或新技术有比较高的想象力估值）。 对于一个企业能否持续保持优秀，实际上也是对企业未来发展确定性的认知问题。对于这个问题，巴老给出了明确的判断指标，就是它的护城河。如果企业有宽而深的护城河，企业的长远利益就能得到很好的保护。 |
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